北方长龙新材料技术股份有限公司（以下简称“北方长龙”）专注于军事装备领域，主要从事以非金属复合材料的性能研究、工艺结构设计和应用技术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产和销售业务。目前，北方长龙拟冲击深交所创业板。

(资料图片仅供参考)

北方长龙计划发行公开发行股份数量不超过1,700万股，本次公开发行新股数量不低于公开发行后公司总股本的25.00%。公司拟募集资金6.82亿元，分别用于军民融合复合材料产业基地建设项目、补充流动资金项目。

客户集中度高，对单一客户存在较高程度的依赖

据招股书显示，2018年至2021年，北方长龙实现营业收入分别为5,985.91万元、15,662.13万元、25,985.92万元、28,745.36万元，公司归属于母公司所有者的净利润分别为1,494.99万元、5,217.75万元、9,316.14万元、10,860.15万元。

需要注意的是，在业绩稳步增长的同时，北方长龙客户集中程度也是居高不下。

2018-2021年（下称报告期），北方长龙对前五大客户的销售额分别为5960.98万元、14926.32万元、24984.31万元、27339.72万元，占当期营业收入的比例分别为99.58%、95.30%、96.15%、95.11%。

可以看出，北方长龙每年至少有90%的收入是来自前五大客户。

具体到客户方面，中国兵器是北方长龙的前五大客户之一，报告期内，来自于中国兵器的营业收入占当期营业收入的比重分别为81.71%、57.64%、58.66%、51.68%。

由此可见，北方长龙所存在的不仅是客户集中度高的问题，而是对中国兵器存在较高程度的依赖。

募集资金主要为了“买地盖楼”

此次IPO，北方长龙拟募集资金6.82亿元，其中5.02亿元用于军民融合复合材料产业基地建设项目，占募集资金总额的73%。

据招股书显示，军民融合复合材料产业基地建设项目是指北方长龙将自购土地建设67764.42平方米的集研发、生产及办公于一体的生产基地，购置先进的生产和研发设备等，而目前北方长龙主要生产办公场所为租赁性质，且由于所在园区未全部竣工等原因，租赁房产尚未办理完成产权证书。

也就是说，北方长龙募资超7成用于“买地盖楼”。

不过，清一色财经发现，北方长龙是一家以轻资产运营为主的公司。报告期内，公司流动资产占比非常高，各期末流动资产占资产总额的比例分别为90.29%、94.66%、84.34%、64.40%。

值得注意的是，作为一家轻资产公司，北方长龙募资“买地盖楼”的行为是否合理及必要？需要北方长龙对此作出说明。

自主研发不足

北方长龙当前阶段采用外协为主的生产模式，2018年至2021年，北方长龙外协采购金额分别为3,726.68万元、7,888.98万元、6,627.44万元、8,073.48万元，占总采购金额的比例分别为84.65%、88.78%、70.62%、76.75%。

与同行业可比上市公司相比，报告期内公司工序外协采购金额占采购总额的比例整体高于可比公司。

根据军民融合复合材料产业基地建设项目的规划，未来该项目建成后，将以科研试制为主要功能，以满足多项科研项目需求，保持外协生产为主，自主生产为辅的模式。

也就是说，园区盖成之后还是要靠外协工厂完成订单，在生产过程的自主性、独立性以及产品质量稳定性方面不能绝对控制。

北方长龙自身并没有太多的研发，更多的是依赖军方。招股书显示，公司的技术研发项目包括军方项目配套研发和自主研发两类，报告期内，北方长龙来自军方科研项目高达8成以上，而公司自主研发项目皆未超过2成。

我们再来看看公司研发方面的投入，2019-2021年公司研发费用分别为1,183.00万元、1,855.35万元和2,369.59万元，研发费用占同期营业收入的比例分别为7.55%、7.14%和8.24%。

从数据上看，北方长龙保持了不断增长的研发投入和较高的研发投入水平，但是投入自主研发项目的金额较小，同时期，投入自主研发项目的金额分别为149.58万元、357.55万元和310.95万元。