作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的车厘子
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最近，三六零（601360）在二级市场上的表现，可谓光彩夺目。
2月7日，随着ChatGPT的爆火，三六零在投资者互动平台表示：计划尽快推出类ChatGPT技术的demo产品。随后，三六零连收三个涨停。一个互动，三个涨停。截至目前，三六零涨幅超过60%，成了股市上最靓的仔！
来源：东方财富-三六零（截至2月24日）
与连续上涨的股价相比，三六零的业绩可谓惨不忍睹。
一、市值蒸发，利润首亏
三六零，也曾有过一段高光时刻。2018年，三六零美股退市，借壳“江南嘉捷”登录A股，成为A股高科技市值第一的企业，市值最高达3,850亿。然而，此后的三六零，股价一直跌跌不休。截至2023年2月23日，市值约为800亿，五年时间，市值蒸发3,050亿元。
来源：忆牛网
高估值的背后往往隐藏着巨大的价值回归风险，但业绩持续下降，才是股价持续暴跌的元凶。
数据显示，2019年开始，三六零的营业收入开始下行。2021年，三六零净利润约为8.4亿，勉强维持盈利。
来源：同花顺
2022年中期开始，净利润开始由盈转亏。公司最新公告，2022年预期巨亏超24亿。三六零遭遇上市后首次亏损，曾经的独角兽陷入了亏损的泥潭。
来源：公司公告（2023年1月31日）
关于2022年的亏损，公司称主要是投资损失造成。但即便扣除15亿的投资损失，算下来公司仍然亏损约9亿。可见，对三六零而言，投资失误只是表象，主营业务衰落才是根本。
来源：公司公告（2023年1月31日）
二、主营衰落，广告是根源
三六零是一家主营互联网业务、智能硬件、安全业务的公司。2022年上半年，公司实现营业收入总额约48.24亿，较上年同期减少约8亿。
来源：公司财报整理
其中，互联网业务营收约28.49亿，较上年同期减少约8亿，占总营收比例约为59.06%。可见，互联网业务既是营收的第一来源，也是营收下降的主要原因。
互联网业务，则以广告业务为主。2022年上半年，广告业务实现营收约23.09亿，较上期减少约7.5亿，降幅约24.52%，是营收下降的根本原因。
关于广告业务的下降，公司解释：主要是因为互联网广告市场流量分布多元化，竞争加剧，PC端投放占比下滑，而PC端恰恰是三六零的主阵地。曾经，三六零依靠PC端的360浏览器，360安全卫士和360搜索等引流，然后通过广告变现。但曾经爬得多高，此刻就摔得多惨。
来源：三六零公司公告（2023年1月31日）
近年，随着移动互联网的普及，广告市场已经发生了翻天覆地的变化。数据显示，2018至2021三年时间，PC网络广告市场近腰斩，取而代之的是移动端及OTT端广告投放（流媒体电视广告）。短短三年，PC广告已然日落西山。
来源：互联网
虽然，公司表示“努力维系原有客户，缓解收入下滑的影响”，但面对互联网上对360浏览器等引流产品铺天盖地的诟病，想必努力也是徒劳无功。
来源：知乎
三、网络安全，风光再现？
除了互联网业务，三六零的另一大基础业务板块，是安全业务。2022年上半年实现营收8.16亿，营收占比16.91%。
三六零安全业务的起点，其实是杀毒软件，对此相信无人不知。在PC端鼎盛时期，三六零凭借免费杀毒软件积累了大量的用户和流量，为之后广告变现奠定了基础。然而，伴随移动互联网的来临，手机本身就存在很强的安全系统，杀毒软件走下了神坛。
如今，三六零的安全业务，正在谋求转型。
近年，在我国数字化转型和信创浪潮下，数字安全显得更为重要，同时也为网络安全企业带来了机遇。2022年初，三六零正式宣布全面转型数字安全公司，投身数字产业化。此次转型能否成功，主要取决于两个方面：
能否突破三六零传统To C的网络安全范畴，开拓新的市场；产品技术是否过硬。
据2022年中期报告披露，三六零虽然在部分区域和政企单位有了一定的覆盖率，但仍处于 产品“渗透”和“免费试用”阶段。
来源：三六零公司财报整理
面对激烈的市场竞争，覆盖率能否转化为持续的订单，订单能否带来收益，还有太大的不确定性。
四、多元经营，屡战屡败
面对主营业务不佳的困境，三六零迫不得已，试图多元化经营。
一方面，三六零开始做智能硬件，如：儿童手表、空气净化器、摄像头和扫地机器人等等。但是，三六零的智能硬件业务，并未建立起自己的体系。2022年半年报显示，智能硬件业务营收约11.59亿，同比2021年上半年,反而还下降了7300万，未来恐怕也无法为公司带来巨大的业绩增长。
此外，三六零广泛布局热门赛道，结果看也是屡战屡败。
2016年，三六零入局欧朋浏览器（OPRA US），原希望双方可产生业务协同。但随着双方在企业经营战略上的差异日趋扩大，三六零割肉离场。最终，这场买卖以赔本5.11亿元告终。
来源：公司公告（2022年11月28日）
2021年，三六零又盯上了大火的新能源车，计划29亿元入资哪吒汽车（合众新能源汽车有限公司旗下的汽车品牌），切入新能源赛道，但尾款10亿迟迟未付。2022年0元转让未出资股权，半途退出。
来源：公司公告（2022年11月28日）
对于剩余持股，也因哪吒汽车持续亏损，给三六零带来了约5.93亿的投资损失。
来源：公司公告（2022年11月28日）
除了中途退场和忍痛割肉的，还有一大堆投资坏账。如三六零先后通过中投中财和平安基金布局游戏行业，却惨遭游戏寒冬洗礼，陷入退出窘境，累计计提减值1.4亿；还有同是PC广告业务的鲁大师（03601 HK），面对互联网广告业务PC端萎缩，股价严重下跌，累计对其计提减值2.4亿元。三六零的频繁出手，着实有点“病急乱投医”，出路没找到，却投了一堆垃圾项目。
来源：公司公告（2022年11月28日）
在赌风口屡战屡败之后，此次又对准ChatGPT，继续折腾下去，能翻身吗？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
