编者按：京东将推百亿补贴活动，拼多多隔夜大跌9%；电商未来竞争格局如何变化？Temu又能否为拼多多打开增长新空间？市场预期拼多多Q4营收同比增93%至416亿元，看好拼多多股价上涨。详情>>

2月21日，电商平台激战再现！市场传闻京东计划推出“百亿补贴”活动，方案将覆盖全品类，自营和POP商家都将参与拼多多商品比价，将在3月3日实现前台切量100%正式上线。

受此消息影响，隔夜拼多多股价跳空大跌，收跌9.54%，报84.51美元每股。京东美股跳水跌超11%。京东“背刺”拼多多影响几何？拼多多大跌之后，股价又将如何演变？

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京东打响百亿补贴大战，会否改变电商竞争格局？对拼多多又有什么样的影响？有分析指，从京东的定位来说，下沉市场对其存在消费需求，京东以主站方式入局，会更有竞争力。

国海证券研报中指，从拼多多的业绩结构来看，百亿补贴作为拼多多品牌化的第一抓手，从用户侧和商家侧同时推动平台GMV。2022Q3数码电器、美容个护等高客单价商品GMV占比均同比提升，主站品类结构持续优化。

零售电商行业分析师庄帅认为，“当前宏观环境下，消费者对于低价的诉求变得更高。这直接导致了拼多多的高速增长，不管是GMV的增长，还是营收、利润，都有很大的贡献。随着京东发起百亿补贴，展开低价和补贴竞争有可能短期内对拼多多会有影响。目前尚不确定的是，后续阿里或者抖音、快手是否会跟进，仍有待观察。”

值得一提的是，去年10月底以来，受益于国内经济持续复苏，防疫政策放宽及海外流动性趋好等因素影响，拼多多股价复苏态势明显，现价较22年10月低位回涨超45%。业绩表现方面，拼多多同样韧性突显，三季度营收355.04亿元，同比增65.09%，净利润超百亿元，显著跑赢同期阿里、京东。

拼多多未来如何表现？市场聚焦其四季度业绩表现及未来运营指引。据悉拼多多将于2023年3月20日美股盘后公布2022第四季度财报。

从彭博的一致性预期来看，四季度拼多多营业收入将达到416.43亿元（单位下同），同比增长93.6%；调整后净利润为110.92亿元，调整后的每股收益为6.492元，同比增长464.5%。多数分析师对拼多多第四季的业绩表现预期向好，收入、净利润及调整后EPS+增长率均高于同业，业绩优势有望保持。

此外，从近期数据来看拼多多的海外业务Temu也在高速增长。10月17日，Temu荣登App Store应用下载量榜首，甚至领先亚马逊、SHEIN和沃尔玛。据Smilarweb数据，自2022年11月至2023年1月，Temu网站的流量从5853万增至7452万，大约增长27%。

与此同时，拼多多在Temu上也在持续“烧钱”。2月13日上午，Temu豪掷1400万美元（约9550万元）买下“超级碗”两个广告时段，投放了一条30S的广告。根据咨询公司 Kantar 测算，广告主在 2022 年超级碗上每投放1美元，能获得 4.6美元回报，Temu本轮大手笔投放或有望得到6440万美元回报。

中金分析称，Temu赞助超级碗广告，或是拼多多2023年开启大规模营销获客的信号。除了扩大影响力、为加拿大开站造势外，同时也表明Temu完成了种子用户的初步积累，盈利模式跑通有相对强的确定性。有分析师通过测算表示，在三季度， Temu约为拼多多带来了14%的增长额，总体贡献或接近4.67亿美元，以此计算，Temu已接近盈亏平衡。

华兴证券则表示，四季度Temu有望实现健康的GMV增长达2.8亿美元，但其在用户获取、销售上的支出成本较大，料Q4运营亏损2.5亿美元。但看好其长期增长前景，料其是拼多多未来股价催化剂，潜在年度GMV375亿美元。对于拼多多的第四季GMV的表现，该行表示，预期该季度公司GMV将实现30%的增长，增速扩大84bps（+yoy），料拼多多Q4收入增长64%。

值得注意的是，华尔街机构四季度对拼多多态势分化，根据13F文件，景林连续两季度加仓拼多多，列美股第一大重仓股，高瓴同步增持；桥水、汇丰等则大幅减持。目前来看，机构对拼多多的持股总市值已增至299.67亿美元，占比个股总市值近30%，持股机构数同样有所上升。

从期权交易来看，2月6日拼多多看涨期权交易量增长至28118，隐含波动率上升超过2个百分点至55.67%。2月23日110手看涨期权和2月23日90手看跌期权最活跃，总成交量接近5100份合约。看跌/看涨比率为0.54。

拼多多股价未来如何演变？TipRanks数据显示，近3个月华尔街共有16个评级覆盖拼多多，其中包括14个“买入”评级，2个“持有”评级。华尔街分析师对英伟达的平均目标价看至107.19美元，较现价84.51美元仍有26.84%的上行空间。

招银国际在最新研报中表示，得益于用户粘性的增强，预计拼多多将在2023年保持相对于同业更具韧性的GMV和收入增长。该行对公司核心主站的利润增长及海外扩张前景持乐观态度，同时，新业务多多买菜、海外Temu业务在效率提升上的进展将会持续，予以公司目标价116.9美元，维持“买入”评级。

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