最近两天的股市出现一个明显变化：前期狂涨的各种题材大妖股纷纷大幅下跌，比如安妮股份、英飞拓等；而萎靡不振多时的赛道股则集体发力大涨，比如宁德时代、阳光电源、福斯特、天合光能等。

锂电池和光伏集体上涨，题材股集体下跌，这是资金明显的高低切换行为，也反映出了存量资金博弈下的股市生态特征。

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复合集流体又火了，龙头强势涨停

在这次锂电池板块的上涨中，复合集流体又成为最强分支。1月6日，英联股份（002846.SZ）涨停，元琛科技、双星新材、阿石创、三孚新科、骄成超声、万顺新材等股票跟涨。

“复合集流体”这个词对于不熟悉锂电行业的投资者来说有些陌生，还是先来简单科普一下。

锂电池四大核心材料是正极材料、负极材料、电解液、隔膜。集流体作为锂电池中的关键材料，以高分子绝缘树脂PET等原料膜为基膜，在真空镀膜等工艺后，将其上下两面堆积上铜/铝分子的复合材料，能显著提升锂电池安全性。

复合铜箔作为新型锂电负极集流体材料，集高安全、长寿命、低成本、强兼容、高比能等优势于一身，有望替代传统电解铜箔成为新的主流技术路线。由于复合铜箔能做到小于8μm厚度的集流体，因此对锂电池轻量化有重要的意义。

所以，股市里炒作复合集流体，本质上炒作的就是锂电池相关材料的技术更迭。

这一点跟之前股市里光伏板块炒作Topcon电池为代表的N型电池有望取代主流的P型电池是同一个逻辑。

早在11月份，复合集流体概念就被股市炒作过一次。当时元琛科技一度大涨50%，英联股份则出现了连续4个涨停板。

这一次，英联股份在1月6号再度出现涨停，元琛科技则是不温不火，仅上涨两个点。

英联股份，为何成为龙头？

英联股份这次走的最强，跟公司近期动作频频可能有直接关系。

12月29日，英联股份发布公告称，公司拟在江苏省高邮经济开发区设立控股子公司作为项目实施主体，投资建设新能源汽车动力锂电池复合铜箔、铝箔项目，项目总投资30.89亿元，设备投资约23亿元，建设100条新能源汽车动力锂电池复合铜箔生产线和10条铝箔生产线。

这无疑是一则大新闻，因为英联股份市值不过才30亿左右，公司2021年营收才18.3亿，2022年前三季度营收才14.41亿元，这么小的体量来搞这么大的事情，颇有“蛇吞象”的意味。

一下宣布高达30多亿的投资，可以说是一反常态，出乎很多人的意料。因为公司在仅仅一个月之前的11月25日发布的公告中，表达的还完全没有这个意思。

11月25日的公告大概意思是这样的：英联股份对外投资进行PET、PP、PI等材料复合铜箔相关业务，是公司在主营业务以外进行新的尝试，公司之前根本就没有研发生产相关产品的经验，研发可能存在失败风险，就算研发成功了销售情况也不一定能好。

英联股份之所以说复合铜箔材料是新的业务，是因为公司本身的主业是做快消品金属包装的，也就是做啤酒、饮料易拉罐的，大客户有王老吉、雀巢、联合利华等，是传统的不能再传统的行业。

事实上，英联股份最近几年的几个大动作，也是一直围绕易拉罐这一传统主业展开的。比如公司2018年在扬州建立了年产200亿片、产值16亿的金属包装生产线，在2019年收购了广东满贯包装有限公司。

收购满贯包装的最主要原因是，这家公司是奶粉易撕盖的龙头企业，大客户有伊利、蒙牛等巨头。虽然是行业龙头，但随着每年新出生人口的下滑，这家公司的主业在长期并不被笔者看好。

因为锂电池跟光伏这两年火得一塌糊涂，所以之前一大批与之风马牛不相及的上市公司都纷纷涉足。最典型的就是卖牛奶的皇氏集团，在主业一落千丈、业绩一塌糊涂之后突然大手笔进军光伏了。

与皇氏集团相比，英联股份原来的主业虽然跟锂电池离题万里，但公司毕竟有“铜箔”这个东西，所以它涉足锂电也就不显得那么离谱了。

30多亿锂电大项目，是在打肿脸充胖子？

英联股份涉足锂电池或许跟当下业绩太差，急于寻求新业务自救有很强关系。

公司2021年净利润3544万元，同比减少54.34%；基本每股收益0.1114元，同比减少54.75%。2022年前三季度，公司扣非净利润-1177.42万元，同比下降124.06%；其中第三季度扣非净利润-1047.92万元，同比下降153.42%。

可以说，英联股份近期下滑的过于明显！

在2022年9月16日，英联股份终于发布涉足锂电行业的公告。公告称，根据其战略规划，拟出资5000万在四川设立子公司，用于PET、PP、PI等材料复合铜箔及相关材料的研、产、销业务。

到了11月份，复合集流体概念火了，英联股份连续4个涨停，公司当时又发布公告称相关锂电项目正在推进，这是主业之外的尝试，公司基本面并未发生变化。

在12月29日，英联股份又发布了《关于对外投资建设新能源汽车动力锂电池复合铜箔、铝箔项目的公告》，也就是前文提到的30多亿锂电铜箔、铝箔大项目。

这也引来了监管部门的关注，深交所马上给英联股份发关注函，要求其“结合公司复合铜箔、铝箔相关业务的研发历程及进展情况、相关设备交付情况、相关技术人员配备情况，说明现阶段对外投资建设新能源汽车动力锂电池复合铜箔、铝箔项目的可行性；结合复合铜箔、铝箔相关业务的研发、生产阶段，说明如果产品研发成功，其达到产业化应用的条件及预计时间，进一步说明预计对公司经营的影响。”

以上文字算是深交所的常规问询内容，对于英联股份来说很好解释，无非就是说复合铝箔、铜箔优势多么明显，前景多么广阔。

深交所问的问题里，相对犀利的是这个：“公司2022年三季度末资产总额25.48亿元，归属于母公司所有者权益8.26亿元，资产负债率67.20%。要求公司结合公司财务状况、投资资金筹划计划等，详细说明公司是否具备相应的投资能力。”

这个问题也反映了广大投资者的呼声，因为在投资者互动平台上也有人质疑搞这么大的项目，英联股份30多亿资金从何而来。

英联股份对此的解释是，“资金来源包括自有资金和自筹资金(包括但不限于银行贷款、其他金融机构融资、发行证券等)。公司将根据项目实际需求、分阶段合理统筹资金。”

英联股份还对自己的融资能力自我吹嘘了一番，公司在回复深交所的关注函里说：“目前公司资产质量及现金流量情况良好、授信额度充裕，具有较好的融资能力。在投资计划期内，基于公司现有业务正常经营以及各长短期应收款项到期收回的情况下，可以支持本次对外投资计划。综上，公司本次对外投资资金计划合理，具备投资的可行性，总体风险可控，具有相应的投资能力。”

那么事实真的是这样吗？

由于不断扩张和并购，英联股份2022年前三季度的财报显示，公司短期借款和一年内到期非流动负债期末值为4.4亿元，公司投资活动产生的现金流量净额为-2.184亿元。

所以，英联股份自身的财务状况是非常紧张、非常缺钱的，要不公司也不会在2022年9月份又准备非公开发行股票了，要不实控人翁伟武也不会有超过60%的股份在质押中了。

至于英联股份说自己现金流量情况良好、具有相应投资能力这种话，是不是可以看作是在极力掩饰自身资金窘境下的自吹自擂呢？