近日，沃太能源股份有限公司（以下简称“沃太能源"）递交了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书(申报稿)，保荐人为中信证券。

沃太能源自成立以来专注于储能产品的研发、生产和销售，主要产品包括户用储能系统及部件和工商业储能系统及部件。根据中国能源研究会储能专委会中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2022》，2021年度，公司在中国储能系统提供商的海外市场出货量排名中位列第三。根据全球知名市场调研公司IHS Markit出具的报告，按发货容量计算，2021年度公司在全球户用储能市场的占有率排名第六。

截至招股说明书签署日，袁宏亮为公司的控股股东及实际控制人。袁宏亮直接持有公司16.8057%的股权，南通清能、南通千泓和南通万泽分别持有公司11.1992%、2.5912%、1.4495%的股权，袁宏亮作为南通清能、南通千泓和南通万泽的执行事务合伙人，通过三个持股平台间接控制公司15.2399%的股权，合计控制公司32.0456%的股权。

(资料图片仅供参考)

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于年产70,000套新能源储能系统项目、年产4,000套工商业储能系统智能制造产业园项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

主营业务毛利率存波动

报告期内，沃太能源实现营业收入分别为2.48亿元、3.70亿元、8.04亿元、6.86亿元，净利润分别为1004.20万元、3013.82万元、5658.58万元、4876.13万元。

基本面情况，图片来源：招股书

具体来看，公司主要产品包括户用储能系统及部件和工商业储能系统及部件，其中户 用储能系统及部件销售收入占比保持在80%以上。

公司主营业务收入构成，图片来源：招股书

可以看出，沃太能源的主要销售收入来自于户用储能系统及部件，报告期内销售收入占同期主营业务收入比重分别为81.12%、85.43%、85.25%、91.67%，是公司最主要的业务板块。若未来公司无法满足户用储能市场新的市场需求，公司可能难以维持在全球户用储能市场的竞争优势和市场地位，进而对经营业绩产生不利影响。 此外，近年来全球户用储能市场高速发展，如果未来市场增速放缓，公司经营业绩可能面临增速下降甚至下滑的风险。

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为28.21%、30.50%、26.81%、24.62%，其变动趋势与派能科技一致，但毛利率低于派能科技，主要系派能科技销售的储能电池系统中所使用的电芯由其自身生产，而公司所使用的电芯来自于外采，生产成本较高，拉低了公司产品毛利率。

公司主营业务毛利率与同行业可比公司对比，图片来源：招股书

报告期各期末，公司应收账款净额分别为5270.52万元、7315.85万元、 3.04亿元、3.65亿元。报告期内，沃太能源的应收账款规模增长较快，如果公司不能对应收账款实施有效的催收和管理，或者客户经营情况发生重大不利变化，导致应收账款回收较慢甚至发生坏账，或将对其生产经营造成消极影响。

同时，随着经营规模扩大，公司存货账面价值呈现快速增加趋势。报告期各期末，公司存货账面价值分别为8610.22万元、8876.94万元、2.44亿元、5.65亿元，占同期总资产比重分别为41.03%、28.18%、21.83%、32.68%。

事实上，电化学储能行业属于技术密集型行业，随着行业技术水平的不断提高，市场对产品的要求也不断提升，沃太能源需要根据行业发展趋势和市场需求不断进行技术升级和创新。 报告期内，公司研发费用分别为1280.17万元、2258.75万元、4492.53 万元、3382.79万元，占同期营业收入比重分别为5.16%、6.11%、5.59%、4.93%，还有进一步提升的空间。

依赖境外销售

目前，沃太能源的产品以境外销售为主，主要销往德国、澳大利亚、英国等多个国家和地区。报告期各期，公司来自境外的主营业务收入占同期主营业务收入比重分别为 92.21%、80.98%、72.23%、64.83%。尽管比例呈现降低趋势，但依旧维持在较高的水平。

受制于复杂的国际经济形势，各国的贸易政策会随着国际政治形势的变动和各自国家经济发展阶段而不断变动，国际贸易政策存在一定的不确定性。若公司主要境外客户所在国家或地区未来提高其进口商品关税或颁布其他限制性政策，可能导致公司产品市场竞争力降低，不利于公司保持市场地位，进而对经营业绩带来负面冲击。

分地区主营业务收入分析，图片来源：招股书

报告期初，沃太能源由于整体经营规模较小，且进行了部分贷款融资以满足生产经营规模逐步扩大下的日常营运资金需求，故与同行业上市公司比较，流动比率和速动比率较低，资产负债率较高。其中，2020年末，公司流动比率和速动比率与阳光电源较为接近，但低于派能科技。2021年度，公司流动比率和速动比率继续有所上升，资产负债率持续下降。

同行业可比公司偿债能力指标比较分析，图片来源：招股书

结语

整体来说，为顺应技术的发展趋势和市场的需求导向，沃太能源需要以现有储能产品研发和生产能力为基础，继续更新迭代和丰富产品线，持续研制生产和销售适用于全球各类市场不同应用场景的储能产品，进而提升自身的市场竞争力。

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