(资料图片)

猛兽财经获悉，东方证券近期发布研报首次给予叮咚买菜（DDL）买入评级。东方证券在研报中预测叮咚买菜2023年-2025年NON-GAAP归母净利润分别为1.66/6.38/10.39亿元，公司长期成长确定性高，采用自由现金流量折现方法进行估值，对应市值为92.90亿元，汇率为6.87，对应13.51亿美元。

东方证券主要观点如下：

前置仓头部玩家，精耕细作实现盈利。叮咚买菜于2017年成立，以“产地直采+前置仓配货+29分钟内即时配送到家”的模式提供生鲜及日用品服务。截至2022年12月，叮咚买菜有前置仓约1100个。2022全年公司实现GMV 262.48亿元（yoy+15.61%），客单价74.5元（yoy+27.02%），营业收入242.21亿元（yoy+20.38%）。利润端，2021年上海地区就已率先实现UE转正，22Q4实现全国范围内GAPP净利润4987万。

生鲜电商市场空间广阔，各类模式特征明显，即时电商中前置仓模式发展潜力较大。我国作为人口大国，生鲜需求基数大，线上渠道渗透率较低，但上升趋势明显，生鲜电商整体市场前景广阔。作为生鲜电商中的即时电商业态，前置仓模式以其领先的配送速度和高质量产品吸引用户，预计未来前置仓市场规模将持续提升。

21Q3叮咚买菜提出“效率优先，兼顾规模”的战略转型，积极求变探索盈利道路。快速扩张优先导致盈利端承压，21Q3战略重点从规模扩张转变为注重效率，优化盈利，从供需两端分析其战略转型核心策略。需求端：紧抓商品力核心，引流有效客户，提高用户粘性。供给端：1）积极发展自有品牌，以预制菜为核心切入点，优化品类结构，提升客单和毛利率，目前已培育一批月销售额超过300万元的叮咚特色商品，同时预制菜SKU总数超过4000。2）深入供应链，减少加价流通环节，减少损耗，提高加价空间。3）提高人效，促进费率端的有效改善，加快实现全面盈利。

多维度赛道内公司对比，叮咚买菜特色明显。叮咚买菜垂而深，深耕主业，重视效率，提升商品力，持续优化UE，现已实现盈利；每日优鲜宽而广，利用原有主业经验拓展新业务，从而拓宽市场和寻求第二增长曲线，现已退出即时配送市场；美团买菜小而美，开城数最少，精益化运营下已接近盈亏平衡，未来或继续开城。

详细和完整版研究报告，以及其他公司和其他行业的完整版研究报告，请登录猛兽财经网站，并进入【港美股研究报告】—【港股公司研究报告】板块了解。

猛兽财经致力于让每一个不甘心的青年人学会港美股投资，体验在世界上最成熟最合规的市场里做世界头号公司股东的乐趣和刺激。让每一个青年人有尊严、平等通过港美股投资获得自由。

我们像猛兽一样关注着全球汹涌澎湃的美股、港股、创投等资本市场，并且为投资人和初创企业、上市公司、金融机构提供专业的财经资讯、港美股研究分析、金融圈社交、品牌营销、会议定制服务、财务顾问（FA）服务、IPO咨询、海外营销、财经公关、港美股投资者关系维护等服务，欢迎需要以上服务的朋友联系我们。猛兽财经旗下还运营着一款基于地理位置的陌生人金融社交平台：金钱世界社区。