1802年，三个美国人手里各有一美元，但是，他们各自做出了不同的投资决定：

一个人害怕风险，买了黄金作为一种保障；

一个人愿意冒一定风险，买了有风险但又不太大的债券；

【资料图】

一个人敢于冒险，买了风险较大的股票，希望获得较高的收益。

斗转星移，沧海桑田。210年后，时间来到了2012年，这三份投资的原始票据和实物被发现，三位投资人的后裔成了这些财产的合法继承人。但是结果却是天差地别：

1美元黄金，到2012年底的价值是86.40美元；

1美元长期债券，到2012年底的价值是33,922美元；

1美元股票，到2012年底的价值是1,350万美元。

不可否认的是，通过数代人的节制，股票市场有将1美元转化为百万美元的魔力，但极少有人能耐得住寂寞，坐得住冷板凳。

是什么让股票有如此高的回报？投资又有哪些诀窍？让我们一起从杰里米J·西格尔的《股市长线法宝》中找寻答案！

01

人人都能发财！华尔街历史上的一个重要主题是：牛市让投资者一夜暴富，而熊市让投资者一贫如洗。但投资者如果不为耸人听闻的标题所动，坚持股票投资的话，其收益将远高于债券和其他资产。无论是1929年的灾难性崩盘，还是2008年的金融危机，都不能否认股票作为长期投资工具的优势。而现金，是市场中最大的泡沫。通货膨胀不确定性是纸币本位制度的痼疾，这意味着“固定收益”和“固定的购买力”不是一回事。与债券不同的是，股票长期投资可以让投资者避免高通胀带来的损失，且实际风险远小于债券。因此，随着一个投资者投资远见的增强，股票应该占其资产组合的绝大部分比重。1871年以来，股票的平均实际收益率为6.48%，其中，平均股息率为4.4%，实际资本利得收益率为1.99%：几乎全部由每股盈利的增长产生。事实上，盈利通过两种方式转化为股东的现金流：一是通过现金股息支付，二是留存收益（盈利中未支付股息的部分）。其中，留存收益通过清偿债务、回购股份、投资于资本项目、投资于各类资产，来增加未来的利润，体现在每股盈利的增长率提升。股票的合理估值，是预测股票收益率的必要条件。如果，长期投资者具备足够的耐心，即使买在“高点”，最终也会收复全部失地。但是，确保获得超额收益的最佳途径，仍然是以低于历史估值的价格买入股票。股票市场总是先于经济衰退而下跌，并先于经济复苏而上涨。但一条显而易见的经验教训是：“要想通过分析实际的经济活动来战胜市场需要一定程度的先知先觉，而预言家显然不具备这一能力”。此外，强劲的经济增长，必然会提高利率，利率的上升和公司的利润存在博弈关系，短期数据带来的股价反应是不确定的。所以，“择时”或许没有那么重要，重要的是保持在场。华尔街历史上，5次最大单日牛市行情中的4次都与货币政策有关。如果，中央银行放松信贷条件，股票未来现金流折现率下降，这会刺激需求，并提高企业的未来盈利。正如马丁·茨威格所说：“股票市场就如同赛马，有钱能使鬼推磨。”这意味着，投资者应该对这类股票保持关注。但需要警惕的是，小盘股的超常业绩并不稳定，剔除繁荣周期后，大多时候只能与大盘股勉强抗衡。所以，投资小盘股需要保持足够的耐心，毕竟没有哪一类策略能够永远战胜市场。1957-2012年的历史数据表明，价值型股票，即市盈率低、股息率高的股票，拥有较高的回报和较低的风险。一是，最高股息率的股票，年化收益率超12%；二是，最低市盈率的股票，年化收益率接近13%。同样的，格雷厄姆和多德也在其《证券分析》一书中这样说到：“从长期来看，那些习惯于以超过16倍市盈率的价格购买普通股的投资者将损失惨重。”在美国股票历史上，只有医药和消费品公司取得了长期的超额利润。这背后是，医药和消费品公司的竞争壁垒，比如医药的研发壁垒，消费品的品牌壁垒。最终而言，“大赢家”需要在企业、企业家、企业家精神，这三个层面形成“长期赚钱”的壁垒。研究表明，投资者在某个行业的收益90%取决于行业中公司的表现，与行业本身的成长无关。行业的快速扩张通常会导致投资者支付过高的价格，并因此降低未来的收益率。因此，那些停滞不前或增长缓慢的行业往往被投资者所忽略，其价格也低于基本面，收益反而更高。

02

股票是长期抗通胀的最好手段。

03

股票高回报“神话”之源：盈利和股息。

04

收益率的不祥预兆：过高的估值。

05

经济环境如何影响股票？

06

美联储的行为将如何影响股票？历史上的大牛市，都有中央银行扩张性政策的影子。

07

哪些股票能够战胜市场（一）？小盘股表现出的周期性繁荣，可以让其长期业绩优于大盘股。

08

哪些股票能够战胜市场（二）？价值优于成长。

09

哪些股票能够战胜市场（三）？要跟着“大赢家”坐顺风车。

10

“好赛道”有时候也会亏钱。

11

成功交易的秘诀：及时止损，让盈利继续。近些年，投资者逐渐认识到，心理因素会妨碍到投资者进行理性分析，并阻止投资者实现最佳收益。举个例子，在持有的股票组合中，人们更倾向于卖掉盈利的个股落袋为安，而对于亏损的个股反而坚定的拿着，这其实是投资者损失厌恶的特性。在股市中认清自我，才能走得更远！

没有人能反驳凯恩斯所说的“长期而言，我们都会死”这句话。但今天的行动必须以长期趋势为指引。那些在艰难时刻，仍能矢志不移的投资者更有可能成功。正如凯恩斯所言，在暴风雨过后，大海终将恢复平静，知道这一常识绝非全无用处，它将极大地坚定你的信念。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。