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医药板块最坏的时刻正在过去，收益因素清晰一个大行业从强到弱，再从弱到强，每一次大的反转，往往是群体因素，医药指数从2004年开始，随后3年涨了3倍半，之后调整，在2008年10月31号医药指数先于大盘见底反转，2年涨了2.5倍，之后2010年再次回调，2012年见底，随后3年2倍。2015年一直调到2019年，4年的调整后，又是一波疫情后的大涨。随后从2021年三季度到2022年四季度，跌了一年多，才有了转机，而这一年多中也有过反弹，只不过随后又跳水新低了，所以这也是一个反复尝试的过程。

医药最坏时候可能已过，继续耐心等待信心回暖。未来利好大幅对于利空。必须要说过去一年多，从2021年三季度开始，无论美股、港股，还是A股，医药股从大涨到大跌。板块中60%级别的下跌，比比皆是。而且说实话，找不到太明显的利空，新冠负资产？集采？估值泡沫？政策改变？似乎都有点，但哪个都不不足以让市场如此悲观。但不得不说的是全基持仓医药角度讲，创下了近10年来的新低了，机构手里医药的筹码都很少了（说白了，当机构重仓股踩踏时，大家发现，医药股的超低配反而是最安全的）。

我们可以梳理在过去这一年多的调整时，医药基本面是变差了吗？其实并非如此，由于疫情的影响，大家去医院看病不太方便，很多医疗卫生的需求被压制，但这个是刚需，尤其是我国已经进入到了老龄社会，因此在9月中下旬，玉名也是先选择了医疗器械板块作为突破口，也是考虑这个因素，一方面是集采后业绩增长，另一方面是被压制采购需求释放和国产替代政策发酵（随后管理层出台的贴息贷款支持医疗器械采购，也算是这种思路的应验）。

其次，我们看到创新药，疫苗等科研进展，也是持续推进的，每年医药行业，持续增长的科研，都在逐步兑现成产品，已经开始进入到国际市场，这是利好，却被市场悲观情绪埋没。因此，如果按照前面提到过医药行业历史走势来看，又拥有了行业翻倍以上的修复空间。医药行业的行业估值目前处在过去10年来的低点。而在这个行业内，部分公司未来1～2年的盈利增长仍然是较为确定的。过去几年医药板块的上涨过度了，这一轮的下跌也跌过度了，所以我觉得当前的医药行业具有很好的风险收益比。

如果说从个股角度还是复杂，那么从指数角度，无论美股，还是A股的医药指数，短则3年左右、长则6年，就会创新高，低位反弹都是一倍以上的涨幅。最近10年的行业的年化收益率在13%左右。医疗ETF跟踪的中证医疗指数盘中估值历史首次跌破26倍，分位数为0，历史最低，甚至比2018年大熊市末期的估值水平还要低近20%。现在配置低估值的医药行业ETF基金或医药主题基金，未来几年盈利一倍的概率非常大。

综合来看，资产的定价有价值的部分，也有情绪的部分，情绪的波动有的时候很极致，这是人性的贪婪和恐惧造成的，趋势下跌的时候悲观情绪被放大，各种负面的逻辑和鬼故事层出不穷，大家对于基本面的解读也容易滑落到最悲观的情景。但从我们博弈的经验来看，越是这种时候，越要冷静，用理性而非情绪去分析市场，明白自己坚持的因素，以及未来可能得到的因素，由此才博弈到对应的收获。