2 月单月寿险保费降幅收敛，产险保费保持较快增长 疫情反复影响购买力以及未来收入预期抑制保单消费需求，叠加险企代理人脱落，行业负债端依旧承压。2022 年1-2 月，保险行业实现原保费收入12961.4 亿元，同比下降2.03%，降幅相较前值（1月份：-2.98%）收窄0.95 个百分点。单月数据来看， 寿险保费边际改善，产险保费持续回暖。2 月单月，保险行业实现原保险保费3168.71 亿元，同比增加1.04%,增速转正（前值：-2.98%）。其中，寿险业务实现保费收入1733.79 亿元，同比下降0.99%,降幅环比收敛4.78 个百分点；产险业务实现保费收入648.25 亿元，同比增长9.39%，增速环比缩小0.65 个百分点；健康险业务实现保费收入722.96 亿元，同比下降0.66%，降幅环比扩大1.11 个百分点；意外险业务实现保费收入63.71 亿元，同比下降1.42%，降幅环比收敛1.05 个百分点。

上市险企寿险保费表现分化，产险保费持续回暖 1-2 月， 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入1356.22/ 2412.00 /738.88463.84/674.88 亿元，同比分别增长-1.81%/-5.06%/+2.34%/+5.20%/+21.99%，增速相较前值变化-0.99pp /+0.27pp/ +3.47pp /+1.62pp/-0.75pp。车险综改影响消退，产险保费持续改善。1-2 月， 中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入475.31/917.58/309.54 亿元，同比分别增长+10.97%/ +13.65%/ +16.33%,增速相较前值变化+2.76pp/-0.13pp/+3.01pp。

行业资产规模扩张，固收类资产配置比重上升 截至2022 年2 月末，紫金矿业(601899)：卡莫阿-卡库拉二期提前投产 3Q盐湖开工建设走上新“锂”程紫金矿业(601899)：卡莫阿-卡库拉二期提前投产 3Q盐湖开工建设走上新“锂”程保险行业总资产25.47 万亿元，较上年末增长2.36%；净资产2.89 万亿元，较上年末下降1.24%；资金运用余额23.39 万亿元，较上年末增长0.69%。险企资产配置结构调整，固收类资产配置比例上升，权益类资产配置比例下降。截至2022 年2 月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例51.00%，较上年末增长0.69 个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例12.60%，较上年末减少0.11 个百分点；其他类投资比例36.41%，较上年末减少0.58 个百分点。

国民养老保险公司开业，商业养老保险稳步推进 3 月25 日，中国银保监会新闻发言人在答记者问时表示，国民养老保险公司正式开业，重点发展养老年金保险、专属商业养老保险，以及商业养老计划等创新型养老金融业务。专属商业养老保险和养老理财产品试点进展顺利，养老储蓄试点即将启动。商业养老保险发展，有利于丰富产品供给，满足人民群众多样化养老需求，拓展保费收入来源，创新产品设计，开拓养老保险市场。

投资建议：险企代理人产能提升短期难以弥补规模脱落负向影响，寿险转型仍需推进，新单、新业务价值改善仍需时日。车险综改影响消退，产险持续回暖，景气向上。当前价格对应2022 年保险板块 P/EV 在 0.40X-0.58X 之间，估值处于历史低位，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国财险（2328.HK）、中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）。

风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。