报告期内，创显科教营收增长较为稳健，但净利润增速波动大。同时，公司研发费用率持续走低，应收账款走高，经营活动现金流亦存在一定压力

《投资时报》研究员  卓逸

在线教学与网络授课成为今年教育领域的热门话题。在此背景下，主营教育信息化的广州创显科教股份有限公司（下称创显科教）拟向深交所主板发起冲击。

此次IPO，创显科教拟发行人民币普通股不超过7112万股，不低于发行后总股本的25%。募资14.9亿元，扣除发行费用后将全部用于智能显示终端生产基地项目、研发中心建设项目、营销及运维体系建设项目、信息化系统建设项目以及补充流动资金。

查阅招股书，《投资时报》研究员注意到，创显科教营收增长较为稳健，净利润增速波动较大。同时，公司研发费用率持续走低，应收账款走高，经营活动现金流亦存在一定压力。

研发费用率走低

创显科教的产品和服务主要面向教育信息化领域，同时也在向办公传媒、智慧零售等商用市场领域拓展。客户群体主要包括中小学校、职业院校、高等院校、幼儿园、教育主管部门、企事业单位等。该公司主要向客户提供多种交互式智能显示产品，其中，教育领域类的产品有交互式智能平板、智慧黑板、电子书包等产品。

2018年、2019年、2020年以及2021年1—9月（下称报告期），该公司主营业务收入分别为7.46亿元、10.16亿元、14.73亿元和12.33亿元，2019年和2020年增长率分别为36.10%和44.94%。其中，交互式智能显示产品是创显科教营业收入的主要来源，该产品销售收入占主营业务收入的比重在2018年时仅为45%，截止到2021年1—9月比重上升至九成。

报告期各期，该公司净利润分别为8713万元、7653万元、1.14亿元以及1.07亿元，2019年和2020年增长率分别为-12%和49%，存在巨幅波动。其中2019年，在主营业务收入同比增长36%的情况下，创显科教净利润同比下降12%左右，营收增长率远高于净利润增长率。

《投资时报》研究员进一步查阅招股说明书注意到，2019年创显科教营业成本上涨约47%，远高于36%的营业收入增长率，而同期各类产品的平均单价均出现不同程度的下降，反映出创显科教在控制原材料成本方面的能力有所不足。若未来原材料价格快速上涨或大幅波动，且创显科教产品价格不能随之及时调整，将可能对经营业绩产生不利影响。

报告期各期，创显科教研发费用支出分别为4310万元、5116万元、5807万元和4857万元，占各期营业收入的比例分别为5.61%、4.98%、3.93%和3.92%。

尽管公司研发投入总量稳中有增，但研发费用率却不断下降，而同期同行业可比公司研发费用率均值分别为7.44%、8.53%、8.81%和9.96%，远远高于创显科教。

众所周知，电子产品领域具有技术密集型的明显特征，产品涉及计算机技术、软件系统、硬件、网络传输人工智能等多学科技术交叉综合运用的成果，技术及产品更新换代速度快。这便要求行业内企业具备雄厚的技术研发实力和长期技术研发经验积累。如果创显科教未能及时跟上行业创新转型升级的步伐，持续研发新产品提供优质服务，则可能会面临客户流失、市场份额下降的风险。

创显科教与同行业可比公司研发费用率对比情况

数据来源：公司招股书

经营活动现金流净流出

报告期各期，创显科教应收账款期末余额分别为4.22亿元、6.03亿元、10.55亿元和14.24亿元，占当期营业收入的比例分别为54.95%、58.60%、71.37%和114.90%。2021年9月末的应收账款余额飙升至2018年的3.37倍，较2020年末也增长3.69亿元，应收账款余额与占当期应收比例一路走高。

2019年和2020年，创显科教的应收账款余额增长率分别为42.66%与75.02%，而同期的营收增长率仅为33.76%与43.72%，显著高于当期的营收增长率。可见，创显科教业务增长迅速，但是并没有及时收回相应货款，存在应收账款不能按期及时回收的风险。

主营业务毛利率在一定程度上可以反映企业的竞争力状况。报告期各期，视源股份、鸿合科技、科大讯飞、新开普、竞业达5家公司作为可比上市公司，毛利率均值分别为40.34%、40.70%、41.03%和38.35%。创显科教主营业务毛利率分别为31.98%、26.43%、25.04%和27.82%，存在一定的变动，始终低于行业均值水平且与行业变动方向不一致。

对此，创显科教在招股书中解释称科大讯飞、新开普和竞业达等上市公司品牌及市场地位较高，具有较强销售溢价能力，整体毛利率水平较高。因此，创显科教毛利率略低于这些上市公司，但总体处于同行业可比公司毛利率区间范围内，符合自身实际经营情况和行业特点。

不过，这也从侧面反映创显科教主营业务盈利能力逊色于同行可比公司，其品牌及市场竞争力有待提高。

创显科教的现金流量状况也不甚乐观。报告期内，创显科教经营活动产生的现金流量净额分别为-2.07亿元、-1696万元、534万元和-2388万元。2018年、2019年和2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额甚至为负，2020年经营活动产生现金流量净额才逐步好转。受经营性应收、应付项目、资产减值准备、存货及折旧摊销的影响，创显科教的经营活动产生的现金流量净额与净利润之间也存在不小的差距。

如未来创显科教经营活动产生的现金流量净额为负的情况不能得到有效改善，其在营运资金周转上将存在一定的风险，进而对公司正常生产经营活动造成不利影响。

创显科教经营活动产生的现金流量净额与净利润比较情况（万元）

数据来源：公司招股书

电子设备进课堂仍存争议

创显科教的主要产品与服务可划分为教育领域类和商用领域类两大类别，其中教育领域类的主要产品包括交互式智能平板、电子书包、智慧黑板、智慧班牌等产品。

据招股说明书显示，交互式智能平板与电子书包报告期内占教育领域类交互式智能显示产品销售总额的比重合计始终维持在96%以上，占主营业务收入比重合计均值为36%左右。交互式智能平板与电子书包属于创显科教核心产品。

从发展前景来看，这类包括互式智能平板和电子书包在内的智能终端设备是否真的适合课堂场景，仍存在争议。尽管大家公认电子产品进课堂乃是大趋势，仍然对这类产品的成熟度提出质疑。目前电子设备还不足以取代纸质教材，并没有形成真正的市场刚需。

未来电子设备最终能否顺利走向课堂并且适应课堂，创显科教能否推出具有竞争力的产品，都可能会影响其发展状况。