完美世界没有“口红效应”。

作者 | 苏影

【资料图】

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

一代人有一代人热爱的网游，出品《完美世界》《诛仙》《幻塔》等多款游戏，成立于2004年的完美世界（002624.SZ）曾承载了无数用户的青春记忆。公司创始人和董事长均为清华大学毕业生池宇峰，早期玩家习惯称其为“老池”。

时光一晃十九载，昔日玩家或许不会想到，在完美世界2022年报披露后，他们熟悉的“老池”却卷入“董事长套现85亿”的争议。

4月19日下午15点，完美世界召开网络业绩说明会，池宇峰本人亲自出席，就公司经营及市场关注话题进行回应。他表示，减持主要目的是优化资金结构、降低质押比例。他和公司管理层对公司长期发展都有着坚定的信心。

但投资者还会为此埋单吗？

业绩会召开之前，完美世界报收19.09元/股，微涨0.79%，总市值370.34亿元。

来源：Wind数据

7年套现85亿，池宇峰被指将公司当提款机

完美世界的年报是在4月6日公开的，一句话总结即为““增利不增收”，净利润暴涨689.11%达14亿元，营业收入却下降9.95%至76.7亿元。

不过，虽然公司业绩表现不算完美，但完美世界在分红方面却很大方，当期即宣布要拿出6.66亿元进行现金分红，约占净利润的47.57%。

原本，上市公司赚钱后，以分红方式回馈股东，是值得称赞的举措。但有细心的媒体却发现，事件并不简单。《长江商报》曾报道称，最近几年，完美世界董事长池宇峰已通过减持、协议转让、现金分红等方式从上市公司累计套现约85亿元。

完美世界是在2016年借壳回A股上市的，池宇峰当时通过快乐永久和完美数科（后更名为“完美控股”）直接、间接在上市公司持有57.77%股权，为实际控制人。2019年，三年限售期一过，池宇峰和其控制公司则开启减持套现的脚步。

来源：完美世界2016年报

2019年-2022年，池宇峰和完美控股曾累计减持约1.34亿股股份，回收资金31.19亿元。

2019年，完美控股还通过发行可交换公司债券的方式募资12亿元，后投资人持有上述债券换成了完美世界股权。2020年6月，完美控股还以28.71亿元的价格向天津东富锐进投资管理中心（有限合伙）出售上市公司5%股份。

再叠加2016年-2022年，池宇峰及控制公司从完美世界总计41.49亿元的红利总额中分得的比例，池宇峰前后7年累计变现总额超85亿元。

截至2022年年底，池宇峰及其一致行动人共有3663.34万股股权处在质押状态，在其总持股中占比约为5.83%；2021年，在其所持股份的6.86亿股股份中，质押比例约为40.5%。即通过减持举措，池宇峰持股的质押比例也在逐年降低。

IPG中国区首席经济学家柏文喜分析，池宇峰接连套现，也是共享与收获企业发展成果的行为，只要合法合规和不影响企业发展并无不妥。不过，实际控制人的大规模连续减持往往会影响市场信心，进而会波及公司运营，对上市公司可能会产生不利影响。

来源：罐头图库

不过，在董事长收获企业发展果实的期间，完美世界的业绩却坐上了过山车。

在2016-2018年三年承诺期满之后，其盈利能力开始下滑。2019年实现净利润14.47亿元，同比下降17.75%，经过2020年的小幅上涨到15.04亿元后，2021年进一步下降至1.77亿元，为借壳上市以来最低值。

2022年，完美世界净利润虽然暴涨689.11%达到了14亿元，但其中也包括出售欧美子公司获得4.2亿元的非经常性收益。同期，公司还减少了8.77亿元的销售费用。即“卖卖卖”和控制成本才是完美世界盈利能力好转的主要原因。

在完美世界净利润暴跌暴涨的背景下，其2021年和2022年的收入表现却很一致，两年均在下滑，分别为85.18亿元和76.7亿元，分别同比下降16.69%和9.95%。

对此，知名经济学家宋清辉表示，完美世界震荡不断的业绩表现，究其根源在于其核心竞争力不足，使市场投资者对公司失去了信心。老牌游戏公司完美世界应通过持续创新、加大研发力度等举措，以积极应对市场变化。

完美世界为何没有“口红效应”？

而完美世界营收两连下降的成绩单，也和市场上游戏行业的整体走向不大一致。

经济学中有一个名词为“口红效应”，也叫“低价产品偏爱趋势”，是指因经济萧条而导致口红等特定低价产品热卖的经济现象。

而在此前疫情过程中，上述现象在游戏行业也有相似表现。具体来看，面对疫情时，人们改变了以往的生活方式，工作和生活主要围绕着“家”而展开，居家人数大幅增长，并催生“宅经济”繁荣，代表线上娱乐的游戏行业因此迎来逆势增长。

据中国音数协游戏工委(GPC)与中国游戏产业研究院发布的《中国游戏产业报告》显示，2020年-2022年，中国游戏市场实际销售收入分别为2786.87亿元、2965.13亿元和2658.84亿元，较2019年的2308.77亿元有明显上升。

在此背景下，包括恺英网络（002517.SZ）、吉比特（603444.SH）等游戏公司均分得一杯羹，在2021年和2022年收获了还不错的业绩，实现营收、净利润双升。而未上市的米哈游也凭借着现象级爆款游戏《原神》成为行业黑马。据Appmagic数据显示，2022年，米哈游仅手游业务就实现了17.18亿美元（约118.52亿元）的收入，仅次于腾讯和网易，位列全球第三。

但遗憾的是，完美世界却没有同行这么幸运，而这也和其业务模式难脱干系。

事实上，完美世界虽然是一家老牌游戏公司，但影视也是主营业务之一。此前其在游戏、影视IP联动方面经验丰富，并热衷广泛布局在电视剧、电影和综艺领域。其中，仅借壳上市第一年，就在年报中官宣33个项目的投资计划。

来源：罐头图库

但和完美世界的热情相比，该部分业务收入却较为冷清，疫情之前的2019年实现收入11.78亿元，同比下降54.9%。虽然这和公司剥离院线业务的背景相关，但电视剧、综艺等板块收入下降也是不争的事实。

而疫情之后，影视行业寒冬加剧，完美世界该部分业务也转入亏损状态，其中2021年亏损额达到2亿元。而2022年，虽然利润情况尚未披露，但从3.2亿元的总收入来看，其影视业务已日渐式微。

影视领域发展不景气，而游戏产业也未能在关键时刻扛起大旗。目前，老游戏步入成熟期、新产品周期未至，也是完美世界难以讲出新故事的原因之一。

官网介绍，完美世界旗下产品并不少，端游、手游加网页游戏共计38款，覆盖《完美世界》IP、《诛仙》IP、武侠、魔幻和潮流新品五大矩阵。

但成名十九载，归来仍在啃IP老本，在完美世界年报中，其点名称赞的依然是上线近7年的手游《诛仙》和其同IP的《梦幻新诛仙》（2021年公测），并提到上述两产品上线（公测）至今累计流水已有120亿元。

不过，在当前热门的开放世界游戏赛道，完美世界也推出《幻塔》抢占市场，但后者也常被拿来和米哈游的产品做对比。从梅丽尔拟态PV武器被指疑似抄袭米哈游旗下手游《崩坏3》，到剧情、CG、镜头等被玩家吐槽敷衍生硬，不如《原神》画风精致，《幻塔》自亮相以来就争议不断。

来源：完美世界游戏《幻塔》

但争议之中，《幻塔》仍在全球取得30亿元流水，也算是祸福相依。同期，也有玩家表示，相比于偏向单机的《原神》，其更喜欢《幻塔》的联机功能和强社交属性。

完美世界董事会秘书马骏也在业绩会上提到，长线研发、长线运营是公司的核心优势之一，老游戏、新产品，都是公司业绩的重要支撑。

整体来看，虽然从影视业务到游戏业务，完美世界的表现均有较大提升空间，且在国产游戏审核趋严、版号控制更规范化的背景下，其储备产品亮相时间也存在一定不确定性。但在年报发布后，也有不少券商比较看好完美世界的前景。

银河证券就在研报中提到，完美世界游戏储备丰富，产品矩阵多元化，在版号恢复发放及AIGC（人工智能生成内容）降本增效的背景下，业绩增长动能充足。

中原证券也表示，目前完美世界多个在研项目的题材、类型更加适合全球发行，游戏出海也有望助力公司业绩稳健增长。

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