超预期三季报的背后，是洋河股份坚守的“长期主义”在生效。

作者|胜马财经 陆马

编辑|欧阳文

(资料图)

胜马财经获悉，今年前三季度，洋河股份分别实现营收264.83亿元和净利90.72亿元，仅用三个季度就超过了去年全年的业绩，高增速完全超出了市场预期。尽管白酒消费大环境遇冷，但洋河股份正在走出别具一格的复苏曲线。

洋河股份业绩高增长的背后，有三大因素不容忽视：一是洋河股份依靠深厚的底蕴，锻造出洋河产品的“硬核”品质，绵柔口感被越来越多消费者接受；其二为洋河股份自2019年开始的渠道改革已经开始显露成效，助力业绩增长。；第三点为洋河股份积极推进“双名酒、多品牌、多品类”的发展战略，旗下产品“高端化”、“全国化”取得了显著成效。

营收净利超去年全年

洋河股份的三季报延续了上半年的强劲势头，用数据告诉了投资人“什么叫惊喜”。

10月27日，洋河股份发布2022年第三季度业绩报告。报告显示，前三季度公司实现营业收入264.83亿元，同比增长20.69%；净利润90.72亿元，同比增长25.78%。其中，三季度单季实现营业收入75.75亿元，同比增长18.37%；净利润21.78亿元，同比增长40.45%。

这意味着，洋河股份的前三季度营收净利双双超过2021全年。

需要指出，洋河股份实现业绩高增是通过良性渠道动销实现的。华创证券研报显示，洋河股份前三季度销售回款86.5亿元，同比增长7.7%，经营现金流净额达到35.0亿元，同比增长3.5%。

研报同时认为，洋河股份净利润增速超出预期系费用端阶段性收缩所致。这也在洋河前三季度的三费控制上能得到印证。前三季度其销售费用率为9.6%，同比减少0.44个百分点；管理费用率也降至6.56%，两项均为近三年同期最低水平。与之对应，洋河股份前三季度的销售净利率相比去年同期增加了1.38个百分点，有了显著提高。

除此之外，由于四季度是白酒销售旺季，洋河股份仍积蓄了不小的增长势能。其三季报显示合同负债达到81.7亿元维持高位，环比增加了2.6亿元，相比去年同期的65.1亿元，同比大增25.5%。

中泰证券对洋河股份的业绩预期作出研判，“通过营销组织变革，公司整体执行力明显提升，目前公司改革势能逐步释放，2022年公司营收目标同比增长15%以上，预计将超额完成目标。”

具体到洋河股份旗下的品牌矩阵来看，积极在高端、次高端、中低端全价格带进行布局。高端和次高端价格带以梦之蓝手工班、梦9、梦6+、水晶版梦之蓝等产品，中端和中低端以天之蓝、海之蓝、洋河大曲等产品为主。

目前结合券商的渠道调研来看，洋河股份主要通过梦6+引领全国化的战略，动销环比提振效果明显，量增贡献大；中低端产品新版海之蓝由于渠道利润强，经销商推力足，截至目前该产品的省内全年任务已完成，省外市场浙皖赣鄂湘增速亮眼。

根据洋河股份披露的交银施罗德基金的调研信息，其中表示：白酒消费场景在2012年后基本上以商务消费和大众消费为主。据了解，中国整个白酒行业总容量大概在 6000 亿左右，细分的宴会市场前几年应该在2000亿以上，最近几年受到宏观经济变化及疫情等因素影响仍有1200亿左右。

胜马财经认为，洋河股份的产品恰是通过绵柔品质、品牌内涵等符合当代人主流消费需求的方式切入商务及大众消费这块容量广阔的市场，从而实现颇为亮眼的业绩表现。

洋河的“长期主义”

洋河股份党委书记、董事长，双沟酒业董事长张联东曾公开表示，“长期主义”蕴藏着不断向好的品质深耕和时间给予的馈赠，同时也是生存和发展的智慧。

张联东的“长期主义”换种说法就是洋河股份拥有深厚的窖藏底蕴。

公开信息显示，洋河共计拥有五大生产基地，产区面积约10平方公里，拥有酿造规模世界第一的固态酒发酵基地，1000多个酿酒班组，7万多个名优酒窖池，储酒能力最高可达100万吨。无论是厂区规模、窖池数量、原酒产能还是储酒能力，均稳列行业第一。

洋河股份2022年半年报显示，上半年的库存半成品酒达63.9万吨；洋河股份的年设计产能有22.3万吨、双沟则有9.7万吨。根据洋河股份2021年年报披露的数据，经胜马财经测算，洋河无论是基酒贮存的体量、还是贮存时间均位于行业前列。要知道，这是酿酒人“做时间的朋友”最直接的表现。

同时洋河股份自2019年来积极进行渠道改革。在资源投放方式上，从重点聚焦在经销商和销售终端更多向消费端转移，这意味着业务方式由toB转向toC；在渠道利润分配上，积极对主导产品进行数字化改造，截至今年上半年所有主导产品均实现了升级改造和市场投放。

一个具体、鲜明的例子是，今年8月，洋河股份在抖音直播间开展官方直播首秀，观看人次超千万，产品上架一分钟成交额破亿，首秀共计揽金4亿元。据此，天风证券表示，洋河在消费端加速年轻化改革转型，通过抖音直播等形式与年轻消费者深度沟通，品牌建设、品牌文化传播进一步得到强化。

以上种种表现，都在说明秉持“长期主义”、拥有深厚底蕴的洋河股份，在渠道改革见成效后，业绩拐点正在逐渐兑现，投资者完全有望见证洋河股份的“二次腾飞”。

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