来源 | 投资家（ID：touzijias）
【资料图】
作者 | 赵思蕊
十年磨一剑，在锂电池领域熬了11年的大成精密正式冲击上市。
投资家网获悉，深圳市大成精密设备股份有限公司（简称“大成精密”）向深交所提交招股书，申请在创业板上市，保荐机构为招商证券。
在大成精密冲击IPO的背后，是一对高校教师夫妻离职创业的故事。但大成精密的募资金额高达8.64亿元，是其净资产的2.67倍，也超过了过去3年多的营收总和或净利润总和，大成精密本次闯关IPO，还需经历不少的考验。
一
官网信息显示，大成精密创立于2011年，是一家专业从事锂电池生产及测量设备的研发、生产、销售及技术服务于一体的高新技术企业，公司主要面向锂电池制造厂商提供锂电池极片测量、真空干燥、X-Ray成像检测等智能装备产品和服务。
据悉，锂电池的生产工艺大致可分为极片制作、电芯组装、电池检测封装三个工序段，因此锂电设备也分为前段极片制作设备、中段电芯组装设备和后段电池检测封装设备，大成精密的产品主要集中在前中段。
目前，大成精密已建立了东莞大朗、江苏常州两大生产基地及研发中心，相继设立江苏常州、广东东莞、福建宁德等多个客户服务中心，形成了“双研发中心，双生产基地，多服务分支机构”的整体战略布局，具备年产值20亿以上的弹性产能与服务系统。
经过11年的岁月洗礼，大成精密的产品在锂电领域获得广泛认可，产品市占率稳居行业前列。大成精密与宁德时代、比亚迪、新能源科技、中创新航、亿纬锂能、珠海冠宇、欣旺达、天合光能等行业知名厂商建立了长期稳定的合作。
随着下游锂电池的高景气度，受益于下游电池企业扩产，深度绑定龙头公司的大成精密充分享受到了市场红利。在大客户订单的支撑下，大成精密的业绩持续向好。
招股书显示，2019年至2022年一季度，大成精密的营业收入分别为1.25亿元、2.38亿元、3.86亿元、1.08亿元，净利润分别为715.98万元、4196.33万元、6620.98万元、1067.37万元。
报告期内，锂电池极片测量设备占主营业务收入比例分别为65.83%、73.86%、34.87%、43.17%；锂电池真空干燥设备占主营业务收入比例分别为34.17%、26.14%、50.65%、56.64%，这两大产品成为公司收入和利润的主要来源。
不过，从时间轴来看，锂电池极片测量设备与锂电池真空干燥设备的营收占比呈现“此消彼长”的关系。自2021年开始，锂电池真空干燥设备取代锂电池极片测量设备，成为大成精密的第一大收入来源。
报告期内，大成精密的毛利率分别为37.26%、41.88%、44.71%、41.31%，整体来看处于同业中上游水平，具备相对竞争力。
二
在大成精密冲击IPO的背后，是一对高校教师夫妻离职创业的故事。
招股书显示，大成精密的实控人是张孝平和周丽新，二人为夫妻关系。
据了解，张孝平、周丽新分别于1994年7月至1999年7月、1996年7月至2002年7月在安徽淮北职业技术学院任教，夫妻二人称得上是从高校里走出来的创业者。
2011年10月，张孝平、周丽新共同出资100万元设立大成精密的前身“大成有限”，其中张孝平出资70万元，周丽新出资30万元，法定代表人为张孝平。2021年，大成有限依法整体变更设立为股份有限公司。
具体来看，张孝平现年51岁，本科学历，1999年8月来广东发展，曾在深圳、东莞多家公司担任机械研发工程师、电气工程师、销售经理等职务，现任大成精密董事长、总经理。周丽新现年51岁，本科学历，2011年与张孝平一起创立大成有限，现任大成精密董事。
截至招股书签署日，张孝平直接持有公司50.53%的股份，通过新成至泰间接持有公司2.66%的股份、通过弘毅智达间接持有公司0.13%的股份；张孝平合计持有公司53.32%的股份，为公司的控股股东。
周丽新则直接持有公司21.65%的股份，与张孝平合计直接持有公司72.18%的股份；此外，两人通过力合成、新成至泰合计间接持有公司3.93%股份。因此，张孝平、周丽新直接及间接合计持有公司76.11%的股份。
对于行业发展，张孝平有自己的研判，他曾对外表示，“动力电池行业恰逢补贴退坡、降本提质的转折点，这对装备供应商也提出了前所未有的要求。只有潜心研发、持续创新、规模匹配、积极响应客户的装备企业才能稳居细分市场头部，才有长远的未来。”
现实中，大成精密格外注重研发投入。报告期内，公司研发费用分别为1283.84万元、2065.33万元、4254.90万元、1165.82万元，占同期营收比例分别为10.28%、8.67%、11.01%、10.83%，研发投入持续维持在较高水平，各期研发费用率高于可比公司平均水平。
截至2022年7月，大成精密累计专利申请170余件。值得一提的是，张孝平在机械制造、电气自动化领域拥有多年的一线工作经验，熟悉锂电池制造工艺和锂电池设备原理，并对锂电池行业发展趋势有着深入理解。其本人署名的技术专利共106项，其中发明专利11项。
近年来，基于自身主打产品并纵向或横向研发新的产品线，已成为国内设备企业的发展趋势，大成精密也不例外，在主打产品锂电池极片测量设备与锂电池真空干燥设备之外，推出新产品X-Ray成像检测设备，只是目前尚处于发展初期，对公司业绩贡献有限。
本次IPO，大成精密拟募资8.64亿元，募资净额将全部用于主营业务相关项目，其中4.39亿元用于智能装备制造项目、1.03亿元用于常州智能装备研发中心项目、1.22亿元用于东莞智能装备研发中心项目，剩下2亿元用于补充流动资金。
三
不过，在大成精密光鲜亮丽的表象之下，存在不少隐忧。
据招股书披露，2019年至2022年一季度，大成精密前五大客户为宁德时代、比亚迪、新能源科技、欣旺达、珠海冠宇，期内公司对前五大客户销售收入占营收比例分别为62.40%、65.91%、81.50%、98.45%。
以上不难看出，大成精密对前五大客户的依赖程度逐年递增，这给公司带来一定的潜在风险。大成精密需要进一步优化自身客户结构，持续扩充自身规模体量以满足更多客户需求。
此外，报告期内，大成精密经营活动产生的现金流量净额分别为320.48万元、2533.62万元、-127.41万元、-2614.60万元，远低于同期净利润，且2021年以及今年一季度净额为负。
分析发现，对经营活动产生的现金流影响较大的主要为存货，各报告期末，公司的存货账面价值分别为1.22亿元、1.34亿元、3.35亿元、3.99亿元，占流动资产的比例分别为57.63%、44.47%、41.55%、42.06%。
另一方面，大成精密各期存货周转天数分别为583.20天、346.63天、402.86天、 529.73天，处于较高水平。
大成精密表示，这是由于下游客户的支付方式导致的，公司已经在想办法缓解情况，上述现金流可在短期内收回，因此不会对公司的持续经营产生重大不利影响。
值得注意的是，大成精密在2020年进行现金分红5000万元，当时公司股东仅张孝平、周丽新夫妇。也就是说，这5000万元的现金分红全部流入了张孝平、周丽新夫妇的腰包。
而根据合并资产负债表的数据，2019年末，大成精密的未分配利润仅945.13万元，2020年公司的净利润为4196.33万元，当年年末的未分配利润为-1451.77万元。
时间来到2021年，锂电池成为A股的热门板块，在一级市场也大放异彩。凭借新能源赛道的高景气以及2021年良好的业绩表现，大成精密通过增资扩股新增股东12名，共计融资约1.96亿元。
需要指出的是，当时，大成精密、张孝平、周丽新与新增外部股东签署了对赌协议，虽然提交上市前终止了对赌协议，但若公司未成功上市，实控人夫妇仍要履行回购义务。
大成精密的募资金额，也成为外界关注的焦点。原来，截至2022年一季度末，大成精密的净资产为3.23亿元，而本次IPO的募资金额高达8.64亿元，是其净资产的2.67倍。
而自2019年至2022年一季度，大成精密的营收总和为8.57亿元，净利润总和为1.26亿元，大成精密的募资金额也超过了过去3年多的营收总和或净利润总和。
此前，曾有公司因净资产、账面资金、营收等低于募资金额被监管层问询，要求其说明募集资金规模与其本身规模的匹配性，以及是否具备有效使用募集资金的能力。
由彼及此，大成精密的募资金额过大，或将成为本次IPO的问询重点。从以上种种来看，大成精密本次闯关IPO，还需经历不少的考验。
