2月17日，联想集团公布2022/2023财年第三财季（2022年10月份-12月份）业绩报告显示，当季实现营收1086亿元，净利润31亿元。联想集团个人电脑以外的多元化增长引擎业务总营收占比已经超过40%，其中SSG方案服务业务营收增长22.6%、ISG基础设施方案业务营收增长48%，双双创下历史新高。

数据显示，国内主流券商，包括中金、华泰、国海证券等纷纷发布研报，加入到看多联想集团的队列之中。总体观点认为，非PC业务收入占比稳步提升，多元业务成公司增长引擎。

中金公司表示，联想非PC业务占比创新高，给予跑赢大市评级，上调目标价至8.8港元。具体来看，ISG 单季营收创新高，算力基础设施相关业务高速成长。3QFY23 公司 ISG业务收入同比增长 48%至 28.55 亿美元，其中服务器、存储及软件营业额均创新高，分别录得 35%、345%、52%的同比增速，按销售额口径，当季度公司服务器、存储分别居于全球第三、第五。展望未来，认为联想作为领先的“端-边-云-网-智”全栈型基础设施厂商，有望继续受益于全球ICT 基础设施升级的步伐，ISG 业务有望保持双位数增长。

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联想也积极拓展其他增长领域。IDC 数据显示，4Q22全球个人PC出货量同比下滑 28.1%，，联想个人PC出货量同比下降 28.5%，但市场份额（23.1%）仍居行业第一位，渠道库存水平亦持续改善。从终端数据看，凭借出色的产品竞争力，联想PC消费的终端激活率保持行业领先。此外，公司积极拓展个人 PC 以外业务，如相邻的智能设备、物联网、智能空间等。根据公司公告，个人PC业务占公司总营收比重环比下降3.5ppt至59%。

高盈利水平的SSG业务结构持续优化。3QFY23公司SSG业务收入同比增长22.6%至18.36 亿美元，营业利润率达20.2%；其中非硬件驱动的运维服务和解决方案收入占比合计达到 53%的历史新高。细分业务中，运维服务增速亮眼，同比增长 97%，主要得益于 IaaS 和 DaaS 的强劲势头。

华泰证券表示维持联想集团买入评级，维持目标价11.8港元。研报指出，联想集团库存逐渐回落至正常水平。3QFY23库存周转天数为52.1天（2QFY23：53.2天）。管理层表示，终端电脑激活率环比仍然稳定，显示终端电脑销售环比已经稳定，渠道库存持续消耗。该季度，公司IDG业务面对严酷的市场环境，仍保持了个人电脑的市场冠军地位，以及行业领先的盈利能力；智能手机业务连续11个季度保持盈利，其中高端产品Moto Edge的激活率同比提升74%，产品组合中5G产品的占比也增加到了35%。

此外，公司降成本、降费用初见成效。联想集团本季度净现金同比增加5亿美金，运营效率提升，现金周转天数同比改善13天，降低至-6天；同时，ISG 板块收入同比增长 48%，服务器收入同比增长 35%，看到数字经济/ ChatGPT 等需求均有望持续支撑服务器等相关资本开支持续增长，带动公司 ISG 业务收入持续增长、盈利能力改善；SSG 业务经营利润占比提升至 62.7%（同比增长 23.9%，环比增长 11.0%），公司利用联想 IP 构建可重复的解决方案，从而推动可扩展的增长和盈利能力。

国海证券点评指，公司在稳住PC领域龙头地位的同时，加速布局“端—边—云—网—智”新IT架构，为企业智能化转型赋能，维持“买入”评级。

浙商证券表示，联想非个人电脑业务占比持续增加，多元业务成公司增长引擎。包括SSG、ISG 和IDG 中非个人电脑业务的收入占集团收入 41%，同比上升 9pct。ISG和SSG合并利润同比增长19%。当前股价对应2022-2023年PE为6倍。未来随着非PC业务占比持续增加拉动公司营收快速复苏，保持稳定的盈利能力，当前为业绩底部。维持“买入”评级。

国外大行也纷纷看多，上调目标价。

麦格理将联想集团评级上调至跑赢大盘，目标价8.67港元。根据终端需求预计，12月及3月23日是单位跌幅最大的季度，随后将逐渐复苏，但预计2024年上半年以前不会增长。数据中心方面，期内收入强劲增长48%，得益于云和企业以及边缘/人工智能解决方案（零售、制造）的快速增长。服务业务方面，八个季度同比稳定增长20%以上，营业利润率稳定在20%以上，评级从“中性”上调至“跑赢大市”。

瑞信发表研究报告指，联想集团第三财季每股盈利达到0.037美元，符合该行预期。管理层透露上半财年个人电脑(PC)疲弱，下半财年已见起色，预期供应链需要时间去处理现时库存，但仍相信下半财年可出现反弹。公司亦预期在高性能计算(HPC)解决方案领域的领先地位，以及范围更大的软件合作伙伴关系，将有助于联想捕捉人工智能在云端和边缘运算的增长机会，亦能提升定价能力。瑞信预期联想的经营利润率短期内可保持增长趋势，相信公司可通过推出更好的产品组合来实现显着增长。

高盛发研报指考虑到23财年的第3季度业绩和第4季度指引，该行将2023财年的净利润预测上调1%，并将2024-25财年预测上调13%，主要是由于毛利率提升，反映了组件成本的降低和公司的产品组合升级。该行将目标价从6.19港元上调至7港元。