近日，“母婴第一股”金发拉比妇婴童用品股份有限公司（以下简称“金发拉比”，证券代码：002762）发布公告称，2023年第一季度营收5109.58万元，同比下降17.49%；归属于上市公司股东的净利润542.34万元，同比下降12.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润458.11万元，同比下降22.29%。

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这是金发拉比的又一次业绩下滑。实际上，金发拉比的经营业绩已经连续4年下滑，并在2022年出现了上市8年以来的首亏。

上市遭首亏

金发拉比以婴幼儿用品零售起家，借助于人口红利在2015年6月10日成功上市。巅峰时期，金发拉比在全国30多个城市开出了近1400家线下门店，产品同时远销东南亚、中东和欧洲等地。

不过，随着出生率持续走低，金发拉比面临的门店客流量下滑、营收下滑等问题逐渐凸显。

财报显示，2019年-2022年，金发拉比分别营收4.38亿元、3.13亿元、2.99亿元和2.45亿元，同比分别下降3.41%、28.55%、4.41%和18.03%，同期归属于母公司股东的净利润分别为4660.35万元、3260.10万元、1400.66万元和-8823.93万元，同比分别增长17.95%、-30.05%、-57.04%、-729.99%。

尽管各地政府为提振生育意愿，持续加码鼓励生育政策，但因为种种原因，并未改变这一趋势。

2017-2022 年，我国出生人口数量分别为1723万、1523万、1465万、1209万、1062万、956万，已经“六连降”，出生率持续走低。

根据国家统计局公布的数据显示，截至2022年，我国新生儿数量已经连续第六年下降，新生人口数量是近60年以来首次跌破1000万大关，并且人口在2022年已出现负增长，比专家预计的时间提前了5年。

受此影响，金发拉比和大多数母婴公司一样，只能通过不断关店渡过难关。

金发拉比年报显示，线下渠道仍是母婴消费的核心渠道，但在出生人口下滑等内外部因素影响下，门店客流量下滑、客单价下滑等问题日渐凸显，线上渠道正在进一步抢占线下渠道的份额。线下母婴零售正经历“洗牌”关键期，终端门店加速淘汰。据母婴研究院披露的统计数据，仅2022年上半年，母婴店关店率已达15%-20%。

金发拉比也在2022年关闭16家直营店和72家加盟店，关店品牌涉及拉比和下一代。截止2022年底，金发拉比线下门店数量仅862余家，较巅峰时期少了近4成。

跨界医美不及预期

在业绩下滑的第三年，金发拉比主动求变，积极拥抱医美赛道。

2021年4月2日，金发拉比发布公告称，为推动实施母婴大健康战略，推进公司业务转型升级，打造“母婴产品+医疗、医美服务”的新业务模式，以2.37亿元受让了怀化问美企业管理咨询合伙企业（有限合伙）所持有的医疗美容企业广东韩妃医院投资有限公司（以下简称“广东韩妃”）36%的股权。

金发拉比表示，随着颜值时代的来临，医疗美容的需求与日俱增，医美成为年轻一代追求的时尚，这与金发拉比消费群体高度重叠，带来全新的发展机遇。在战略层面，本次对外投资符合公司“产品+服务+互联网”的发展战略，为公司战略布局开辟了新的协同领域，也为公司未来的长远发展奠定了更加坚实的基础；在经营层面，通过投资该标的公司，整合优质的医疗技术人才资源。金发拉比现有的消费会员群体、粉丝以及标的公司拥有的大量客户资源，可以更好地满足目标消费群体对优质产品及服务的需求，实现“产品+服务”双轮驱动。

公告显示，广东韩妃投资深耕医美行业十余年，截至2020年，旗下控股5家医疗美容机构，分别位于广州白云区、广州越秀区、广州天河区、珠海市、中山市，拥有约1000名员工、约2万平方米医疗美容空间，为医美消费者提供各项医疗美容和健康管理服务。集团实行连锁化经营，开辟粤港澳大湾区市场，在专业化医疗技术团队、先进设备、标准化服务体系、品牌等方面都有良好的表现，已拥有行业整合复制扩张的能力。

在本次交易中，转让方及担保方就目标公司2021年度、2022年度扣非后归属母公司所有者净利润做出业绩承诺：目标公司在2021年和2022年的扣非后归属母公司所有者净利润分别不低于5000万元和6000万元。

不过，高溢价收购的广东韩妃并未完成对赌业绩。

2021年，广东韩妃的营收为3.98亿元，净利润为2944.59万元。2022年，广东韩妃的营收为3.45亿元，净利润为亏损5474.75万元。两年合计亏损2530.16万元，与对赌业绩相差1.35亿元。

值得关注的是，广东韩妃的盈利能力并不强，金发拉比因此还收到了深交所的《关注函》。

2018年—2020年，广东韩妃的净利润分别为-525万元、-5621万元。2020年，广东韩妃经审计净资产为1607.47万元，评估价值为6.68亿元，增值率达40.53倍。金发拉比被深交所要求补充披露韩妃投资股权评估报告，并结合同行业可比公司和可比交易情况、标的公司经营业绩及最近三年股权变动交易价格等因素，详细分析韩妃投资评估高额增值的原因，以及上述交易作价的合理性、公允性。

在回复中，金发拉比通过各种对比，认为韩妃投资估值价值为6.68亿元是合理和公允的。

两年过去了，金发拉比却被重重打脸。

年报显示，2022年金发拉比资产减值7856.57万元，其中主要系权益法核算的长期股权投资韩妃项目计提了6063.34万元长期股权投资减值准备。

后记

并购是企业快速扩展、增长实力的一种方式，如果能整合相关资源，进一步扩大经营规模，提质提效，最终实现利益最大化，无疑对并购双方，乃至投资者都是百利而无一害。但实际上，并购，尤其是跨界并购涉及的风险众多。

这个风险有多大呢？国际上成功率一般只有30%，70%效果不明显或者失败。所以说，金发拉比是否应该反思一下，并购是否操之过急，尤其是对赌协议中的补偿条款是不是要求过低呢？

此外，金发拉比在获得医美概念后，股价多次过山车，成为大众眼中的妖股。仅最近2个月，股价从16.1元/股跌至目前的10.07元/股，股价跌幅近40%。而目前实施的注册制，对业绩短期难以恢复的金发拉比产生何种影响，也应该值得投资者认真思考一下究竟是否值得投资。