花好月圆夜，一蟹尽尝鲜。刚刚过去的中秋佳节，桂花飘香，螃蟹肥美，中秋家宴餐桌上的美食当属应季的螃蟹，持螯赏桂，乃人生乐事。

不过，由于螃蟹性寒，因此需要搭配生姜与黄酒。生姜可以提鲜、去腥，同时生姜的热性还可以抵消螃蟹的寒凉。此外，吃螃蟹时可以搭配黄酒，黄酒是热性酒，正好可以“对冲”螃蟹的寒性。

(相关资料图)

在 “吃货”的眼里，一切皆是美食，投资组合当然也不例外。随着生活水平的提高，食客们都在不断追求美食“色、香、味、意、形”各个方面的极致，美食已经成为了食客们热衷的一门艺术。而同样被誉为艺术的资产配置，在配置了股票多头、指数增强等策略主要食材之后，也同样需要搭配其他相关性更低、具有对冲风险作用的策略，方能构建出一份“进可攻退可守”的投资 “佳肴”。

有经验的投资者都清楚，任何一类资产，收益与风险就像是孪生兄弟，希望获得该类资产的收益，就必定要承受该类资产可能出现的风险，无一例外。而从美林投资时钟来看，债券、股票、大宗商品、现金这四类资产，对应经济的衰退、复苏、过热、滞涨四个阶段，均可以获得超额收益或最大程度的回避风险。那么，根据经济周期来调整债券、股票、大宗商品、现金四类资产在投资组合中的占比，就可以在更长的时间阶段、极大程度上抵消单一资产出现的风险，从而获取相对稳定的投资回报。特别是在今年上半年股票多头策略纷纷折戟之后，相关性低、具有危机阿尔法特性的CTA策略在上半年的投资市场中配置价值凸显，正在逐步赢得资产配置领域的青睐。

CTA策略的配置价值：

1、多空双向存在更多交易性机会

期货市场既可以做多也可以做空，只要市场存在波动，CTA策略均可寻找到获利机会。当前外部环境复杂，资本市场不确定性大，加剧商品期货市场的波动。在高波动的市场环境下，CTA策略存在较大的盈利机会。

2、多品种、多领域投资

CTA策略交易标的不只有传统商品，还包括外汇、利率、股指期货等，在全球市场中，CTA策略可投资产品种高达150种以上。正是因为各投资品种之间的相关性较低，有些甚至呈现出负相关性，CTA策略可以通过多层次分散、多层次对冲、多空双向交易，将各类资产的风险在内部极大程度的对冲，从而在严格控制投资组合的波动的前提下追求较好的风险收益比。

3、与股债相关性较低

CTA策略交易大部分的标的是大宗商品。经典的美林投资时钟理论表明，股票、债券等传统的金融资产和大宗商品在经济周期的部分阶段可能会受到相同因素的影响，但在大部分时候，商品和股票债券受不同因素的影响，相关性较低。

4、危机阿尔法：进可攻，退可守

危机阿尔法是指当传统的股票、债券市场出现危机时，资本往往会转而流入大宗商品、外汇等资产，使这类资产出现趋势性行情，而CTA趋势策略主要靠大波动赚钱，当市场呈现出明显的上涨或下跌的趋势时，CTA趋势策略能够较好地从这类行情中捕获收益机会。而正是其危机阿尔法作用，CTA策略在A股2015年、2018年A股大回撤中均表现出有效控制回撤的特点。而在股票市场上涨过程中，CTA策略的表现也可圈可点，充分展现出了进可攻、退可守的特质。

不过，由于CTA策略包含不同子策略，根据交易逻辑和交易频率的不同，也会表现出不同的风险收益特征，因此，也会出现部分子策略在特定的环境下失效，例如，趋势跟踪策略在市场低迷盘整时期会有所回撤、反转策略在市场趋势稳定时容易失效，等等，因此，许多CTA策略或投资组合会将不同子策略搭配在一起，进一步分散风险。

面对目前分化明显、波动加剧的资本市场而言，通过多元化投资组合，搭配低相关性、具有对冲风险作用的策略，从而获得相对较高的风险收益比，方能做出令人食指大动的投资 “佳肴”。