今天，降息落地，这也是年内第二次降息。

前面我们一直在预期这个时间节点，因为从前面MLF的调降来看，再加上相关的喊话，降息基本上是板上钉钉。

今天，央妈进行最新LPR报价，其中1年期LPR下调5个基点从3.70%降到3.65%；5年期以上LPR下调15个基点从4.45%降到4.3%。

(资料图)

这次LPR的调整出现了一个现象，就是非对称调整，1年期的只下调了5个基点，有些低于预期，而5年期的下调15个基点，有些超出预期。

此次降息的目的就是为了应对经济低迷，尤其是7月份出现的社融数据大幅低于预期。而此次非对称降息，目的就是引导中长期信贷，似乎就是为消费准备的，尤其是房地产消费。

从数据来看，今年二季度个人房贷余额38.86万亿，已经创了2009年以来的最低增速。从市场表现来看，尽管各种地产放松措施出来，但效果却很一般。最直接的手段就是降息。

通过今年两次的LPR调整，已经从4.6%降到了现在的4.3%，再配合首套房贷利率降低20个基点，现在的首套房最低利率降到了4.1%，这个甚至比2009年最低优惠的利率还要低。

从影响上看，地产复苏是带动的一整条消费链条，今天地产板块也是有一定表现，其中家居方面最火热，其余像白酒、食品等也有带动。这个链条短期还是有望继续发散。

对A股整体来说，老张一直强调，市场要想持续修复，要么经济增长超预期，要么流动性超预期。尽管现在出现降息，但这还不是流动性的超预期表现，所以不能推动行情大幅向上，震荡还是主基调。

但至少是个有利支撑，把握好这一点才能应对一切波动。

……

近日，创新药龙头恒瑞医药公布了2022年半年报，公司上半年营收102.28亿元，同比下降23.08%；净利润为21.19亿元，同比下降20.55%。收入和利润继续实现大幅下滑，并且二季度利润也是环比下滑。

收入大幅下滑的原因，相比大家都知道，就是集采。公司在半年报中也提到了。去年9月集采的8个药品导致收入下滑了惊人的88%，而且今年还有众多药品进入了医药谈判。

从具体数据中也能看出来，2022年营收同比大幅下滑近30亿元，但营业成本几乎没怎么变，毛利率也出现下滑，这就说明主要就是产品价格大幅下滑影响的。

其实，对于创新药企业，医药集采并不可怕，有两个逻辑。

第一，以价换量的强逻辑，通过降价来获得更多的订单量维持收入稳定或增长。但是现实情况是，价格被打下来了，量也没放出来，因为本身市场就是那些量，不会因为价格下来了需求量就大了，导致营收出现断崖式下滑。并且后续还有众多产品面临集采。

第二，研发投入，通过不断地研发新品，来确保不受集采的影响。

但是新药研发需要超长的周期，没有十年八年搞不下来，并且即便新药研发出来了，市场需求能不能放量还是问题。关键一点是新药问世的速度还不如集采的速度。

另外，新药要发需要巨额的资金，恒瑞医药这些年就是因为巨额的研发投入奠定了创新药一哥。并且近些年公司的研发投入直接费用化，可见其豪横。

但是现在，似乎怂了。公司从去年开始，就有研发投入资本化的迹象，今年上半年更是显示出来了。尽管2022 年上半年累计研发投入高达29.09 亿元，同比依然是大幅增长12.74%。但是有超过7亿元进行了资本化，如果扣除掉这个，今年上半年的利润就会更加的难看。

在创新药企业里，一直都把研发费用看的很重，认为高研发产出的产品会给企业发展带来强支撑。

但现在看，集采大趋势下，似乎不是那么回事。但企业又不能不做，这个需要在压制价格和鼓励创新中进行平衡。

从投资角度看，还需要跟踪具体的业绩情况，等待拐点！

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来源：飞鲸投研