11月以来，在人民币汇率企稳、美债收益回落的背景下，外资通过陆股通大幅回流A股，尤其是持续加仓食品饮料行业。

自2014年陆股通开通以来，被称为“聪明钱”的北向资金，通过超配食品饮料、家电、医药、电新等行业，获得了较为丰厚的超额收益。

(资料图片仅供参考)

以2015年-2020年为例，北向资金的年复合收益率高达18.28%，远超沪深300指数的 6.69%、创业板的 12.39%以及股票型基金的 13.02%（来源：东兴证券）。因此，北向资金的择时、选股的能力一直广受认可，也被内资和散户视为重要的风向标。

01 北向增仓食品饮料超184亿元：位于31个行业之首

截至12月27日，北向持股数量占A股自由流通市值的2.41%，与2021年同期最高10%+相比，仍有很大的增配空间。

来源：东方财富choice，截至2022.12.27

截至目前，北向持股食品饮料的市值占比达到5.11%，远高于其他行业的均值，仅次于家电行业（8.94%）。这也是食品饮料行业连续六周获得北向资金净流入。

月频维度，食品饮料行业获得北向资金净流入184亿元，金额位于全行业之首，创本年累计净流入新高。与此同时，电新、电子、煤炭等行业却遭遇大幅减仓。

来源：东方财富choice，截至2022.12.27

02 北向加仓优先考虑方向：超跌和预期修复

这一轮北向加仓食品饮料，力度最大的个股，还不是贵州茅台。而是千元价格带的龙头——五粮液。

11月以来北向净流入五粮液高达近86亿元，净流入天数多达26天。贵州茅台净流入额为61.95亿元，山西汾酒、海天味业、水井坊等净流入额超10亿元。

净买入量方面，五粮液也是NO.1，不到两个月，获得北向净买入超4800万股；伊利股份、老白干酒、千禾味业、海天味业、水井坊等紧随其后。

来源：东方财富choice，截至2022.12.27

上述加仓个股的区间涨幅在22%-54%之间，可以看出，北向这轮加仓食品饮料收获匪浅。而此前7月-10月四个月，五粮液、伊利股份、海天味业股价均跌超三成，老白干酒跌超26%。唯一例外的千禾味业，跌得不多，但也获得北向净买入，因为受益于“零添加”，产品口碑和销量双双走高。

来源：东方财富choice，截至2022.12.27

总的来说，这一轮北向加仓，优先考虑的是超跌龙头，赚的是预期修复的钱。

一方面，股价跌不动了，前期过度悲观和恐慌性抛售，技术上有超跌反弹的需要；

另一方面，业绩大概率不会再差了，防控优化和人流量恢复的节奏超预期，礼赠、宴席回补、餐饮酒水、健康饮食方向都是解封受益的方向。

03 北向资金对食品饮料的动态配置：跟美元利率关联强

北向资金偏好白马股早已不是秘密，尤其偏好高市值、高收益、高成长性的“三高”股票 (市值>3500 亿元ROE>4.5%，净利润增长率>50%) 。而食品饮料板块，尤其是名优白酒，既具备海外机构看重的A股特色属性，又具备以上“三高”特征。

今年是近5年北向净流入A股最少的年份，与A股市场中小盘风格占优，大盘消费股相对弱势也有一定关系。年底北向资金反手做多，能持续吗？

我们有一个有意思的发现：贵州茅台的估值历史走势与美元利率相关性非常强：

来源：中金公司

自11月初美国通胀拐点到来，美国10年期国债收益率有所回落，北向资金加快回流A股。与此同时，国内复苏方向逐渐清晰，贵州茅台的估值也出现了一波急剧拉升。

这给我们一个启发。未来，美元加息周期走向结束、国内货币政策留有空间，以及国内消费复苏、居民收入预期提升的趋势下，贵州茅台为首的食品饮料龙头估值或许还有继续抬升的空间。

04写在最后

经过疫情三年的严厉考验，白酒产业过剩产能加速出清，集中度提升趋势明显，上市公司收入前八占比提升至88%。尽管库存和动销目前难言改善，但从消费场景、需求复苏、升级的改善趋势来看，龙头名酒兼具短期韧性和中长期弹性。

尤其是次高端白酒，动销基数低、弹性大，宴席回补需求旺盛，存在戴维斯双击可能，相关标的有五粮液、山西汾酒、古井贡酒等；

地产酒中，受疫情影响较大的河北老白干、甘肃金徽酒、新疆伊力特，以及核心基地市场人口基数大的江苏洋河股份、四川舍得酒业、安徽迎驾贡酒等酒企业绩具备一定弹性。

以上标的不作为个股推荐，可以通过食品饮料ETF(SH515170)一键布局17只高端/次高端/地产名酒，同时覆盖调味品、乳品、啤酒、软饮、烘焙等细分方向龙头股，仍然有复苏修复空间；整体上，食品饮料ETF（515170）持仓股“白马”含量高，北向持股覆盖率超九成，未来或持续获得外资+主力+散户等多管齐下的增量资金。

市场有风险，投资需谨慎；观点仅供参考，食品饮料ETF（515170）为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。食品饮料ETF（515170）为指数基金，可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成分券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。