最近新东方一直站在热搜的风口浪尖，其甄选直播间突然大火，导致在香港上市的新东方在线的股价在几天内暴涨数倍，然后又从17号开始剧烈下跌，接近此前最高点“腰斩”位置。

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这暴跌背后充满了国际投资巨头们“忙碌”的身影，据港交所20日披露文件显示，腾讯控股两天内相继减持新东方在线7460万股股票，持股比例从9.04%降至1.58%，几乎是头也不回的高位走人。

腾讯的行动不是孤例，据媒体报道，多家外资大行（花旗银行、摩根大通、摩根士丹利、汇丰银行等）近期也对新东方在线进行了减持动作。

对于新东方在线的发展前景以及估值情况，隔壁老邢一时也很难评头论足，但这组新闻热搜中有一条关于段永平的消息却吸引了我的目光。

原来早在去年底段永平就已经公开“力挺”过当时股价正经历暴跌的新东方（美股），疑似是他本人的社交媒体账号曾说过：“我怎么想，都觉得他们公司不会完全没价值吧，所以再卖个put，如果put进来就拿着了。”

据这个账号当时在社交媒体晒出的账单，他当时卖出执行价是2美元的put，卖出张数是9999张，权利金为0.2美元（执行价的10%），期权日期为2021年12月31日。

查看去年12月31日新东方股价正好是2.1美元，看来段永平这笔晒出的交易可能并没有为他带来新东方股票。

段永平在社交媒体上被很多网友称为“阿段”，好似本人也挺喜欢被人这么称呼。

除了卖出新东方的put，阿段近期还在社交媒体自爆卖出拼多多的call。本文中，从这些期权交易术语出发，我将试着打探这位步步高创始人上述操作的内在原因。

卖新东方的put、卖拼多多的call

除了上文提到他去年曾经卖出过新东方的put，6月9日，他在社交媒体也自曝对于拼多多要“开始卖点call”。

那么，这些在美国股票市场上的常见术语到底是什么意思呢？

首先，卖出put指的是卖出看跌期权，也就是卖出者同意以商定的价格买入股票。

一般来说，如果股票价格下跌，看跌期权卖家或就会赔钱。这是因为他们必须以执行价格买入股票，但只能以更低的价格卖出。但如果股票价格上涨，他们就会赚钱，因为买方不会行权，看跌期权卖家则将期权价格收入囊中。

这样看来，看跌期权卖家是通过卖出他们认为会涨的股票的看跌期权来维持盈利的。一旦他们大量赚取的期权价格能够抵消偶尔发生的股票价格下跌所带来的损失，则他们就能获利。

在美国市场，看跌期权卖家可以随时通过从交易对手那里购买相同的期权来摆脱协议的约束。如果新期权的价格低于他们从旧期权得到的价格，他们还能赚取差额。当然这只有当他们认为之前的卖出交易对他们会有不利时才会这样做。

难道阿段这波操作是要去赚个看跌期权的价格？这和他在社交媒体上的表述显然不对路，他曾说：“我卖点新东方的put其实很像风投，就是赌虚岁已经60的俞敏洪不会就此倒下，至于他最后能干成什么我是不知道的。总觉得俞敏洪是条汉子，象征性支持一下。”

确实，一些美股投资者会卖出他们想拥有的股票的看跌期权，这是因为他们认为这些股票目前被低估了，而很乐意以“低估”的价格购买该股票，他们相信该股票在未来会再次上涨。这其实代表着对这个股票的“看多”。

而卖出看跌期权的另一大好处就在于由于看跌期权的买家向他们支付了费用，所以就等于他们还用折扣价买入了低估的股票。

但正如前文所述，疑似他的社交账号的这笔交易似乎未能给他真正带来新东方的股票，对此，他也评论道：“只是卖了一些put，大部分put要到年底才到期，赔赚还不知道呢，不过目前账面是赚了一点点的。小小风投一把而已。”

同样是看多，卖put相比直接持股来说显得更为保守一些，也就是卖出者可能并不认为这只股票能在非常短时间内大翻身，但也已经离底不远，有种并不着急进场但又挺有信心下跌余地不多的感觉。

原来这就是阿段的思路，就像他自己所说：“卖put是愿意被put进来，如果不被put进来就赚点利息钱。卖call的意思是万一被call走也接受，不然就赚点利息钱。”

同理我们也可以思考为何要卖出看涨期权。

一般来说，看涨期权卖方有义务以行权价卖出相关股票，并拥有“看涨期权空头”。看涨期权卖方必须拥有三样中的一样才行：持有股票；足够的现金来购买股票；有保证金能力将股票交付给看涨期权买方。

看涨期权卖方通常预期相关股票的价格将保持平稳或走低。因为如果股票交易价格高于行权价，期权被认为是赚钱的，并将被行使。看涨期权卖方将不得不按行权价交付股票，并收到期权价格的现金。

如果股票保持在行权价或跌破行权价，看涨期权通常不会被行使，而看涨期权卖方将赚取全部权利金（期权价格）。

但在极少数情况下，看涨期权的买方仍可能决定行使期权，因此必须交付股票。不过这种情况即使发生也对看涨期权卖方有利，因为股票会比为其支付的权利金更便宜。

从这出发，其实我们也就能猜测最近阿段为何要卖出拼多多的call了。本来就持有拼多多股份的他似乎并不看好拼多多未来的走势。

这也可以从其半年多前的一些言论中看出。2021年12月2日疑似他的账号就写过：“从200多掉到现在我也没有任何想法想多买点，因为一直没看懂商业模式。但也没卖过（既然黄峥说三年不卖，我也三年不卖吧），这大概就是风投的意思？”

紧接着到12月6日，他虽然还是看好拼多多，但也已经表现出一些忧虑，写道：“虽然还是看不懂其商业模式，但觉得他们对农产品的支持还是非常有意义的。准备再次风投一下！（卖点put，不要效仿）这次成本远高于第一次（如果明天成交的话）。另外，我也不喜欢他们那个烦人的广告。”

时间来到今年2月，随着拼多多上市三年期满，阿段对拼多多的“看不懂”似乎有增无减，3月底在回复网友时他写道：“我说我不懂这个商业模式不是不知道他们做的是什么样的生意，而是说我没办法看懂10年后这个公司会是什么样子。很早我就说过，我觉得拼多多赚到100-200亿人民币应该是有机会的，但未来到底会怎么样我看不懂。电商不是一个容易看懂的行业，很难知道10年后谁会是最后的赢家。”直到6月9号公开要卖点call。

当然阿段到底卖了多少call，我们就不得而知了，他对拼多多的看法似乎也不能成为其他人做任何决策的依据。

有一点可能比较确认，阿段不但和拼多多创始人黄峥相识已久且还是黄峥的“人生导师”。坊间流传当年这位浙大学长带着刚毕业没几年正在谷歌当程序员的黄峥参加与巴菲特的午餐，且还在黄峥的拼多多创业最关键的初期鼎力出资、出谋、出力。

可见，对“看不懂电商未来”的阿段来说，对拼多多可能更多还是一份情。他多年以来被人贴上巴菲特以及其投资理念信仰者的标签，而在巴菲特看来，投资者不应该投资自己理解不了的公司。

和巴菲特“谈笑风生”

2006年，出生于中国的一个“陌生人”花了数十万美元，拍下和巴菲特共进午餐的时间。当年的巴菲特是否能想到眼前的这个人将会成为其最大咖信徒之一呢？

不知当年阿段的英文到底能否达到和股神无障碍交流的程度，但新闻中一直有，段永平曾亲口问巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，得到的回答是：一不做空，二不借钱，三不要投不懂的公司。

我猜他肯定信了。因为自此以后，阿段对于二级市场投资的理念似乎就和巴菲特的投资理念直接挂上钩了，在社交媒体也是大谈特谈“护城河”、“内在价值”、“看不懂业务模式”等等话题。

巴菲特无疑是他在投资上的领路人，用他自己的话总结起来可能就是：“学巴菲特最重要和人们能够学的东西其实是他不做什么。”

如果我们用结果说话，那么无疑阿段是个好学生。投资GE、抄底网易、投茅台、投苹果、投腾讯、投特斯拉......

这么多年以来，阿段的这些投资可能大多都符合典型的巴菲特式特征：在股价远低于内在价值时候大举出手，并坚持长期持有。

如此说来，那么近期这位神隐在步步高、vivo、OPPO等一系列巨无霸企业幕后“教父”的这波put/call买卖操作就不足为奇了——依然在践行价值投资理念。