一、半导体封装行业是大周期波动，报告期内业绩高速增长是站到了波峰，波谷又在哪里？

(相关资料图)

公司主要从事半导体封装测试，半导体行业与宏观经济形势密切相关，具有周期性特征。

2019年至2021年，公司营业收入分别为48,993.53 万元、57,136.49 万元和73,587.41万元，扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为2,769.79 万元、4,324.51 万元和7,209.04 万元。

根据发行人申报的财务报表，蓝箭电子2018年实现的扣非后净利润只有200多万元，可见公司业绩增长是有多么爆炸！

公司2022 年1-6 月实现营业收入36,999.10 万元，较2021 年同期增长2.88%；归属于公司普通股股东的净利润为3,590.50 万元，较2021 年同期减少634.15 万元，下降15.01%，扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为3,361.56 万元，较2021 年同期减少555.58 万元，下降14.18%。

基于公司目前的在手订单情况、经营情况以及市场环境等，根据初步统计，公司2022 年1-9 月业绩情况如下：

根据公司预计，公司不论2022年1-6月还是1-9月，实现的净利润相比较2021年都会大幅下滑，比例超过10%。我们不禁担忧的是，蓝箭电子2021年的业绩看起来很靓丽，那是不是这就是蓝箭电子短期内一个高光时刻的巅峰呢？如果是这样，那企业未来IPO上市了，是不是投资者就只能做国之侠者了？

二、毛利率水平低于同行业，传统封装业务竞争激烈

报告期内，公司主营业务毛利率分别为19.86%、19.97%和23.11%，其中公司自有品牌产品毛利率分别为15.51%、14.49%和23.82%，公司封测服务产品毛利率分别为26.25%、25.68%和22.43%。公司主营业务毛利率存在一定的波动。

公司主营业务毛利率主要取决于产品结构、市场竞争及商务谈判情况等因以2021 年经营业绩为例，假设其他因素不变，若公司自有品牌产品毛利率下降1%、2%、3%，则主营业务毛利率将分别下降0.49%、0.98%、1.46%；若公司封测服务产品毛利率下降1%、2%、3%，则主营业务毛利率将分别下降0.52%、1.03%、1.54%，由此将对公司的经营业绩带来不利影响。

目前半导体封测行业正在经历从传统封装向先进封装的转型。报告期内，公司主要收入来源于传统封装产品，先进封装系列主要包括DFN/PDFN/QFN、TSOT 和SIP，相关封装系列收入占主营业务收入的比重分别为7.70%、9.08%和14.34%，占比较少。

蓝箭电子的业务看起来跟半导体沾边，很高大上似的，其实封装测试业务就是搞辅助的，没多少技术含量，也没有什么地位，毛利率不高，竞争力不足，话语权不大，因而生产经营并没有看起来的那么轻松。蓝箭电子业绩高速增长，更像是一种被动的爆发，因为行业的格局变化，企业刚好坐到了风口上。未来怎样，变化莫测，交给市场？市场可能就埋葬了谁！

三、前次IPO注册阶段被劝退，保荐机构作为腿部券商，信息披露质量确实应该继续努力！

招股说明书篇幅冗长，相关信息披露未能简明清晰地描述发行人业务技术情况，信息披露有效性、针对性不足，具体包括但不限于：“业务与技术”章节包含大量对与发行人业务不直接相关的行业法规（如第115-117页）；行业情况相关披露过于冗长，包含大量行业通用信息，但缺乏结合发行人具体情况的针对性披露（第118-133页）；大量使用投资者不易理解的英文简称、专业术语（如第110页）等。

招股说明书风险提示章节过于模板化，且与前次申报信息披露存在较大差异。具体包括但不限于：前次申报文件就发行人在技术水平、产品结构、收入规模等方面与行业龙头厂商存在较大差距，且产品替代性较高，先进封装收入占比较少、技术研发压力较大等事项做出特别风险提示。但本次申报文件未见相关风险提示内容。

蓝箭电子在信息披露文件中使用诸多市场推广宣传用语或泛化定性表述，包括但不于“成果丰硕”“革新不断”“创新性突出”“守正创新”等。

公司于于2020 年12 月31日通过科创板上市委2020 年第128 次审议会议审议，并于2021 年3 月4 日提交注册。

在注册阶段，2021 年4 月中国证监会和上海证券交易所分别发布《科创属性评价指引（试行）》、《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，公司仍然符合上述文件关于科创属性四项指标的要求。公司基于自身发展战略，综合国内注册制改革推进情况，决定撤回首次公开发行股票并在科创板上市申请。

对于蓝箭电子来说，两年前明明科创板都已经过会提交注册了，结果悲剧的倒在最后一步证监会不给注册，或许再早那么一点点，现在已经是上市公司了。科创板不行，那么这次创业板的审核会一切顺利吗？虽然业绩很给力，并且持续增长。

（全文完）