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【资料图】

文/林子

近日，上交所官网披露了浙江同富特美刻家居用品股份有限公司（以下简称同富股份）首次公开发行股票招股说明书（申报稿），其IPO材料被正式受理。

据悉，同富股份公开发行新股不超过3402万股，且本次发行完成后公开发行股数占发行后总股数的比例不低于25%，拟融资10.26亿元。小财米儿注意到，同富股份一年靠出口保温杯就狂揽20亿元，但毛利率连续下滑、重营销轻研发等风险值得业界关注。

收入来源过于集中

同富股份，何方神圣？资料显示，同富股份是一家以“保温杯+电商”为主要商业模式，以“品牌+文创+科技”为可持续发展理念的，集生产、设计、研发、品牌、进出口、线上线下为一体的新零售生态公司。

目前，同富股份拥有TOMIC、水魔王、BottleBottle等自有品牌矩阵，不过，自有品牌收入贡献度相对较低，其目前的主要客户还是星巴克、沃尔玛、Takeya、RealValue、Brumate等国际知名品牌商或大型超市，合作模式则以代工贴牌为主。

招股书显示，2019年至2021年（以下简称报告期），同富股份分别实现营业收入11.99亿元、14.79亿元和19.48亿元，同期实现归母净利润分别为0.77亿元、0.94亿元和1.26亿元。

小财米儿发现，同富股份的收入来源相对较为集中，报告期内，其不锈钢器皿销售额占当期营业收入比重分别为69.16%、77.61%和73.64%。占比仅次于不锈钢器皿的户外保温包占当期营业收入的比重分别仅为11.93%、8.30%和12.69%，其余产品销售占比基本不超过5%。且同富股份的产品主要以外销为主，报告期各期境外销售收入占主营业务收入的比例在80%以上。

招股书截图

业内人士普遍认为，同富股份主营业务集中，且高度依赖境外市场或对其产生不利影响，应多元化发展，不断开拓“收入源”。

同富股份也承认，其主要客户为国际知名不锈钢真空保温器皿品牌商、商业连锁企业或饮品品牌商等。假若其与现有海外大客户的合作关系发生重大不利变化或客户经营出现不利变化，将使其外销收入增速放缓，对其收入及利润水平造成不利影响。

值得一提的是，同富股份的应收账款也随着收入的增长而大幅提升。报告期内，其应收账款账面价值分别为1.68亿元、2.03亿元和4.12亿元，分别占当期流动资产的比例为28.26%、33.78%和39.11%，资产周转效率的波动可能也是“补充营运资金项目”成为同富股份金额第二大募资项目的原因之一。

同富股份承认，虽然其主要客户均为国际知名连锁商业企业、国际知名品牌商等，信用情况良好，但若在未来经营发展中部分客户信用不佳或财务状况出现恶化导致支付困难或者无法支付应收账款，将对其经营业绩产生不利影响。

此外，小财米儿还发现，在营收连续增长的同时，同富股份的毛利率却不增反降，报告期内，其主营业务毛利率分别为28.67%、27.86%和25.2%。而其逐年下降的主要原因是贡献了公司超过七成营收的不锈钢器皿毛利率由30.27%大幅下降至25.11%，其余产品毛利率基本持平。

重营销，轻研发

资料显示，同富股份主要经营保温器皿等产品，在销售渠道上与互联网深度融合，其紧紧抓住线上消费快速增长的机遇期，通过阿里巴巴国际站、亚马逊等电商平台向地处北美、欧洲、亚太、南美等全球近80个国家或地区进行销售。

小财米儿发现，在竞争激烈的市场环境下，同富股份以线上销售为主要渠道，并且在互联网平台端的营销费用投入较大。报告期内，同富股份的销售费用虽然呈下降趋势，但仍在营业收入中占比最高，分别为1.54亿元、1.40亿元、1.60亿元，占比分别为12.85%、9.43%、8.20%。

小财米儿注意到，报告期内，在同富股份的销售费用中，电商平台费用的支出仅次于职工薪酬方面的支出。

对比来看，研发费用的占比较低，报告期内分别为0.16亿元、0.18亿元和0.18亿元，占比仅为1.35%、1.19%和0.94%。比起研发来，同富股份更热衷于营销。以2021年为例，该公司的销售费用是研发投入的8倍之多。

而值得注意的是，报告期内，同行业可比公司的研发费用率平均数分别为3.79%、4.20%和4.07%，同富股份与行业平均数相差甚远，远远低于哈尔斯、嘉益股份、小熊电器等品牌。

招股书截图

一家企业在研发端的投入及产出含金量有多少，可以从多个维度来观察。小财米儿通过企查查了解到，同富股份在“知识产权”的成果主要体现在164项“商标信息”和132项“专利信息”上。对比来看，“中国不锈钢保温器皿行业上市第一股”——哈尔斯（浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司）在“知识产权”项中有329项“商标信息”、564项“专利信息”。同富股份可以说与哈尔斯在产品研发上存在较大差距。

同富股份也深知自身存在的问题，并表示：“随着消费者对保温器皿外观美观度、时尚性、科技智能和产品质量要求不断提高，我们的研发设计需要紧跟产品潮流和消费者需求变化，才能保持产品的竞争力。如果未来由于设计理念落后或者研发投入不足等原因，导致不能及时、快速研发设计出满足客户及市场需求的新产品，那么在市场竞争中将处于劣势，从而对竞争力和盈利水平产生不利影响。”

近年来，同富股份逐步形成了境外境内、线上线下的多元化营销网络体系。招股书显示，同富股份电商业务已覆盖大部分主流电商平台，电商业务持续快速增长，报告期内，电商业务销售收入复合增长率为40.58%，2021年电商业务收入规模达到11.85亿元，占主营业务收入的比例为61.72%。虽然“战果”不可谓不辉煌，但也难以掩盖同富股份面临的研发创新力弱、营销及互联网倚重过甚的现实问题。

除了上述问题外，小财米儿注意到，同富股份还存在关联风险，其中包括关联企业涉及司法案件、行政处罚、环保处罚等。企查查数据显示，由同富股份100%控股的全球汇品牌管理（杭州）有限公司和浙江金维克家庭用品科技有限公司曾于2020年3月因侵害外观设计专利权纠纷案而被起诉，最终以调解方式结案。而这些风险也为同富股份上市带来了诸多不确定性。

企查查截图（部分）