佐剂是添加在疫苗中的一类免疫调节剂，相比于只使用抗原，佐剂能增强疫苗的免疫应答，产生免疫反应更强，持续时间更久，尤其是对婴儿、老年人和免疫功能低下人群，佐剂能大大改善他们的免疫反应。另外使用佐剂系统有可能减少单剂疫苗所需抗原的剂量，这对于应对疾病大流行，改善全球疫苗供应具有重要意义。

作用机理复杂，上市佐剂稀缺。佐剂的作用机制非常复杂，中颖电子(300327)：锂电池管理和OLED显示驱动业务驱动工控MCU巨头快速成长中颖电子(300327)：锂电池管理和OLED显示驱动业务驱动工控MCU巨头快速成长体外研究很难破解，且佐剂的安全性至关重要，工艺放大面临巨大挑战。目前获批上市的新型佐剂仅MF59、AS04、AS03、AS01、CpG1018及Matrix-M（新冠紧急使用）六种，因此开发安全有效的新型疫苗佐剂、拓宽佐剂在疫苗中的应用范围任重而道远。

百亿市场待开发，国产企业入局抢滩。2020年全球佐剂市场规模为6.5亿美元，预计2027年将达到14.3亿美元，但新型佐剂均被国外制药公司控制。因此从长远来看，需要加大国产企业在佐剂的研究以解决疫苗行业卡脖子问题。

投资分析意见：新型佐剂系统可以提高疫苗的免疫原性和增强保护效力，在未来疫苗领域的应用具有很大空间，目前也有越来越多的国内企业在佐剂领域不断深耕，加速突破进口垄断的局面，建议关注：瑞科生物、迈科康生物、依生生物、威尔药业等国内研发新型佐剂疫苗的公司以及相关原材料供应的企业。

风险提示：产品研发存在失败的风险、产业链供应短缺风险、疫苗行业技术迭代的风险、行业竞争加剧的风险。