来源 |投资家（ID：touzijias）
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作者 | 赵思蕊
出来混，迟早要还的，贵为行业龙头也是如此。
近日，天齐锂业通过港交所聆讯，摩根士丹利、中金公司及招银国际为联席保荐人。
截至目前，天齐锂业尚未披露具体募资规模。有媒体报道称，天齐锂业本次IPO拟募资10亿至12亿美元，有望成为港股今年以来规模最大的IPO。
值得注意的是，在最多12亿美元的募资总额中，天齐锂业要拿出11.3亿美元偿还并购SQM的剩余贷款。说白了，天齐锂业赴港二次IPO的主要目的就是募资还债。
好消息是，倘若此次上市成功，天齐锂业将成为继赣锋锂业之后的第二家“A+H”两地上市的锂业巨头。
随着天齐锂业赴港IPO持续推进，公司A股股价迎来一波上涨行情，最近两个月左右股价轻松“翻倍”，公司总市值一举突破1800亿，再度展现了全球锂矿巨头的风采。
有市场传闻称，特斯拉或将参与天齐锂业的港股IPO认购。倘若如此，天齐锂业将直接与全球新能源汽车领军者建立亲密联系，接下来是否会再造财富神话？
一
天齐锂业赴港IPO的起源，还要从数年前的一起天价收购案说起。
2018年12月，天齐锂业豪掷40.66亿美元（折合人民币约270亿元）收购智利化工矿业公司（简称“SQM”）23.77%的A类股份，成为其第二大股东。
然而，据天齐锂业2018年财报显示，当年公司实现总营收62.44亿元，实现归属净利润22亿元，资金缺口明显。
为顺利推进这起“蛇吞象”式的跨国收购，天齐锂业向境内外财团共计借款35亿美元（折合人民币约233亿元），由此埋下了一颗巨雷。
让天齐锂业不惜举债收购的SQM，究竟是何方神圣？这么说吧，2021年智利锂矿产能占全球总产能的24%，是全球第二大锂矿供应国，而SQM是智利锂矿厂商当中的佼佼者。
SQM成立于1968年，距今已超过半个世纪，公司主要经营化肥、化工产品、碘、锂的生产及销售，在全球范围内享有良好的声誉。
最近几年，新能源汽车成为全球汽车市场的主流，SQM大力投入到锂电池的生产制造当中。SQM现有盐湖碳酸锂年产能12万吨，约占全球产能16%、全球盐湖产能34%。
眼下，新能源汽车热度不减，SQM正在积极扩建碳酸锂生产工厂。预计今年年中产能扩产至18万吨、未来将进一步扩大至21万吨，约占当年新增产能20%、新增盐湖产能46%。
成为SQM的第二大股东后，天齐锂业一跃成为蜚声国际的锂矿巨头。但这起天价收购案犹如一把“双刃剑”，既让天齐锂业享受到了鲜花与掌声，也让公司背上了沉重的财务负担。
这直接体现在天齐锂业的财报数据上，收购过后公司陷入了亏损泥潭。2019年和2020年，天齐锂业的归属净利润分别为-59.83亿、-18.34亿，两年间累计亏损78.17亿元。
同时飙升的还有天齐锂业的资产负债率，2020年公司资产负债率为82.32%，达到了历史最高值，而在收购之前的2017年公司资产负债率为40.39%，短短3年间涨了一倍多。
直到2021年，随着新能源汽车产销爆发，位于产业链上游的锂盐产品量价齐升，带动天齐锂业整体业绩出现好转，当年公司实现归属净利润20.79亿，终于扭亏为盈。
虽然走出了亏损泥潭，可以暂时松一口气了，但天齐锂业收购SQM的全部借款尚未还清。截至2022年6月10日，SQM债务的尚未偿还本金额为11.3亿美元。
为进一步缓解公司债务压力，天齐锂业决定赴港二次IPO募资还债。
二
实际上，这并非天齐锂业首次尝试赴港IPO。
2018年8月，天齐锂业曾向港交所提交招股书，计划筹集资金10亿美元，募资额的90%将用于SQM公司股份收购的再融资。
不过，当时SQM产能收益尚未兑现，加之全球锂矿价格低迷，天齐锂业董事长蒋卫平认为港股估值过低，因此暂停上市事宜。
值得一提的是，早在2010年天齐锂业已成功登陆深交所，当赴港IPO募资“补血”的计划落空，天齐锂业在A股市场展开了一系列的融资操作，可谓“使尽了浑身解数”。
2019年2月和7月，天齐锂业香港以其所持有的SQM的B类股为标的资产，与大摩签订了两份远期股票交易（即“领式期权”）合同，共收到融资款项约1.59亿美元。
2019年年末，业绩亏损的天齐锂业无法进行定增募资，无奈采取配股募资，最终募集资金净额29.05亿元，全部用于偿还收购SQM并购贷款的本金与利息。
为缓解天齐锂业的财务压力，控股股东天齐集团进行了多次股票质押。截至2020年末，天齐集团累计质押上市公司股票3.06亿股，占其所持股份比例的68.86%。
在此期间，还时不时传出天齐锂业“卖矿还债”的消息，称天齐锂业将出售旗下格林布什矿场的部分股权，意向收购方包括美国雅宝、澳大利亚矿业公司IGO Ltd等，尽管传闻不攻自破，却进一步印证了天齐锂业极度缺钱的事实。
在领式期权、配股融资、股票质押之后，天齐锂业并购贷款仍高达30.84亿美元，公司资金流动性接近枯竭，2019年和2020年被审计机构出具非标准意见，公司面临流动性风险及存在持续经营重大不确定。
被逼到墙角的天齐锂业，甚至尝试定增募资。2021年1月16日，天齐锂业披露《非公开发行A股股票预案》，拟向控股股东天齐集团或其指定全资子公司非公开发行股票，募集资金159.26亿元。
天齐锂业巨额定增预案刚落地，深交所就紧急下发关注函。仅仅2天过后，天齐锂业发布公告称，为避免短线交易风险，切实维护中小股东利益，公司审慎决定终止本次定增事项。
在A股已经无计可施后，天齐锂业再次将目光转向港股市场。幸运的是，此时正值全球新能源汽车爆发之际，作为产业链上游的龙头企业，天齐锂业本次赴港IPO相对顺遂。
1月27日，天齐锂业获得中国证监会的行政许可申请；1月28日，向港交所递交上市申请；6月2日，收到中国证监会的核准境外上市外资股的批复；6月19日，宣布通过港交所的聆讯。前后不到半年时间，天齐锂业加速度冲向港交所。
眼看天齐锂业的债务问题有望迎来转机，A股投资者的热情空前高涨。最近2个月左右，公司股价轻松“翻倍”，公司总市值一举突破1800亿元，再次展现全球锂矿巨头的风采。
三
天齐锂业本次赴港IPO的首要目的是募资还债，此外还有机会迎来新的战略投资者。
有传闻称，特斯拉参与了天齐锂业的港股IPO认购。不过，当媒体向特斯拉求证时，对方以“不清楚，无可透露信息”做出了模糊回应。
虽然特斯拉对认购天齐锂业IPO的传闻没有给出正面回应，但这种模棱两可的态度反而给外界留下了想象空间，只因特斯拉对掌握产业链上游原材料话语权的野心早已人尽皆知。
据了解，此前特斯拉曾在报告中直言，通过从矿业公司采购，可以直接参与当地市场而不必依赖多家中游公司。
今年4月，马斯克在谈及锂盐价格持续高涨的话题时表示，锂盐价格已经高得离谱，除非成本得到改善，否则特斯拉不得不大规模地亲自参与锂矿的开采与提炼。
特斯拉不只是口头说说而已，公司早就采取实际行动。数据显示，2021年特斯拉已从9家采矿、化工公司采购了95%以上的氢氧化锂、50%以上的钴和30%以上的镍，用于含镍电池。
在车企捆绑上游锂矿企业背后，是目前碳酸锂为首的原材料市场需求持续旺盛，而锂原材料估计未来长期存在不足。
众所周知，在每一家大型车企的背后，都有强大的供应链做支撑。为了让供应商优先向自己供应产品，入股成为供应商股东是车企的常规操作之一。
以总市值突破万亿的汽车巨头比亚迪为例，近期，比亚迪战略入股华盛锂电，后者是一家专注于锂电池电解液添加剂研发、生产和销售的高新技术企业，在细分领域处于龙头地位。
紧随其后，比亚迪与华盛锂电签署了长期合作协议。对于华盛锂电而言，比亚迪“股东＋客户”的双重身份，与其他车企相比自然不可同日而语。
对此，有业内人士分析认为，比亚迪的一连串动作，实质是扩产所需，而并非单纯看好华盛锂电的未来发展前景。
眼下，比亚迪旗下新能源汽车产销两旺，公司自主研发的刀片电池即将供货特斯拉，对锂电池电解液添加剂的需求更胜从前，在扩产之际战略入股华盛锂电也是情理之中。
由彼及此，当下，在锂矿资源领域，天齐锂业是数一数二的“富户”。截至2021年12月31日，天齐锂业合计拥有134万吨/年的锂精矿产能和4.48万吨的锂化合物及衍生品产能。
目前，天齐锂业拥有两处锂资源资产，即澳洲的格林布什矿场及中国的雅江措拉矿场。格林布什矿场目前正在营运中，而雅江措拉矿场的锂资源资产乃持作未来开发。
虽然举债收购SQM股权让天齐锂业“压力山大”，但在新能源汽车产销两旺的大环境下，SQM为天齐锂业带来了丰厚回报。
财报数据显示，今年一季度，SQM实现净利润7.961亿美元，天齐锂业上半年净利润预计将因此增加约6.2亿元。
今年一季度，天齐锂业实现营收52.57亿元，同比增加481.41%；实现净利润33.28亿元，同比上涨14.4倍，超过2021年全年净利润的六成。
值得注意的是，因澳洲锂矿产量连续出现下降，全球锂精矿供应紧张趋势不改，预计锂价全年将维持高位运行。上海钢联数据显示，近一年半，锂盐价格翻涨8倍。
实际上，已有产业链厂商加紧布局。赶在天齐锂业H股上市前夕，德方纳米与天齐锂业签订销售合同，约定天齐锂业将在2022年7月至2024年12月期间向德方纳米供应碳酸锂。
德方纳米是磷酸铁锂正极材料领域的龙头，正处于快速扩产时期。而天齐锂业是德方纳米稳定的锂源供应商。在锂价持续上涨的前提下，德方纳米抢先一步签署长期订单无可厚非。
那么，“家里有矿”的天齐锂业，和对锂资源虎视眈眈的特斯拉，是否会在多重因素的刺激下走到一起？一切交给时间。
