文 | 杨万里

A股“人力资源第一股”离奇大跌，引起股民关注。

3月15日，科锐国际开盘后震荡走弱，盘中一度跌超12%。截至收盘，科锐国际跌幅为10.94%，股价为44.44元，总市值为87.47亿元。当天，科锐国际成交金额达到3.25亿元，成交量明显放大。

(相关资料图)

对于突如其来的下跌，目前暂未出现相关利空消息。有观点认为是前期涨幅较高，不排除部分资金获利了结。

从2022年10月末至2023年1月中旬，科锐国际股价反弹超过80%。之后，公司股价震荡运行，最近几个交易日连续收阴，直到今天遭到资金砸盘。

值得关注的是，本次股价异动前，有三家券商机构分析师唱多科锐国际，现在看似乎有点变成反嘴了。

今年2月28日，安信证券分析师在研报中提到，给予科锐国际买入-A投资评级，6个月目标价58.5元。

3月2日，国泰君安分析师在研报中提到，考虑科锐国际交付能力优势驱动增速高于行业，给予2023年高于行业平均30xPE估值，维持目标价至59.10元。

3月7日，中金公司分析师在研报中提到，维持科锐国际跑赢行业评级及目标价60元，对应2023/24年30/23倍P/E。

在券商分析师给看涨的目标价后，科锐国际不仅没有上行，而是朝反方向运行。分析师们给出的目标价超过58元，按公司最新股价44.44元估算，有30%左右上行空间。

科锐国际具体是做什么的？截至2022年上半年，公司经营业务包括灵活用工服务、中高端人才访寻、其他服务、招聘流程外包，上述业务占公司营收比重分别为87.07%、8.65%、2.44%、1.47%。

其中，灵活用工服务是科锐国际的第一大业务，毛利率只有7.11%，同期中高端人才访寻、招聘流程外包业务的毛利率分别为37.44%、29.35%。

从行业看，人力资源行业具有竞争激烈、部分领域渗透率低的特点。

资料显示，截至2021年底，人力资源服务机构超过5.9万家，外界预测到2025年数量会达到5万家。

在灵工行业这一领域，中国广义灵活用工渗透率低于10%，而美国、日本的广义灵活用工渗透率超过32%。

国内前三大灵工企业分别是科锐国际、万宝盛华、人瑞，它们的渗透率均不足1%，说明行业格局比较分散。有观点认为，随着参与者数量增加，或造成竞争格局恶化，容易引发价格战。

我们关注到，自2017年上市以来，科锐国际的毛利率越来越低。从2017年的22.46%降至2021年的11.52%，五年时间下降了10.94个百分点。2022年前三季度，科锐国际的毛利率进一步降至10%。

从业绩表现看，科锐国际的净利润持续增长，从2017年的7434万元增长至2.525亿元。2022年业绩快报显示，该公司实现归属净利润2.91亿元，同比增长15.16%。

科锐国际后市表现如何，我们将继续保持关注！