来源：经理人传媒旗下《商讯.家族办公室》杂志

去年因“用户信托”搁浅香港IPO，昨日蔚来汽车以“介绍上市”成功登陆港交所。

3月10日，对于“蔚来汽车”汽车公司来说是一个激动人心的日子。在美股退市压力之下，历经两次艰难的港股IPO申请之后，终于正式登陆港交所，股票代码为“9866”，首日开盘价为160港元。截至发稿时，市值超过2700亿港元。

比肩8大车企

本次蔚来汽车以“介绍形式”在港交所上市，不进行集资，挂牌首日公司股价一度升至169.5港元，随后大幅回落。

如果我们把蔚来上市的股价和市值与国内8大已将上市的车企对比的话：

1、蔚来汽车，股价163元，市值2722亿2、小鹏汽车，股价111元，市值1908亿3、理想汽车，股价109元，市值2252亿4、吉利汽车，股价11.8元，市值1188亿5、广汽集团，股价6.6元，市值693亿6、长城汽车，股价12.5元，市值1153亿7、比亚迪， 股价201元，市值5863亿8、小米集团，股价13.6元，市值3416亿，（其中长城汽车，比亚迪，广汽集团，都是港股的股价）

我们可以发现，蔚来汽车上市开盘价直接甩开国内已经上市的众多车企几条街。蔚来汽车的市值是长城汽车的2.36倍是广汽集团的4倍，是吉利汽车的2.33倍，蔚来股价直逼比亚迪。为什么香港资本市场怎么看好蔚来汽车？

在2019年时，蔚来还在因为拿不到融资而濒临破产，幸亏最后获得了合肥市政府70亿战投资金才逐渐走出困境。2021年，蔚来汽车全年交付新车91429辆，同比增长109.1%。2022年2月，交付智能电动汽车6,131台，同比增长9.9%。2022年，蔚来计划交付三款新车型，在售车型数量将从三款增加到六款。短短3年，蔚来在中国内地已经成为国产高端智能电动汽车领域的领头羊，获得了市场和投资人的认可。

自今年以来，蔚来在美股表现一直走低探底，专家认为，港股市场新能源汽车整体估值较高，因此蔚来在港股表现有望好于美股。但专家指出，持续亏损的蔚来，后市能否持续得到市场青睐，取决于何时能转亏为盈。

值得注意的是，蔚来本次在香港上市，恰逢俄乌战争导致油价上涨给新能源汽车带来了无限潜力，这也正预示着新能源汽车迎来暴增的窗口。

为什么“介绍上市”？

蔚来此次上市采用“介绍上市”的方式。摩根士丹利、瑞信和中金公司为此次IPO的联席保荐人。

介绍上市的特别之处是，没有公开招股环节，只是股东将旧股申请挂牌买卖。招股书显示，蔚来创始人董事长CEO李斌持股10.6%，拥有投票权39%；腾讯持股9.8%，拥有17.4%的投票权；Baillie Gifford & Co持股比例为6.5%，投票权为3.5%。

蔚来是近年首家以介绍形式，从美股回流登陆香港的中概股。由于介绍上市并不会向新市场股东发行新股，也就不存在提前设定的发行价，企业挂牌伊始的价格由市场决定，并会将开盘价作为计算此后股价升跌的基准。

为什么要采用“介绍形式”上市？实际上，根据此前媒体的报道，蔚来汽车曾于2021年3月在香港提交上市申请，却迟迟未能获得港交所的审批，主要的原因在于其涉及用户信托持股问题。

据蔚来2019年发布的公告，蔚来创始人、董事长及CEO李斌将其名下5000万股股份成立蔚来用户信托。在香港介绍上市的公开文件中，蔚来称其用户信托主体公司为NIO Users Limited，拥有1.1%已发行A类普通股权益和投票权，以及将拥有22.2%的C类普通股权益和投票权。李斌则是该公司的设立人、监管人、投资顾问及唯一实际受益人。但设立用户信托这一操作引起港交所的关注和询问，使得蔚来汽车2021年在港交所上市搁浅。不得已，蔚来只好用“介绍上市”的方式二次港交所上市，不进行集资，才得以上市成功。

本次在香港成功上市，对蔚来汽车来说，不仅减少了地缘政治因素带来的影响，还为投资者了解这家中国公司提供了更加清晰的视角。两名接近资本市场的人士对财新称，蔚来以介绍方式登陆港股，刺激了市场的 “神经”，短期内预计会有更多中概股以这种方式登陆香港。据悉，造车新势力第二梯队中的零跑汽车、哪吒汽车和威马汽车，也将在2022年赴港上市。

值得一提的是，除香港资本市场以外，蔚来也在寻求在新加坡上市的可能。其日前在招股书中提到，蔚来已申请在新加坡交易所主板以介绍方式二次上市，当前新加坡交易所正在审核蔚来的申请。蔚来预期在取得所有必需的监管批准及符合所有适用的上市规定的条件下，A类普通股于香港联交所上市后将在新加坡交易所上市。