新能源汽车汽车零配件供应商威迈斯发展过程中，上汽集团居功至伟，不仅是第一大客户，还是间接投资人。威迈斯不到20%毛利率，在所有科创板公司中排名下游，按照募资规模和发行数量，市值有望到130亿元，最终能如愿

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深圳威迈斯新能源股份有限公司（下称“威迈斯”）近年业绩一路狂飙，2019年-2021年营业收入分别为7.29亿元、6.57亿元和16.95亿元，净利润分别为0.34亿元、0.06亿元和0.71亿元。

根据披露，2022年威迈斯实现营收38.3亿元，净利润2.94亿元，分别较2021年增长126%、312%，如果相对2019年营收7.3亿元、净利润0.34亿元，3年分别增长425%、765%，想要挂牌科创板，这个业绩还是拿得出手的。

根据计划，不超过威迈斯4210万股，占发行后总股本的比例不低于10%，拟募集资金13.32亿元，则发行后总市值大约为133.2亿元，进入百亿市值的中型上市公司阵营。

如果以公司2022年度业绩作为测算，则威迈斯发行市销率大约3.5倍，市盈率大约45倍。科创板公司截至5月11日，共计518家，平均市盈率大约为39倍，威迈斯发行市盈率稍高于科创板整体均值。

威迈斯所在的Wind“汽车零配件”205家公司，市盈率平均值大约为29倍，中值大约为30倍。威迈斯同行业可比公司主要是欣锐科技、英搏尔、精进电动和汇川技术，截至5月12日最新市盈率（TTM或PE预期）为31倍、32倍、-10倍和34倍。威迈斯市盈率和欣锐科技、汇川技术较为接近。

相对英搏尔、精进电动还在亏损中，威迈斯带着不错的盈利水准登陆科创板，其发行市值超过百亿元，也远远高于英搏尔、精进电动50亿元左右的市值。

威迈斯募集13.32亿元，主要投向新能源汽车电源产品生产基地（6.2亿元）、龙岗宝龙新能源汽车电源实验中心（2.12亿元）等项目的建设，以及补充流动资金（5亿元）。

值得注意的是，威迈斯IPO之路可谓一波三折。2019年，威迈斯向证监会递交主板IPO申请，但遭到否决。2023年1月，威迈斯上市委会议在召开前夜遭遇临时取消。2个月后，威迈斯最终顺利过会，主承销商为东方证券。

威迈斯主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品，电驱系统的电机控制器、电驱总成，以及液冷充电桩模块等。

按照收入构成，车载电源集成产品贡献威迈斯主要营收，去年收入32.6亿元，占比超过85%，其他业务板块除了电驱系统，收入占比都不到5%。

车载电源集成毛利率也决定公司整体盈利能力。2020至2022年，车载电源集成毛利率分别为28.1%、222%和20.4%，逐年走低；这也导致公司综合毛利率26.1%、21.9%和19.8%，同样在走低，和2018年（29.53%）相比，毛利率下滑近10个百分点。

不到20%毛利率水平，相对汽车零配件公司2022年报平均毛利率为20.1%，略超过威迈斯，威迈斯排在中游水平。

如果将比较对象置于科创板公司，去年所有科创板公司（505家）毛利率平均值44.2%，中值也有41.1%，大约457家科创板公司毛利率超过20%，也就是说，威迈斯毛利率低于95%科创板公司。

这或许和公司在研发投入有关。2020年至2022年，威迈斯研发投入金额分别为7656万元、1.45亿元和1.91亿元，占营收比例为11.65%、8.6%和5%，研发投入规模在走高，但是占比在走低，三年都低于可比公司均值。

汇川技术营收规模正向200亿元进发，但研发投入依旧保持在较高水准，去年上半年投入比例大约是威迈斯两倍，规模大约是其10倍。

威迈斯上市还差临门一脚，离不开客户的捧场。2021年，威迈斯的前五大客户分别是上汽集团、理想汽车、长安汽车、奇瑞和吉利，合计带来销售额达11.37亿元，占比接近7成。

大客户中，上汽集团具有特殊性，其也是威迈斯重要间接股东。2018年3月，上汽集团通过同晟金源、扬州尚颀间接入股威迈斯，并合计控制威迈斯7.62%股份。

自上汽集团入股后，威迈斯与其合作金额占营收的比例便由2017年9.04%大幅提升至2018年的30.33%，跃居为第一大客户。此后，上汽集团便一直成为威迈斯第一大客户，2019-2022年上半年，威迈斯对其销售金额分别为2.12亿元、1.89亿元、4.59亿元和2.79亿元，各期营收占比分别为29.11%、28.84%、27.12%和18.61%。

整体口径来看，同晟金源（5.54%）、扬州尚颀（2.08%）和佛山尚颀（0.69%）合计持有威迈斯8.31%股份。扬州尚颀和佛山尚颀的执行事务合伙人为尚颀投资。尚颀投资同时也是捷创投资的GP，这家公司则是持有同晟金源49.52%的LP。

同晟金源等三机构投资成本合计7500万元，威迈斯估值为133.2亿元。经过稀释，同晟金源等3家机构持有股份（7.49%）估值大约为10亿元，相较成本增值率12倍多；5年多投资时间，这个收益率非常可观。最终机构收益多少，还需要看解禁后减持时的股价。

董事长万仁春直接股本比例为21.36%。此外，万仁春作为执行事务合伙人控制倍特尔、特浦斯、森特尔三个员工持股平台，间接控制21.41%表决权，直接和间接控制公司42.77%表决权，为公司控股股东、实际控制人。

董事、总经理刘钧持股权益主要在倍特尔，持有42.5%份额，其身家大约4.35亿元，公司上市，他也实现财务自由。