几经波折，终将上市

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编者按：本文来自微信公众号 伯虎财经（ID：bohuFN），作者：梦得，创业邦经授权转载

文娱行业又有喜讯。

坐拥王一博、范丞丞等鲜肉的经纪公司乐华娱乐，在8月7日成功通过港交所上市聆讯，即将正式登陆港股。从招股书上可以发现，2019年至2021年以及2022年前四个月，乐华娱乐排名第一的艺人为公司贡献的收入比重为16.8%、36.7%、49.5%及56.8%。

一个艺人几乎占据公司营收的60%？难以想象。其实，一直以来艺人经纪公司过度依赖艺人，而人又充满不确定性，资本市场对其并不看好。在这种情况下，乐华娱乐为什么还执着于上市？

几经波折，终将上市

近几日，在一档综艺节目里，乐华娱乐的老板杜华被明星杨迪问了一个敏感的问题：给内娱经纪公司的乐华、哇唧唧哇、时代峰俊排名。（乐华娱乐、哇唧唧哇、时代峰俊是内娱经纪公司三大头，其旗下都有培育出顶级流量艺人。)

一反常态，杜华没有转移话题，而是痛快地给了回答：乐华娱乐第一，哇唧唧哇第二，时代峰俊第三。杜华的这份"坦率"被网友调侃"是按塌房排的名吗"？

2009年，杜华创办乐华娱乐，主营业务包括艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务。旗下知名艺人有韩庚、王一博、范丞丞、吴宣仪等。2019年至2022年4月30日，乐华娱乐的营业收入累计达到31.96亿元，公司净利润为8.27亿元。实现利润和营收的双增长。

3月9日，乐华娱乐向港交所递交了IPO申请书;8月7日，通过港交所聆讯。作为"艺人经纪第一股"，或许这为我们解释了为什么杜华在节目里有了那番坦率又自信的回答。

说起乐华的上市之路，可谓是一波三折。早在2015年，乐华娱乐就曾在新三板正式挂牌。然而，仅不到三年时间，乐华于2018年选择终止在新三板挂牌。但乐华仍旧没有放弃上市梦。

2018年3月才终止在新三板挂牌，次月，乐华娱乐就接受招商证券的上市辅导，但也在2021年不了了之，又一个三年过去了。对于此次将圆梦上市，杜华也在朋友圈表达了感激，难掩激动。

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乐华摇钱树：王一博

招股书上显示，2019年至2021年以及2022年前四个月，艺人管理为乐华分别贡献了84%、87.7%、91.0%、89.8%的收入。不难发现，艺人管理为乐华最主要的收入来源。目前乐华娱乐有66名签约艺人，前十名艺人应占收入分别占同期总收入的74.8%、83.0%、85.6%及84.5%。

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乐华娱乐在风险因素部分提出，公司营收过分依赖于艺人管理。2022年前4个月，王一博一人营收就占据56.8%，将近6成。这对一家公司来说无异于“走钢丝”，万一艺人人设崩塌对公司来说风险非常不可控。此前乐华娱乐旗下多位艺人就曾被曝出负面信息，甚至被网友亲切称呼“塌房公司”。

另外，王一博合约至2026年，其他几位头部艺人也将在1-5年后合约陆续到期。艺人普遍的一个趋势是与公司合约到期，成立个人工作室，特别是热度大、流量高的人。

不过，过度依赖头部艺人，艺人出走是大多数艺人经纪公司的痛点。杜华就曾呼吁成立行业协会，共同抵制红了就解约的艺人。被称为”中国版SM”的乐华已有一套成熟的培养管理偶像的体系，“唱跳能力不俗”已成为乐华艺人的标签。

2018年被称作内娱的偶像元年，乐华在选秀节目中吃进红利，推出了不少优质偶像，如孟美岐、范丞丞等。但“倒奶打榜”事件后，饭圈整治，选秀节目全面禁停整改，乐华这种单一的培养艺人的模式还有优势吗？

这个可以和哇唧唧哇对比一下。作为杜华排行榜里第二名的哇唧唧哇，背靠着腾讯这颗“大树”，不只是偶像输送，而是将新人开发、艺人经纪、节目制作、音乐产出进行深度融合，形成全产业链布局，为旗下偶像量身定制合适的音乐、综艺、影视资源，推星优势明显。

在艺人的选择上，哇唧唧哇也打破了固定偶像的标准。近段时间，哇唧唧哇更是一举拿下《难哄》《偷偷藏不住》两个高人气网文的影视版权。其制作的《大伙之家》《毛雪汪》等综艺也口碑尚可。

当然，韩国顶级娱乐公司 SM 娱乐近20年的偶像长青一定上验证了偶像运营体系，而其中的关键在于，是否能够不断推出顶级偶像或团体来保证收入的可持续性。

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乐华的“第二极”：虚拟偶像

其实，乐华娱乐本身也在积极探索更多“可能性”。2021年，乐华的泛娱乐业务增长 79.6%，从 2100 万元增长到 3790 万元。虽2021 年仅占总收入的 2.9%，但增长空间不小，主要是乐华娱乐旗下虚拟团体A-SOUL的商业发展。

2020年末乐华推出虚拟艺人组合A-SOUL，由5名数字化创造的虚拟艺人组成，即贝拉、嘉然、乃琳、珈乐及向晚。全网拥有近千万的粉丝量，接到过欧莱雅、华硕、肯德基、Keep等推广合作。A-SOUL成员向晚生日直播2.8小时，进账125万。

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因“元宇宙”大热，而虚拟人物在元宇宙的价值颇高，受到不少资本的青睐。据统计，2021年，国内虚拟人相关企业新增6.6万家，融资2843起，融资金额达2540亿元。A-SOUL也是由字节跳动与乐华娱乐合作，字节跳动提供技术支持，而乐华打造虚拟团体IP。

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因2021年A-SOUL的爆火，乐华后续推出两个新的偶像团体——量子少年和EOE。不过，虚拟偶像团体并没有期待中那般“可靠”。

A-SOUL企划负责人苏轼曾提到，虚拟艺人有较大的研发和美术成本，前期投入特别大，就算是A-SOUL这样极具知名度的团体，目前还是处于较大额亏损的状态。乐华营收也是因为字节在背后提供技术支持。

高投入，回报却是未知数。2021年8月，B站有3.6万多名虚拟主播，一半以上的月收入为0 ，前120名虚拟主播拿走了九成以上收入。今年，知名虚拟主播绊爱，由于背后团队运营失败宣布“休眠”。此外，还有诸多高投入之下有了知名度，却因为变现能力不足，而被无奈放弃的虚拟偶像。

其次，因目前AI技术有限，这些虚拟艺人仍需要幕后演员来扮演经营。今年5月，A-SOUL成员珈乐曝出被公司压榨，最终进入直播休眠事件，引发粉丝极大不满。A-SOUL的B站官方账号一天掉粉6万。即证明虚拟偶像同样存在”翻车“风险。

所以说，虚拟偶像增长空间可观，但并不意味乐华虚拟偶像增长可观。新团体的变现能力还不知道，但号称永不塌房的虚拟偶像已不成立。

为什么要上市？

其实艺人经纪公司只要旗下有能赚钱的艺人，不上市也可以获得不错的收益。2019年-2021年三年时间，乐华娱乐总收入28个亿。根据弗若斯特沙利文，以2021年艺人管理收入计算，乐华于中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。

过度依赖艺人管理风险较大，还不受资方看好，为什么乐华娱乐还急着上市？

有业内人士认为，乐华娱乐选择此时上市可能是为了能卖个好价钱。近年来乐华娱乐营收利润双增长的情况下，是个上市的好时机。

目前，头部艺人的合同近年都要到期；艺人翻车时有发生；新人能否走红又没法保证；虚拟艺人未来价值也不能确定。那么，乐华此时上市，至少能做到"手有余粮心里不慌"。

同时积攒筹码发展多元化，如增加虚拟人物赛道的投入、进军短视频带货、投资新消费领域等等。上市也可以通过股权激励等方式绑定核心艺人，比如股东韩庚，顶流王一博等。公司知名度提高，品牌规范化，也有利于艺人的长久、稳定发展。

不过文娱企业向来有"上市难退市快"之说，面对行业日益严格的监管，自身发展的缺陷，乐华能否像老前辈SM娱乐一样不断推出"爆款"来保证收入的可持续性，向市场证明自己的长线价值呢？

参考来源：

1、南都周刊：乐华娱乐将成功登陆港股，王一博撑起其半壁江山？

2、第一财经：艺人经纪第一股？王一博背后乐华娱乐赴港上市

3、北京商报：三年赚28亿，乐华娱乐将赴港上市！王一博扛了多少KPI？公司透露这项业务收入占九成...

4、新浪财经：专访乐华娱乐杜华：未来或许不再有"顶流"

5、DoNews：“艺人经纪第一股”即将上市，乐华娱乐在急什么？