《金证研》北方资本中心 乙孜/作者 惜海/风控

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位于浙江省东南沿海的乐清市，南距温州市63公里，北距省会杭州248公里，其中，南部柳市地区是中国著名的低压电器之都，是“温台模式”的发源地。而欣灵电气股份有限公司（以下简称“欣灵电气”）恰好坐落于乐清市。

此番上市背后，欣灵电气的净利润增速坐“过山车”的另一面，其低压电器2020年的市场占有率在同行中垫底。此外，欣灵电气员工学历或普遍偏低，且其获得授权专利的数量不敌同行可比公司。而需要指出的是，2019-2021年，欣灵电气申请的发明专利均未获得授权，令人唏嘘。

一、净利润增速坐“过山车”，市占率或不足1%不敌可比公司

凡事预则立，不预则废。业绩表现可以直观地反映出企业的经营情况，而此番上市背后，欣灵电气的业绩表现或并不“给力”。

1.1 2019-2021年，净利润增速坐“过山车”

据欣灵电气于2022年3月18日签署的招股说明书申报稿（以下简称“招股书申报稿”），2018年，欣灵电气的营业收入与净利润分别为35,593.61万元、5,418.25万元。

据欣灵电气于2022年5月18日签署的招股说明书上会稿（以下简称“招股书”），2019-2021年，欣灵电气的营业收入分别为3.76亿元、4.45亿元、5.21亿元，同期，欣灵电气的净利润分别为4,937.66万元、8,715.51万元、8,553.44万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，欣灵电气营业收入的增速分别为5.52%、18.6%、17%。同期，欣灵电气净利润的增速分别为-8.87%、76.51%、-1.86%。

可以看出，2021年，欣灵电气净利润的增速下降至负值。

此外，2021年，欣灵电气的收现比与净现比亦不足一。

1.2 收现比2019-2021年收现比持续不足1，净现比2021年骤降至低于1

据招股书，2019-2021年，欣灵电气的经营活动现金流入小计分别为3.34亿元、3.91亿元、4.92亿元。同期，欣灵电气经营活动产生的现金流量净额分别为7,796.73万元、10,048.45万元、5,524.46万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，欣灵电气的收现比分别为0.89、0.88、0.94。同期，欣灵电气的净现比分别为1.58、1.15、0.65。

可知，2019-2021年，欣灵电气的收现比持续不足1。2021年，欣灵电气的净现比亦不足1。

值得关注的是，欣灵电气主要产品的市场占有率不敌同行可比公司。

1.3 2020年，主要产品低压电器的市场占有率不敌同行可比公司

据招股书，欣灵电气主要从事低压电器产品的研发、生产和销售。欣灵电气的同行业可比公司分别为浙江正泰电器股份有限公司（以下简称“正泰电器”）、上海良信电器股份有限公司（以下简称“良信股份”）、浙江天正电气股份有限公司（以下简称“天正电气”）、宏发科技股份有限公司（以下简称“宏发股份”）、三友联众集团股份有限公司（以下简称“三友联众”）。

据欣灵电气于2022年3月29签署的回复意见，2020年，国内低压电器行业主营业务收入约为963亿元。按此计算，2020年，正泰电器剔除太阳能与光伏电站相关业务后，其主营业务收入占低压电器行业当期主营业务的比例为19.13%，宏发股份销售收入占低压电器行业当期主营业务收入的比例为8.12%。

同期，良信股份销售收入占低压电器行业当期主营业务收入的比例为3.13%，天正电气销售收入占低压电器行业当期主营业务收入的比例为2.57%，三友联众销售收入占低压电器行业当期主营业务的比例为1.36%，欣灵电气销售收入占低压电器行业当期主营业务的比例为0.46%。

可见，2020年，欣灵电气销售收入占低压电器行业主营业务的比例，不敌同行业可比公司。

不难看出，2019-2021年，欣灵电气的净利润增速坐“过山车”，收现比持续不足1。2021年，欣灵电气的净现比亦降至低于1。此外，2020年，欣灵电气的市场占有率不敌同行可比公司。对此，欣灵电气未来如何提升其市场竞争力？

不仅如此，欣灵电气的研发创新能力亦值得关注。

二、专利数量垫底于同行，三年无新增授权发明专利创新能力或遭拷问

尊新必威，守旧必亡。创新能力是企业发展的内在驱动力，也是提高企业市场竞争力的核心因素之一。然而，欣灵电气的研发创新能力存疑。

2.1 截至2021年12月31日，大专及以下学历员工占比逾九成高于同行均值

据招股书，截至2021年12月31日，欣灵电气的员工总人数为1,190人，其中，欣灵电气学历为大专的员工人数为212人，占欣灵电气当期员工总人数的比例为17.82%，同期，欣灵电气学历为大专以下的员工人数为897人，占欣灵电气员工总人数的比例为75.38%。

根据《金证研》北方资本中心研究，截至2021年12月31日，欣灵电气大专及以下学历的员工人数为1,109人，占欣灵电气员工总人数的比例为93.19%。

据正泰电器2021年年度报告，正泰电器的员工总人数为30,391人，其中学历为大专的员工人数为5,914人，学历为大专以下的员工人数为18,159人。

根据《金证研》北方资本中心研究，正泰电器大专及大专以下学历的员工人数为24,073人，占正泰电器员工总人数的比例为79.21%。

据天正电气2021年年度报告，天正电气的员工总人数为3,854人，其中学历为大专的员工人数为673人，学历为高中及以下的员工人数为2,494人。

根据《金证研》北方资本中心研究，天正电气的员工学历为大专及大专以下的人数为3,167人，占天正电气员工总人数的比例为82.17%。

据良信股份2021年年度报告，良信股份的员工总人数为2,544人，其中学历为专科的员工人数为407人，学历为专科以下的员工人数为644人。

根据《金证研》北方资本中心研究，良信股份的员工学历为专科及专科以下的人数为1,051人，占良信股份员工总人数的比例为41.31%。

据宏发股份2021年年度报告，宏发股份的员工总人数为15,279人，其中学历为大专的员工人数为2,781人，学历为中专及以下的员工人数为9,660人。

根据《金证研》北方资本中心研究，宏发股份的员工学历为专科及专科以下的人数为1.24万人，占宏发股份员工总人数的比例为81.43%。

据三友联众2021年年度报告，三友联众的员工总人数为3,807人，其中学历为大学专科的员工人数为433人，学历为高中、中专的员工人数为777人，学历为其他的员工人数为2,423人。

根据《金证研》北方资本中心研究，三友联众的员工学历为专科及专科以下的人数为3,633人，占三友联众员工总人数的比例为95.43%。

即截至2021年末，欣灵电气上述可比公司专科及以下学历员工占比的均值为75.91%，而欣灵电气专科及以下学历员工的占比为93.19%。

此外，欣灵电气获授权专利数量在同行中“吊车尾”。

2.2 截至2021年12月31日，获授权的专利数量在同行可比公司中垫底

据招股书，截至2021年12月31日，欣灵电气及子公司拥有有效专利的数量为370项。

据国家知识产权局数据，截至2021年12月31日，正泰电器母公司共拥有2,490项授权专利；良信股份母公司共拥有1,064项授权专利；天正电气母公司共拥有1,031项授权专利；三友联众母公司共拥有421项授权专利。

据宏发股份2021年年度报告，截至2021年12月末，宏发股份共拥有有效专利1,528项。

根据《金证研》资本中心研究，截至2021年12月31日，欣灵电气及子公司的授权专利数量，垫底于同行。

事实上，欣灵电气不仅专利数量垫底，其申请的发明专利中获得授权的不足两成，同时，2019-2021年，欣灵电气申请的发明专利均未获得授权。

2.3 获授权发明专利数占申请数不足两成，2019-2021年申请发明专利均未获授权

据招股书，截至招股书签署日2022年5月18日，欣灵电气共有11家控股子公司，分别为欣大电气有限公司（以下简称“欣大电气”）、浙江欣大进出口有限公司（以下简称“欣大进出口”）、雷顿电气科技有限公司（以下简称“雷顿电气”）、浙江雷顿进出口有限公司（以下简称“雷顿进出口”）、浙江新控电气科技有限公司（以下简称“新控电气”）、百世康电气有限公司（以下简称“百世康”）、浙江欣灵智能电气有限公司（以下简称“欣灵智能”）、上海欣灵智能电气有限公司（以下简称“上海欣灵智能”）、浙江欣灵自动化有限公司（以下简称“欣灵自动化”）、浙江欣成电气有限公司（以下简称“欣成电气”）、欣韦尔电气（江苏）有限公司（以下简称“欣韦尔”）。

2019-2021年，欣灵电气注销的子公司为温州欣大国际贸易有限公司（以下简称“欣大国际贸易”）。

据国家知识产权局数据，截至查询日2022年7月15日，欣灵电气申请发明专利的数量为10项。欣灵电气获授权的发明专利为3项，该三项专利的申请日期分别为2007年4月25日、2010年4月3日、2011年4月11日。2019-2021年，欣灵电气申请发明专利的数量为1项，截至查询日2022年7月15日，该项专利未获得授权。

截至查询日2022年7月15日，欣大电气申请发明专利的数量为11项，其中获得授权的发明专利为1项，该项专利的申请日期为2016年8月31日。2019-2021年，欣大电气申请发明专利的数量为8项，且均未获得授权。欣大进出口申请发明专利的数量为0项。

截至查询日2022年7月15日，雷顿电气申请发明专利的数量为37项。雷顿电气获授权的发明专利为9项，其中，申请日期为2008年12月31日的专利为1项、申请日期为2013年12月31日的专利为2项、申请日期为2015年9月20日的专利为2项，申请日期为2015年12月30日的专利为2项、申请日期为2016年12月2日的专利为2项。2019-2021年，雷顿电气申请发明专利的数量为14项，且均未获得授权。

截至查询日2022年7月15日，雷顿进出口申请发明专利的数量为0项。新控电气申请发明专利的数量为13项，其中，一项专利的申请日期为2016年12月2日。2019-2021年，新控电气申请发明专利的数量为12项，且均未获得授权。百世康申请发明专利的数量为1项，申请日为2019年11月5日，未获得授权。欣灵自动化申请发明专利的数量为0项。

截至查询日2022年7月15日，欣灵智能申请发明专利的数量为2项，其申请日分别为2020年10月28日、2021年5月8日，均未获得授权。上海欣灵智能申请发明专利的数量为0项。欣成电气申请发明专利的数量为4项，申请日期为2020年12月8日的为2项、申请日期为2021年5月13日的为1项、申请日期为2021年12月22日的为1项，均未获得授权。

截至查询日2022年7月15日，欣韦尔申请发明专利的数量为0项。欣大国际贸易申请发明专利的数量为0项。

根据《金证研》北方资本中心研究，截至2022年7月15日，欣灵电气及其子公司合计申请发明专利的数量为78项，其中获得授权的发明专利为14项，占欣灵电气及子公司申请的发明专利总数的比例为17.95%。2019-2021年，欣灵电气及其子公司累计申请发明专利的数量为42项，且均未获得授权。

不难看出，不仅大专及以下学历的员工占比高于同行，欣灵电气的专利数量还垫底同行。此外，截至查询日2022年7月15日，欣灵电气获得授权发明专利的数量，占其申请的发明专利总数的比例不足两成。且2019-2021年，欣灵电气申请的发明专利均未获得授权。对此，欣灵电气的研发创新能力或遭拷问。

老禾不早杀，余种秽良田。上述拷问之下，欣灵电气能否顺利扬帆起航？