7月14日，美国AXS投资公司推出美国首批个股杠杆ETF，将以单一公司股票为参考资产，为投资者提供反向或杠杆押注。其中除了特斯拉和英伟达只有单一反向ETF产品之外，其他单一股票均有牛熊两个方向的杠杆押注产品。

(资料图片仅供参考)

8月9日周三，Direxion与GreanteShares又推出了第二批个股杠杆ETF，除了杠杆水平的差异，这次还新增了个股Coinbase单一正向ETF。

今天这篇文章主要介绍什么是杠杆ETF，为什么很多投资人青睐ETF，以及什么情况下适合选择ETF等投资者比较关心的问题。

杠杆ETF，又称做多或看多ETF（Bull ETF），是通过各种投资工具，实现每日追踪目标指数或者个股收益的正向一定倍数（如1.5倍、2倍甚至3倍）的交易型开放式指数基金；当目标指数或者个股收益变化1%时，基金净值变化可以达到合同约定的1.5%、2%或3%。

大多数设计出来的杠杆ETF都是跟踪标的的日内收益率，并在此日内收益率基础上设定一个杠杆，以放大投资者的收益，但这种跟踪仅限于每日的收益率杠杆放大。

杠杆ETF不仅有正向跟踪，还可以反向跟踪，其杠杆一般设为+1、+1.5、+2或-1、-1.5、-2倍。基金经理每天在基金收盘末净资产规模变动的基础上调整持仓，基金净资产规模变动主要受基金当日收益以及现金流入流出即投资者申购赎回的影响。

之前的杠杆ETF主要是追踪某个行业，或者某个指数，我们最熟知的就是纳斯达克三倍做多ETF（TQQQ），纳斯达克三倍做空ETF(SQQQ)等大型指数相关ETF；这种指数型的ETF最主要的好处在于省去了投资者选股的麻烦，只需要研究判断指数的走势,此外还可以放大日内的收益。所以一经推出就受到了投资者的青睐。

我们前文提到的个股杠杆ETF是金融市场的首创，之前没有还没有某只ETF单独来跟踪某一只个股。

这里很多投资者就好奇了，想要做多或者做空一只股票，直接买入持有或向券商借股卖出就可以了，为什么还要多此一举给ETF管理人交手续费呢？

但实际上，这类ETF通常带有一定的杠杆，以1.75X Long AAPL Daily ETF为例，如果苹果股价单日上涨1%，那么这只ETF就上涨1.75%。投资者只需点击一次，就可以建立杠杆头寸放大收益。

此外，反向单股ETF的风险也低于传统的做空单只股票，如果投资者在股价为1美元时做空一只股票，当股价涨到10美元时，其亏损金额为9美元，当股价涨到100美元时，其将损失99美元，所以，利用传统工具，空头的损失是没有上限的。

对于反向单股ETF来说，投资者最多只会失去其所有本金。这里也可以看出杠杆ETF的吸引力更多在于便利性。

说到这里，不少投资者可能就认为单只股票一年收益10%的话，3倍杠杆做多的ETF应该就是30%。注意！杠杆ETF的杠杆不是这么算的。

一个是交易手续费用的损耗，先看一看杠杆ETF的原理：

基金经理在运作这只ETF的时候，会有一个很重要的操作就是再平衡（Rebalance）。这里举个很简单的例子，实际操作肯定比这个要复杂。

假如一个基金经理创建一支ETF跟踪指数，ETF要实现2倍的指数收益，最简单的办法就是借贷。例如这只ETF的净值是100美元，那就要借贷100美元投入到对应的指数，这样才能实现2倍的收益，此时，敞口变成200美元；第二天指数涨了5%，该杠杆ETF就上涨了10美元达到110美元；基金经理仍然保持原来借贷100美元，那么敞口就是210，就不再是净值的2倍。

这里开始，基金经理就需要从第二天开始借贷，满足对投资人的承诺。实践中 Rebalance 都是通过期货或者掉期合约来完成的，如果使用期货合约的话基金还会存在contango损耗（decay）。综合来讲也就是交易成本与管理费用。

另一个是杠杆损耗：

ETF发行机构Proshares曾经拿它家的UVXY 1.5倍做多恐慌指数说明过这个问题，一起再来看看这个例子。UVXY的杠杆是日内1.5倍，所以当日指数涨3%的情况下，跟踪准确的ETF当日可以涨4.5%，下跌则同样放大1.5倍。

这样看貌似没问题，但继续深究就会发现，如果每日振幅在正负3%反复震荡，到第七天，指数下跌了3.26%，可是基金的表现是下跌5.08%，而不是理论上的3.26*1.5=4.89。投资者持有基金的话，就会多亏了一点点。

下图显示的是正负3%震荡，先涨后跌的情况。第七天，指数的收益率是2.72% ，而ETF基金是3.87%。如果按照2.72%X3计算，应该是4.08%，投资者又少赚了一点点。

在实际交易过程中，除非出现前两年美股单边上涨的走势（或者是单边下跌），否则杠杆加大了看错股票涨跌方向的风险，却未必能带来看对方向的额外收益。

究其原因就是TQQQ这类杠杆ETF所对应的是几倍指数的变化率，而不是指数。

简单说如果QQQ的连续4天的日间变化是 涨10%，跌10%，涨10%，跌10%，那么QQQ在4天后变成 =1.1*(0.9)*1.1*(0.9)* = 0.98;

而对应的3倍做多TQQQ是：涨30%，跌30%，涨30% 跌30%，就会变成如下=1.3*0.71.3*0.7 = 0.828。对比QQQ的损失就是 (1-0.828)/(1-0.98)=8.6 也就是TQQQ在这种震荡行情下的损失是8倍，而不是名字上的3倍。

下图我们也可以看出在震荡市里，杠杆损耗带来的净值的损失。

金融市场涉及到杠杆的产品，包括最新出的这几只个股杠杆ETF,都是具有高风险的投资品种，投资者要根据自身的实际情况评估风险，做出最合理的决策才是上策。