红周刊 特约 | 张俊鸣

对许多投资者来说，要么投资股票，要么投资房产，只能二选一。从个人感受来说，买房赚钱的比例要比炒股获利来得高。近期知名公募基金经理张坤就在三季报中呼吁投资者，“以买房的心态来买股”。买房中的一些心态和做法，确实可以让股市投资者克服对波动的恐惧，但股市和房产的投资门槛、流动性、安全性有所不同，完全套用并不可取，将二者的长处结合起来，才能在股市投资中发挥最大战力。

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“精挑细选+长期持有”是成功的关键

从张坤的观点来看，所谓“买房的心态买股”指的是细致的基本面分析（大量调研楼盘）、重仓买入（投入大量资金）、长期持有（不因为短期房价波动而进行交易），这其中除了资金投入的多寡因人而异之外，另外两项买房的成功经验确实可以给股市投资加分，笔者归结起来就是“精挑细选+长期持有”，这两项都是大部分股市投资者难以做到的。相比买房时货比三家，反复考虑价格、学区、周边配套、居住质量等多方面因素，大部分股民在买入股票的时候往往是比较冲动的。现实中持有房子十年并不少见，但股市中持有一年几乎可算是“长线投资”。可以说，买房赚钱的很多利润是“等出来”的，以时间换取空间等待价值发现是长线获利的关键所在。对许多股市投资者来说，短线频繁进出往往是“捡了芝麻丢了西瓜”，难以累积起可观的利润。

相比炒股，买房有更多的制约因素，这或许正是买房能做到精挑细选和长期持有的关键。特别是房屋除了投资属性之外，对大部分买房者来说还有自住的消费属性，而股票纯粹是投资工具。此外，房屋买卖的税收、中介费等成本，也远比股票交易所需要缴纳的印花税和手续费来得高。对普通民众而言，无论是买房还是买股，能做到精挑细选和长期持有，就已经是成功的一半。

克服对波动的恐惧是重要的修炼

做到“精挑细选+长期持有”，最关键就在于克服对波动的恐惧。股市投资者面临的波动是十分显性的，在每个交易日都可能因为股价的起伏而影响自身持有的意愿，加上交易成本低，稍有情绪上的波动就可能做出欠缺通盘考虑的交易决策。而房屋的价格波动则相对隐性，即使在同一个小区，不同房屋之间也有自己的独特性，很难有整齐划一的价格。

除了价格波动影响投资情绪之外，房屋相比股票还存在一定的现金流优势，也有助于降低投资者对价格波动的敏感性。对大部分城市的房屋来说，租金水平在一定程度上是相对稳定甚至是稳中有涨，可以给投资者提供一定的现金流。即使是用于自住，也让买房者减少了买房前用于租房的支出，以“省到就是赚到”实现了隐性的现金流。而股票虽然也有分红，但受制于上市公司经营状况的波动，未必能提供稳中有涨的股息，而在分红日除权之后，股票的名义价格还会有所下降。如果股市投资者想要克服对波动的恐惧，就应当回到对公司基本面的挖掘上，或者通过持有指数基金来分享股市长期螺旋式上升的机会。只有把握公司的内在价值，才能无视股价一时的波动，完成这场人性的修炼，实现投资行为质的飞越。

扬长避短有利长期投资绩效

当然，一些买房的成功经验也不一定适用于股市投资。最典型的就是加杠杆，许多买房者可以通过房贷来提高资金使用效率，从而实现放大收益。而股市加杠杆则面临比房贷更多的制约，除了融资利率更高之外，还需要时刻维持一定的融资担保比率，以免触发券商强平机制。因此，买房加杠杆或许是收益更上一层楼的重要条件，但炒股加杠杆则需要更加慎重，2015年大量杠杆盘灰飞烟灭，因此，长期持有的必要条件之一就是避免加杠杆。

其实，股票相比房屋投资也有自身的独特性，比如，持有股票几乎没有成本，持有房屋却有很多费用开支。此外，股票较低的交易成本，在持有相同时间、实现相同利润的情况下，无疑可以获得比房屋买卖更高的收益。股票可以根据自身的资金需求分割出售，而房屋只能成套买卖欠缺灵活性，这些都是股市明显的优势。经过充分的调整，一些蓝筹股的股息率也相当可观，远超大部分房屋的租售比，理论上应当具备更高的投资价值。对股市投资者来说，了解楼市和股市投资的差异，通过扬长避短，实现自身投资绩效的最大化，才能让自己账户实现长期稳健的增值。

（本文已刊发于10月29日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）