新能源需求继续放量，锂也甩开其他有色金属，价格一路猛涨。全球锂矿争夺战下，谁会活到最后，成为最终赢家？
锂矿公司继续大赚。
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截止10月21日，已有9家锂矿公司发布前三季度业绩预告，均显示大幅预增。其中6家公司预计前三季度归母净利润下限同比增超5倍。
不过，锂业“双寡头”的业绩与股价却悄然走出分化——天齐实现净利润30倍“暴增”，季度增速环比略有下滑；赣锋净利增速则为6倍，保持逐季度稳健增长。
近期，被视为“锂价风向标”的澳锂矿巨头Pilbara矿业公司拍卖被“天价截胡”，给涨价预期继续添火。
锂价涨不停，锂矿股涨不动，天齐赣锋来到业绩分化拐点了吗？
“锂矿双雄”分化
受益于锂价上涨，天齐赣锋增速继续领跑。
锂矿股中，天齐锂业波动幅度最大，预计前三季度净利润152亿元-169亿元，同比增长2768.96%-3089.83%，平均每日净赚超过5500万元；归母净利润则为50亿元-65亿元，同比增长1026.10%-1363.92%。
对30倍利润激增，天齐的解释是：受下游正极材料订单回暖等多个积极因素的影响，主要锂产品的销量和销售均价较上年同期均明显增长。
赣锋锂业的增长更为“温和”。公司预计前三季度净利143亿元-153亿元，同比增长478.29%-518.73%，归母净利润为70.46亿元–80.46亿元，同比增长567.19%-661.88%。
关于业绩变化，赣锋则将原因更多归到下游业务：市场对锂盐产品的需求持续增长，锂盐产品的价格维持在较高水平，公司锂盐产品销量和销售均价同比增长，公司锂电池板块新建项目陆续投产、产能逐步释放，故公司的经营性业绩同比大幅增长。
从绝对值来看，前三季度总利润天齐锂业领先，但季度增速环比有所放缓，导致赣锋锂业第三季度收益比天齐锂业高20%。
市场也对此作出了截然不同的解读。公告发布后，天齐锂业A股H股都下跌了2.3%；赣锋的股价则相反，港股上涨了1.3%，A股上涨2.5%。将时间拉长，7月至8月，天齐锂业A股曾走出一波上涨行情，而赣锋锂业则一路下行。
业绩股价你追我赶，竞争进入白热化。
天齐锂业的复苏
上述业绩分化源于双方业务的本质差异。
天齐锂业主要从事锂矿的开采提炼工，重视上游发展，在国内以及国际拥有众多的锂矿采矿权。营收中近四成来自锂矿的直接销售，六成左右来自简单加工的锂化合物。
赣锋锂业则采取“上下游一体化战略”，早年主要产品是金属锂、碳酸锂，如今向中下游延伸，布局了锂化合物及锂金属的生产，以及锂电池的制造与回收。产品直接或间接供货特斯拉，宝马，大众等一线车企。
双方的核心业务都是锂化合物的生产与销售，但偏上游资源型的天齐锂业，经营模式更重资产，业绩波动更大，赣锋锂业则以加工环节的全产业链，保障了业绩稳健。
自2016年开始向下游布局，赣锋营收始终保持增长，即使2019年锂价下行，赣锋净利暴跌七成，依旧录得正值。
上一轮锂矿周期中，天齐锂业则承受了更大的压力，一度困于债务和亏损。2019年，公司营收下降23%，扣非归母净利录得亏损62亿，同比暴跌430%，被赣锋一举超越。
天齐的“资金困境”还与一起巨额收购有关。
2018年5月，天齐以40.66亿美元对价收购全球最大的卤水锂化合物生产商SQM23.77%股权，加上此前持有2.1%的B类股份，总持股比例达25.86%。为此，公司借贷35亿美元银团，5年内还清。并购后，天齐对外担保总额一度超300亿，达到净资产的329.3%。
而截止今年7月27日，公司已偿还并购SQM贷款全部剩余约11.29亿美元的本金及相关利息、费用。至此，公司已结清上述全部并购贷款。
主营业务方面，今年上半年，天齐锂业采矿业务的毛利率为77%，高于同期赣锋锂业的60%。SQM业绩也持续高增长，假设其全部分红，按中报营收及当时汇率6.8估算，天齐锂业2022Q2预计可获得约13亿元分红，2022H1预计可获得约25亿元分红，相当可观。
随着锂价大涨利润回升，以及SQM投资收益的逐步兑现，天齐锂业终于看到了复苏的曙光，或有望“重回巅峰”。
不过，纯资源型企业难有“溢价”，市场倾向于给予赣锋锂业更高估值。
截至10月21日收盘，天齐锂业A股市盈率为12.3倍，低于赣锋2我·锂业的14倍；港股市盈率为5.86倍，远低于赣锋锂业的8.2倍。
“涨不停”的锂价
天齐赣锋之争，最重要的变量是锂价。
近期，被视为“锂价风向标”的澳锂矿巨头Pilbara矿业公司拍卖被“天价截胡”，给涨价预期继续添火。
Pilbara公告称，原定于10月18日在电池材料交易所（BMS）举行第十次锂精矿拍卖之前，公司已接受7100美元/吨的最高竞价，这也反映了强劲的市场需求。从历史拍卖情况看，锂精矿成交价基本一路攀升，一年多时间内从首次的1250美元/吨翻涨至目前的7100美元/吨，涨幅达4.68倍。
屡创新高的拍卖价，与锂矿现价互相推动，已成为业内常态。根据上海钢联10月20日的最新数据，电池级碳酸锂均价单日涨0.1万元/吨，报54.05万元/吨，已连续四日上涨，最新均价较2022年年初上涨94%。
没有人再对锂盐的疯涨势头提出质疑。市场普遍认为，锂盐价格上涨持续性超出预期，今年四季度上涨趋势确定，甚至2023年至2024年的供需格局也难以扭转。
关于供需格局，国泰君安指出，上游锂矿资源短期内仍无法大量释放。2022年以来，多数锂项目都推迟投产进度。需求方面，新能源汽车的市场增速有望超出市场预期，预计锂价处于高位的基础相当坚实。
而进入冬季，天气对盐湖提锂产量的影响日益明显，青海地区盐湖锂盐产量将会减少。叠加下游企业今年底冲量与明年初备货的需求，紧平衡现状或将加剧。
华西证券认为，当前时点正处于产业链全年需求最旺的时候，预计四季度供给将愈来愈紧，不排除今冬电池级碳酸锂价格涨至60万元/吨的可能性。
“上游原材料涨价在倒逼下游电池企业完善全产业链布局。”业内人士指出。
今年4月20日，宁德时代控股子公司以8.65亿元拿下江西省宜丰县圳口里－奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权。5月20日，国轩高科宣布控股孙公司以4.6亿元的报价成功竞得江西省宜丰县割石里矿区水南矿段瓷土（含锂）矿普查探矿权。
8月15日，比亚迪更是高调宣布，拟在宜春投资285亿元建设综合生产基地项目，其中正包括年产10万吨电池级碳酸锂及陶瓷土（含锂）矿采选综合开发利用。
除了在宜春“抢锂”的电池厂商，矿业大鳄也看上了利润丰厚的锂。
去年以来，“中国金王”紫金矿业斥资百余亿，拿下了湖南省道县湘源锂多金属矿、拉果错盐湖锂矿项目以及加拿大3Q锂盐湖项目，剑指新能源市场。
面对海内外各界巨头“跨界”抢食的威胁，天齐与赣锋的应对节奏也有所不同。
天齐今年尚没有明显的投资动作，赣锋则是加大了投资力度，投资现金流半年达到近70亿，超过去年全年的投资，并且在半年报的时候公布加大固态电池投资15G瓦，即把其在江西和重庆的电池项目投资均翻倍，未来或增加投资几十亿元。
被新能源催化上天的锂资源，瓜分抢夺潮仍在继续，战局稳固尚早。谁能抢到，谁能消化，谁能坐稳锂矿之王，还有待继续观察。
