“做难而正确的事”这句话都快被玩坏了。

就拿估值来说，相比于相对估值法，自由现金流折现法是更加靠谱的方法；可是它又太难估算了，以至于我们都懒得说它了。

世上无难事，只要肯放弃。DCF折现法太难了，所以我们不学了！

(资料图片仅供参考)

那么，为什么自由现金流折现法这么难呢？个人觉得至少有三个原因。下面分别做介绍。

一、其他估值方法相对来说太简单了

有对比才有伤害。谈及一家公司，人们通常会说PE多少倍市净率多少，只要有炒股软件那些估值指标想要就要，几乎不需要付出什么努力；

可是DCF折现法，又是预测收入，又是调整现金流，还得取折现率，烦都烦死了，有的人可能连永续期的自由现金流计算公式都不想整明白，那就更不愿意静下心来去评估了。

台下一分钟，台上十年功。

鬼知道我们为了得到下图这个特别模糊的数据之前，到底经历了多少计算步骤，要搞清楚多少计算公式。PE、PB这些数据随手就能拿来。所以，我们到底有什么想不开，非得使用现金流折现法？

二、我们不了解企业，所以估值难

DCF折现法难的第二个原因是，我们不了解企业的实际经营情况，对生意缺乏理解。

⒈预测销量，得预测基酒产量

如果对企业的经营环节和商业模式缺乏理解，很多要估的数我们就没法给出。举例来说：我们要预测贵州茅台2026年茅台酒的销售收入，就得预测该酒当年的销量；

要想预测该酒当年的销量，就得知道销量和基酒产量的关系。

根据往年的数据，茅台酒当年的销量大约是4年前基酒产量的85%，也就是说2026年茅台酒的销量，大约是2022年茅台酒基酒产量的85%。

那么现在问题来了，2022年茅台酒的基酒产量是多少？

贵州茅台大概率会在2022年年报里告诉我们公司当年的基酒产量是多少，它往年都是这样做的；可现在的问题是，现在是2022年的8月份，年报要等到2023年才能披露。所以这该咋整，难道我们的收入预测只能就此止步了吗？站在当下的时刻，有哪些指标数据可以帮我们预测茅台酒的产量？

我当时是这样算的：

根据2018年—2021年的数据，茅台酒上半年的产量约占全年产量的72.11%；2022年上半年茅台酒产量为4.25万吨，那么全年产量大约是5.89万吨。

到底是不是咱也不知道，根据往年的数据大约是这样的一个数值；同时我不理解的是，为什么茅台酒的产量的70%是在上半年完成的。⒉为什么茅台酒的产量集中在上半年？

这个问题我目前也不知道答案，只能盲猜跟茅台的生产工艺有关系。

根据《中国贵州茅台酒厂有限责任公司志》这本书里说法：

茅台酒的工艺特点是端午踩曲、重阳前后投料、一年一个生产周期，中间包括九次蒸煮、8次发酵、7次取酒，高温接酒，按酱香、醇甜、窖底香三种典型体和不同轮次分别长期贮存，再经勾兑成产品。

为什么选择重阳下沙呢？这是因为重阳下沙可以避免夏季高温期和赤水河的洪水期，而且重阳节前后是高粱收获的季节，茅台酒这样酿造也是顺应天时。

这里提到了“七次取酒”，这个取出来的酒就是基酒吧。

这本书里提到茅台酒的酿造周期是在重阳节开始的，有的地方则说是从端午踩曲开始；如果是从端午踩曲开始，那就刚好是在上半年取酒咯？

反正就是因为对茅台酒基酒的确认方式和酿造流程不清楚，在看茅台酒基酒数据的时候，就会有各种疑问；这才是估值最难的地方，比折现公式本身难多了。

三、因为不习惯，所以特别难

虽然在给茅台使用DCF折现法的过程中遇到了各种难题，但是“痛并快乐着”。 在解决难题的过程中，我们对公司的理解会加深；正是因为折现这件事，我们知道了自己还不知道什么，知道了自己要努力研究的方向。

这种体验使用相对估值法根本无法获得，可是因为我们已经习惯了简单易学的办法，所以就会对折现法反感排斥。难走的路，通常都是上坡路~

总之，多学多练，习惯就好。

只要事情值得做，那就去做，“难”永远都不是我们放弃的借口。

其它事情也一样~