近日，被誉为“中华第一鸡”的山东名吃德州扒鸡也来IPO了！

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

全媒体记者/何雯雯

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据证监会披露，7月5日，山东德州扒鸡股份有限公司(以下简称德州扒鸡)递交了招股书，拟在上交所主板上市。

德州扒鸡是以扒鸡产品为主，其他肉熟食为辅的卤制食品研发、生产和销售的熟食制品企业。提到卤味食品企业，不少人对周黑鸭、绝味、煌上煌等并不陌生。而德州扒鸡的历史更为悠久，其发展历史可追溯到清朝康熙乾隆年间。招股书显示，德州扒鸡成立于2010年，其前身是山东德州扒鸡集团有限公司。

作为百年老字号，德州扒鸡的发展源于绿皮火车的发展，而如今时过境迁，这个极具地域特色的美食，其活力早已大不如从前。

家族企业，上市前大手笔分红

招股书显示，德州扒鸡董事长崔贵海、陈晓静夫妇持有德州扒鸡股权比例分别为25.06%、2.22%，儿子崔宸持有22.22%的股权，三人为德州扒鸡的共同实际控制人。

此外，崔贵海通过德州海富间接控制公司2.78%的表决权股份；崔宸通过德州海泰间接控制公司2.22%的表决权股份；崔贵海、崔宸共同通过扒鸡美食城间接持有公司股份500.00万股，持股比例5.56%；因此，崔贵海一家三口合计控制公司60.06%的表决权股份。可见，德州扒鸡家族色彩浓重，是典型的家族企业。

尽管发展历史悠久，但是近几年来德州扒鸡的业绩表现平平。招股书显示，2019年至2021年，德州扒鸡实现营收分别为6.87亿元、6.82亿元、7.20亿元，综合毛利分别为3.00亿元、3.02亿元、3.08亿元，综合毛利率为43.66%、44.33%和42.70%，净利润为1.22亿元、0.95亿元、1.19亿元。

从过去三年的业绩来看，德州扒鸡的营收增幅不大，反而还在2020年出现下降、净利润也下滑了22.7%。而同年毛利率有所上涨的原因是部分产品提高了出厂价，不过价格的上涨并没有带来更为可观的利润，反而还出现营收和净利润双双下降的局面。

在负债方面，报告期内，德州扒鸡的非流动负债分别为0.45亿元、3.40亿元和3.86亿元，占总负债的比例分别为15.26%、62.26%和58.97%。其中2020年负债金额猛增了2.95亿元，德州扒鸡解释主要是新增了长期借款及收到政府补助款项所致。

德州扒鸡的资产负债率也由2019年的38.74%上升至2020年的52.13%，2021年资产负债率再度增至56.44%，远远大于同行可比公司的平均值。2019年至2021年，同行可比公司的资产负债率平均水平仅为19.89%、24.92%、26.89%。

在业绩营收没有较大提升、资产负债率又大幅增加的背景下，德州扒鸡却实行了大手笔分红。据招股书披露，德州扒鸡2019年6月29日分红0.83亿元、2020年6月16日分红0.249亿元、2021年6月30日分红1.32亿元，三年累计分红2.399亿元。而报告期内，德州扒鸡三年的净利润合计为3.36亿元，分红金额则占了71%。其中2020年和2021年的股利支付率为20.4%、138.95%。崔贵海家族三年则累计获得分红约1.44亿元。

此外，“缺钱”的德州扒鸡此次IPO拟募集的资金为7.58亿元，其中4.5亿元用于新建食品加工项目、0.71亿元用于速冻扒鸡生产线建设项目、2.37亿元用于营销网络及品牌升级建设项目。

值得注意的是，投资界知名的大消费玩家天图资本也是德州扒鸡的投资方之一，其旗下天津天图为德州扒鸡第六大股东，但天图资本似乎并不看好德州扒鸡。在2012年年底，天图资本通过天津天图完成对德州扒鸡的独家亿元投资，成为公司第二大股东。但从2020年12月起至2021年3月，天图资本将部分股权转让给国寿投资，套现约8000万元。

主打产品竞争力弱

德州扒鸡主营业务收入按产品划分可为扒鸡类、肉副食品类、超市类及其他。其中，扒鸡类产品2019年至2021年的营收分别为4.58亿元、4.38亿元、4.78亿元，占比分别为67.22%、64.66%、66.79%，是主要收入部分。

扒鸡类产品是德州扒鸡的主打产品，但是由于扒鸡类产品形态较大、无法做到随身携带开袋即食的灵活性，其目标群体主要为家庭，适用场景主要为正餐菜品以及礼品馈赠，相比煌上煌、周黑鸭、绝味食品等可作为日常零食的休闲卤制品，其目标群体、适用场景都较为单一。

报告期内，扒鸡类产品的销售价格从2019年的56.32元/千克涨至2021年的62.92元/千克，累计涨了6.6元/千克，不过，大幅涨价也没有带来较大的利润空间，同期扒鸡类产品的毛利率反而从53.81%下降至52.61%，其销量也从8140.08吨下降至7599.73吨。

针对毛利率下滑的原因，德州扒鸡解释主要是公司毛鸡成本和运输费用略有增加导致。

从销售区域来看，德州扒鸡80%以上的销售收入都来自华东地区，而华北地区的销售还在下降。很显然，德州扒鸡的销售区域集中度十分高，这也决定了其很难走向全国。

和同行相比，德州扒鸡的规模也不大。招股书显示，截至2021年年底，德州扒鸡门店数量为553家，营收规模为7.2亿元。而同样是做休闲卤制品的企业绝味食品门店高达13714家，年销售额65.49亿元；煌上煌的门店数量为4281家，年销售额23.39亿元；周黑鸭的门店数量则相对少一些，为1755家，年销售额21.81亿元。

受困于适用场景单一、销售区域集中度高、规模小等问题，德州扒鸡在卤制品行业的竞争力相对来说还是比较薄弱的。

不仅如此，德州扒鸡还深陷食品安全问题。今年4月，山东省市场监督管理局对保健食品、餐饮食品等19大类食品874批次样品进行了监督抽检，其中，由德州扒鸡超市有限公司三八中路店销售的即食海蜇，再次出现了菌落总数不符合食品安全国家标准规定的情况。

来源：山东省市场监督管理局

抽检结果显示，标称由青岛国新利海产食品有限公司生产的、德州扒鸡超市有限公司三八中路店销售的即食海蜇丝，经检测菌落总数1.4×10，4.5×10，1.5×10，4.2×10，3.2×10CFU/g，国家标准为n=5,c=2,m=5×10,M=10CFU/g，检验机构为山东省食品药品检验研究院。

早在同年3月，该企业的即食海蜇就已经被检查出菌落总数超标的情况，到了4月，该产品仍然存在菌落不合格的情况。据了解，德州扒鸡超市是德州扒鸡全资子公司。

据市场监管部门发布的《部分不合格检验项目小知识》中提到，菌落总数是指示性微生物指标，不是致病菌指标，反映食品在生产过程中的卫生状况。如果食品的菌落总数严重超标，将会破坏食品的营养成分，使食品失去食用价值；还会加速食品腐败变质，可能危害人体健康。

另据凤凰网财经报道，2019年12月，德州扒鸡的前五大供应商中的山东荣华食品集团有限公司，生产的1批次鲜鸡心中检测出禁售药物氯霉素项目不合格。氯霉素是一种杀菌剂，《动物性食品中兽药最高残留限量》(原农业部公告第235号)中规定，氯霉素为禁止使用的药物，在动物性食品中不得检出。

食品安全无小事。不管是子公司还是供应商，德州扒鸡的产品屡屡被检测出涉及食品安全的问题，这对消费者来说，是一种潜在风险。这也要求德州扒鸡要进一步加强对食品质量的把控，做好产品的事前管理，将食品安全扼杀于萌芽当中，避免遭到消费者抛弃。

针对食品多次抽检不合格以及IPO前大手笔分红等诸多问题，《经理人》全媒体致函德州扒鸡，但截至发稿，未获得回复。

随着卤制品行业竞争加剧，受困于主打产品竞争力弱、企业规模小等问题，德州扒鸡尽管历史悠久，但目前的发展显然有些力不从心。如何提高产品质量、优化产品结构、适应人们的消费需求成为了德州扒鸡必须要面对的问题。而资本套现离场、德州扒鸡IPO前大手笔分红等动作，也值得投资者关注。