对于前段时间某人对联想的攻击，是非且不说，但还是引起了国人对“财务杠杆”这个话题的关注，因为联想集团的资产负债率高达90%，他们认为这风险很高。不过我还是奇怪一件事，联想的资金链又没出问题，这人还挺热心的，老帮别人操些空心。

还是有出问题的，那就是恒大们，其实恒大并没有联想的杠杆夸张，只有80%的资产负债率，不过已经出问题了，而且是大问题。

上次我们也说到过波音，其资产负债率达到了112%，也就是说负债比资产多了一大截，所谓的“资不抵债”了。波音是受到737MAX缺陷产品的影响，近几年经营情况比较糟糕所致的。

我们今天再来看一家美国知名公司，其连续6年的归母净利润都有20多亿美元，但是其却把这些利润主要用于分红和回购股票等，把杠杆给用到了极致，搞出了一些我们看来匪夷所思的“奇迹”，这家公司还是比较知名的，至少我还比较喜欢他们家的牙膏，那就是高露洁-棕榄公司（Colgate-Palmolive Company）。

我们都知道，高露洁主要就是生产牙膏等口腔用品，那么是不是他们家的产品线很丰富呢，比如经营一些宝洁经营的那些日化用品？

其实那是我们想多了，高露洁主要只有两大类产品，“口腔、个人和家庭护理”和“宠物营养”，前者占比约八成，后者占比两成。其主要市场是北美、拉美，亚太和欧洲差不多，排在第三、四位，亚太还是在2021年才刚超过欧洲的。

还是来看气泡图，高露洁已经是一家完全成熟的公司，1806年就成立，1930年上市，这都已经200多年历史，还没成熟那是不可能的。气泡大小差不多，也就是营收规模比较接近，净利润也波动不大，在20-27亿美元之间小幅波动，2021年只有营收规模和营收增长率上比较亮眼，净利润只是6年中倒数第二的水平。

高露洁的营收增长很慢，特别是2017-2019年，几乎是没有增长，2020、2021年又恢复了5%及略高一点的增长，对于一家成熟公司来说已经很不错了。

除了其大本营北美市场，高露洁其他分部的营收都是增长的，拉美分部相对增长最快一些。但增长最快的还是其宠物营养产品。

其净利润有所下降的主要原因是毛利率下降了1.2个百分点，销售净利率下降了4个百分点，其销售净利率对毛利率的敏感程度也还是高了一些，我们就不研究成成本情况了，看我们比较感兴趣的地方。

确实不是我看错了，2021年高露洁的净资产收益率达到了320.4%，这当然不是最恐怖的，在2019年更是达到了31560%，也就是315.6倍。这是什么概念？100美元的本金，当年就赚了31560美元的净利润。

这不是最牛的，最牛的是2016-2018年，高露洁的净资产收益率是负数。有朋友可能要说，负数有啥不得了的嘛，我们也经常见到亏损的企业是负数。但是，我们前面已经看过了，高露洁这5年至少也有20多亿美元的净利润，这个负数只能是“净资产”为负数所造成的。

也就是不用本金，无本生万利，这就是杠杆的奇迹，就在这家200多年历史的企业身上发生了，而且他们不是因为经营亏损偶然导致的这种情况，是在连续盈利的情况下追求的这种略微有点“变态”的结果。

高露洁在2016-2018年，净资产是负数，2019年开始总算不是负数了，但也仅有数亿元。2019年31560%的净资产收益率是这样算出来的，当年归母净利润23.7亿美元/平均净资产，平均净资产为1.17+（-1.02）/2=0.075亿美元，大家用计算器算一算，不就是316倍吗？

别看这样已经把杠杆玩坏了，其实高露洁的短期偿债能力是相当不错的，流动比率和速动比率前几年还不错，近几年也仅仅是偏低而已，财务风险并不高。

那么为什么高露洁就敢这样玩儿？其实就是其每年高达30多亿美元的经营活动的净现金，这就是其敢疯狂加杠杆的底气所在。而这些现金流又是靠什么来保障的？品牌影响力了产品的实力。

不知道朋友们看了高露洁的经营情况和国内的经营模式的区别后，有什么感受，反正我是心情复杂的。当然我并非说哪一种就更好，或者说更不好。