来源：小财米儿

(资料图片仅供参考)

小财米儿注意到，8月2日，深交所将安排创业板企业天津艺虹智能包装科技股份有限公司（艺虹股份）接受上市委员会审议。

据了解，艺虹股份主要从事彩色包装盒、水印包装箱及其他产品的研发、设计、生产、销售，主营产品有彩色包装盒、水印包装箱及其他产品，具体收入结构如下：

2018年至2021年，艺虹股份彩色包装盒收入占总营业收入比例为7%上下，呈略微下滑趋势。水印包装箱业务及其他产品业务占比呈上升趋势。

由上图可知，艺虹股份的各类产品在2021年，呈现一个明显的增长，如彩色包装盒2019年及2020年增长率分别为7.64%和8.75%，而2021年为21.81%。同样是2021年，水印包装业务增长率为30.08%，而2020年仅为8.91%；其他产品2021年增长率为42.09%，而2019年及2020年仅为-9.46%和12.46%。公司各类产品收入在2021年迅速增长，导致其总营业收入增长，那当期净利润表现如何？

2018年至2021年，艺虹股份营业收入分别为88,186.54万、93,641.86万、103,314.31万、130,615.02万，同期净利润分别为1,925.01万、5,192.81万、5,102.77万、6,078.78万，销售净利率分别为2.18%、5.55%、4.94%、4.65%，销售净利率最高为2019年。2019年至2021年，公司营业收入、净利润增长率与各类产品增长率对比如下：

艺虹股份净利润相比其他项目，增长率2019年也是最高，但是对应的营业收入增长率却并没有这么高。上述情况，公司在招股书中并未作出说明。具体可以从其成本结构分析。

首先，艺虹股份2018年至2021年主营业务毛利率（不考虑运费影响）分别为15.33%、20.05%、17.91%、14.17%，其毛利率2019年为最高，之后逐年下滑。2020年公司主营业务毛利率较2019年下降2.14个百分点，2021年与2020年相比，下降了3.74个百分点。

对此，艺虹股份解释称，公司彩色包装盒产品收入占比较高，对公司主营业毛利率影响较大。2018年至2021年，彩色包装盒产品的毛利率分别为17.07%、22.07%、16.86%和12.22%，不考虑运费影响的情况下，公司彩色包装盒产品的毛利率分别为17.07%、22.07%、19.33%和14.28%。219年，彩色包装盒产品的毛利率较2018年度，增长了5.00个百分点，主要因为整体纸质原材料价格在2019度有所下降，单位成本下降。2020年毛利率降低主要因重要下游客户蒙牛集团单价有所降低，导致公司彩色包装盒产品销售单价下降。2021年毛利率下降主要系原材料价格上涨，导致单位成本上涨13.25%。

值得一提的是，艺虹股份彩色包装盒产品单价却存在下降趋势。2018年至2021年，公司彩色包装盒产品单价分别为1.38元/平方米、1.35元/平方米、1.25元/平方米及1.33元/平方米。虽然2021年相比2020年单价上升6.58%，但是考虑原材料价格上涨导致成本增加的13.25%，2021年单价叫2020年实际应下降6.67%。具体，可以从艺虹股份成本结构中看出端倪。

小财米儿发现，艺虹股份营业成本占比较高，平均超过8%以上，扣除期间费用后，经营活动产生的利润仅为5%上下。而艺虹股份2019年净利润大涨主要原因是，原材料成本为报告期内（2018年至2021年）最低，且主要产品价格相对较高所致。

分析人士称，一般原材料占比较大的行业，龙头企业更具有规模优势，不仅能继续优化成本端，还可以加速扩张，挤占小散企业，提高市场占有率。艺虹股份所属的包装行业就属于此类行业，行业内企业利润率只有“薄薄一层”，是能最终抢占市场，谁就是赢家。

资料显示，包装行业龙头企业为合兴包装。小财米儿整理了合兴包装2018年至2021年的成本结构图：

上述分析人士称，近年来，合兴包装作为包装行业龙头，经营活动产生的净利润在2%上下，主要是其执行规模扩张的战略，牺牲了部分毛利率迅速抢占市场份额。对艺虹股份来说并不乐观。首先是，艺虹股份对下游客户议价能力较弱，可替代性高。再者就是，行业龙头的加速扩张达到一定规模后，成本端得到优化，价格将会继续下降，下游客户更倾向选择低价产品，艺虹股份的市场空间可能也会受到影响。