来源 | 时代商学院

作者 | 彭晨雨

(资料图片仅供参考)

编辑 | 孙沐霖

近年来，小红书、抖音等新型电商平台的崛起对传统电商造成猛烈冲击，也给北京数聚智连科技股份有限公司（下称“数聚智连”）等传统电商代运营商带来较大的挑战。

数聚智连主要从事电商代运营服务，主营业务分为品牌电商运营服务、渠道分销及品效营销三大板块。

2019年至2021年（下称“报告期”），数聚智连毛利率三连降，净利润增速大幅放缓，成长性存疑。与此同时，数聚智连连续三年研发费用率不足0.5%，仅2项外观专利，创新性存疑，其创业板定位遭深交所反复质疑。

营收净利增速放缓，毛利率三连降且垫底

近年来，数聚智连的业绩持续增长，但其营业收入和净利润增速却在不断下滑。

根据招股书显示，2019-2021年，数聚智连的营业收入分别为10.8亿元、14.73亿元、17.71亿元，2020年和2021年营收增幅分别为36.42%和20.19%；各期净利润分别为4272.17万、9338.74万元、9884.01万元，2020年和2021年净利润增幅分别118.59%和5.52%。如图表1所示。

值得一提的是，数聚智连预计2022年上半年营收同比变动率区间为-1.29%至1.41%，扣非后归属于母公司所有者的净利润的同比变动率区间为-4.23%至2.07%。如图表2所示。

从以上数据可以看出，数聚智连的业绩增长逐渐陷入停滞，盈利能力有下滑迹象。

事实上，数聚智连净利润同比增速大幅放缓与其综合毛利率下滑有关。

报告期内，数聚智连综合毛利率分别为29.49%、25.35%和22.13%，呈现连续下降的趋势，2021年综合毛利率较2019年下降了7.36个百分点。

对于综合毛利率下滑的原因，数聚智连表示，2020年综合毛利率下滑主要是毛利率较低的京东平台渠道分销业务增加等因素导致渠道分销毛利率下降，以及执行新收入准则下销售费用调整至营业成本；2021年综合毛利率同比下降主要系新增毛利率较低的花王天猫超市的渠道分销业务导致渠道分销毛利率降低。

据招股书，数聚智连毛利率也远低于同行业可比公司平均值。报告期内，同行业可比公司毛利率均值分别为37.42%、37.27%和38.17%，呈上升趋势，而数聚智连的毛利率从未达突破30%且持续下降，其2021年毛利率甚至落后行业均值多达16个百分点，且连续三年毛利率在同行业可比公司中垫底。如图表3所示。

综合来看，报告期内，数聚智连业绩增长停滞，毛利率垫底且持续下滑，该公司成长性存疑。

研发费用率不足0.5%，仅有外观专利

除了成长性存疑，数聚智连的创新性也值得拷问。

据招股书，2019-2021年，数聚智连研发投入金额分别为404.12万元、344.06万元、809.93万元，研发费用率分别为0.37%、0.23%、0.46%。

可以看出，数聚智连的研发费用率较低，连续3年不足0.5%。与此同时，其研发费用率与同行存在显著差距。

据招股书，报告期内，同行业可比公司研发费用率平均值分别为1.95%、2.02%、1.94%，而数聚智连研发费用率与同行平均值相差约2个百分点，其2020年研发费用率更是在同行业可比公司中垫底。如图表4所示。

除此之外，在专利方面，数聚智连及其子公司仅拥有2项外观设计专利，未拥有发明专利、实用新型专利，而同行业可比公司若羽臣合计拥有11项专利。此外，数聚智连招股书中列举的6项核心技术中，3项属于非专利技术。

在研发人员方面，截至2021年12月31日，数聚智连共拥有员工844人，其中研发人员40人，仅占员工总数4.74%。

从以上数据可以看出，数聚智连的核心技术和创新性存疑。

对此，深交所在第二轮以及第三轮问询中均质疑数聚智连的核心竞争力和创业板定位，要求数聚智连进一步分析其“三创四新”特征的具体体现，进一步论述其是否符合创业板定位。

参考资料

《北京数聚智连科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》.创业板官网

《关于北京数聚智连科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》.创业板官网