据格隆汇新股了解，河南新天地药业股份有限公司（以下简称“新天地”）日前再度递交上市招股书，拟登陆创业板，华泰联合证券为其保荐机构。

新天地成立于2005年9月，是由潘会平、张建中等12名自然人股东共同出资设立。IPO前夕，双洎实业持有公司84.30%的股权，为其控股股东；谢建中通过100%持股双洎实业，控制公司84.30%的股权，为其实际控制人。

毛利率波动较大

新天地是一家主要从事手性医药中间体的研发、生产和销售的公司。

所谓医药中间体是指原料药合成工艺步骤中产生的中间化学产品。近年来，受环保、安全生产监管政策影响，医药中间体及原料药生产企业均面临一定环保治理压力，导致部分企业求被逐步淘汰或被迫搬迁停产，以致于国内医药中间体行业整体规模呈短期调整态势。中国医药中间体行业市场规模由2016年的高峰2692亿元下降至2019年的1996亿元，2020年略有回暖至2090亿元。

期间内，新天地主要产品为左旋对羟基苯甘氨酸系列产品和对甲苯磺酸，前者的销售收入占比约85%左右，后者占比则在12%左右，存在单一产品结构风险。目前其是全球第二大左旋对羟基苯甘氨酸生产企业和国内主要对甲苯磺酸生产企业。

2019年-2021年，公司实现营业收入由4.07亿元增长至5.14亿元，相对应的归母净利润却增长疲软，分别为1.09亿元、1.18亿元、1.15亿元，同期，公司主营业务毛利率波动较为明显，由40.53%提升至45.34%，而后回落至40.11%。

对于2021年盈利下滑的原因，公司则表示当年受到部分原材料价格上涨的影响，以及河南自然灾害和疫情的冲击。

当前，新天地生产所需原材料主要为苯酚、甲苯、乙二醛等石油化工产品，其价格变化与国际原油价格波动的关联度较高。2021年以来，石化产品的供需不平衡使得石油化工原料及下游产品等大宗商品价格呈现较快上涨态势，可以看到公司对苯酚、甲苯等产品采购价格提升明显，导致相关产品的单位生产成本有所提高。

与此同时，新天地对前五大供应商的依赖程度较高，向前五大供应商采购金额占当期采购总额的比重在45.98%、50.98%、45.04%。其中，主要原材料乙二醛、乙醛酸和甲苯原材料的供应商较为集中，前二者主要由宏源药业供应，而甲苯则主要由八通实业提供，一定程度上，缺乏对上游的溢价能力。

多重因素叠加下，公司的盈利水平亦受到原材料价格波动影响，且对上游话语权较弱，若不能及时调整自身产品的销售价格，转嫁上游原材料波动风险，其业绩将受到不利影响。

三年累计分红3.4亿

此次上市，新天地计划募集资金约5.85亿元，其中2.64亿元用于年产120吨原料药建设项目、1.21亿元投向于研发中心建设项目、剩下的2亿元则用于补充流动资金。

而目前来看，公司似乎并不差钱。其经营活动产生的现金虽与净利润规模有些差距，但也相对稳定，分别为3939.18万元、4785.79万元、4907.86万元。同期，流动比率、速动比率呈现逐年向好的态势，分别由0.95倍上升至1.82倍、0.81倍提升至1.46倍。相应的资产负债率逐年下降，由56.35%下降至39.16%。

值得一提的是，新天地在申请上市前大举分红。2019年分红3.1亿元，远超于当年净利润规模，2021年再次分红3000万元，累计分红3.4亿元，要知道2019年-2021年累计净利润也只有3.43亿元。如此大手笔的分红，又渴望上市募资补流，此举不禁令人质疑。

小结

总体来看，新天地虽收入规模持续增长，但业绩增长乏力，盈利水平易受原材料价格波动影响，且对上游话语权较弱。此外，公司在上市前大举分红的行为备受市场关注，诸多问题或将成为其上市之路的绊脚石。