三次递表后，北森控股的上市诉求终于有了回应。

3月21日，据港交所文件，北森控股通过主板上市聆讯，摩根士丹利及中金公司为其联席保荐人。

根据灼识咨询，按照2021年收入计算，该公司是中国最大的云端人力资本管理（HCM）解决方案提供商。可尽管如此，从基本面来看，北森控股正面临巨大的财务压力。

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招股书显示，2020年至2022年度以及截至2022年9月30日止财年（报告期内），北森控股实现营业收入分别为4.59亿元、5.56亿元、6.8亿元和3.51亿元，对应净亏损分别为12.67亿元、9.4亿元、19.09亿元和1.63亿元，不到四年时间累计亏损超40亿元。

成本端，于上述报告期各期，北森控股的销售及营销开支分别为2.95亿元、2.84亿元、3.31亿元和1.77亿元，占同期收入的64.5%、51.1%、48.7%和50.6%；研发开支分别为2.15亿元、2.13亿元、2.58亿元和1.45亿元，约占同期收入的46.9%、38.2%、38.0%和41.3%。

这意味着，仅销售费用和研发费用两项，就差不多瓜分了北森控股的收入，亏损也就不在话下。

那么，一直不盈利，北森控股是如何扛下来的呢？答案是资本输血。

企查查数据显示，2005年成立至今，北森控股在十多年内至少完成9轮融资。

2010年，北森控股获得由深创投的约1200万元的A轮融资；2013年2月，北森控股的B轮融资达1000万美元，投资方包括红杉中国、经纬创投。

2015年至2021年，北森控股基本保持着一年一轮的融资速度，其中2016年4月，公司曾在新三板挂牌上市，并于两年后摘牌。

最近的一轮融资为2021年5月的F轮，北森控股拿到了由软银愿景基金二期、高盛、春华资本、富达国际等机构联合注入的2.6亿美元，估值约为18.6亿美元。

某种程度上来说，正是资本“催熟”、“催大”了北森控股。只是，随着登陆资本市场的脚步临近，迟迟无法赚钱的北森控股，拿什么说服投资者？

作者：七公