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National CineMedia(NASDAQ: NCMI)股价上涨了153%，这很不错。股价上涨这么多的原因是National CineMedia已自愿向法院申请破产保护。

事情通常不是这样的。第11章通常是承认债务大于资产，因此没有什么留给股东了。那么，股价为什么在申请破产保护后会上涨呢？

有一些特殊的例外，赫兹就是我们能想到的一个。但那确实是个特例。那么，是什么导致股票从第11章申请中获利呢？答案似乎在于企业本身的结构。

我们对它的解读是:“NCMI将获得重组后NCM LLC约14%的所有权权益，而目前为48%。(Regal母公司Cineworld和Cinemark拥有NCM LLC的剩余股份)”我们将在稍后讨论为什么这很重要。

我们应该指出的是，我们并没有意识到我们之前在National CineMedia上的报告中所发生的微妙之处。或者，简单地说，我们错了。这确实发生了，因此....

那么到底发生了什么?尽我们所能解决这个问题。NCMI在电影院投放广告。这家有限责任公司陷入了巨大的债务问题——就像电影行业中的许多人一样——因此实际上破产了。所以，企业属于债务人。但实际上，债务人对拥有企业并不感兴趣，他们想要最大化自己的回报，这不是一回事。

但是，通过让连锁电影院拥有在电影院组织广告的公司的大部分股份，LLP的价值可以最大化。因此，LLP的债务人通过保持所有权结构中的电影链来最大化他们的收益。这在很大程度上意味着也要将NCMI保留在这种所有权结构中。

基本上，债务人通过让Cineworld和Cinemark参与进来来最大化自己的价值，这意味着也要让NCMI参与进来。

因此，第11章意味着权益价值的上升，而不是下降。因为现在债务负担消失了但部分权益仍然存在。这是件奇怪的事，但这是我们能找到的最好的解释。