天天信息:华润啤酒能“喝得下”金沙酒业吗?啤酒白酒隔行如隔山

发布时间:   来源:食悟

文 | 微信公号“食悟”(ID:food-gnosis)

金沙,一个三四线地方白酒品牌,抱上了华润这家啤酒行业巨头的大腿,从此成就了白+啤的产业融合,也推动了央企与地方国企的资源整合。无论怎么解释,都应该为这桩联姻鼓个掌!

昨天,华润啤酒花了123亿买下了贵州金沙窖酒酒业有限公司(下称“金沙酒业”)55.19%股权,从此金沙控股权易主,华润啤酒说了算。


【资料图】

与其他酒圈媒体关注的新闻点不同,食悟(ID:food-gnosis)比较关注这笔买卖是否划算,金沙这个标的健康度如何,以及华润金沙今后能否迎来高质量发展。

金沙223亿估值合理吗?

大家千万别认为这123亿的资金全部注入到金沙酒业,给金沙酒业的腾飞提供枪支弹药了。事实上,只有10.267亿拿来做增资了,另外那112.733亿拿去购买股权了,套现的是湖北宜化。

湖北宜化背后是宜昌市国资委,但宜昌市国资委并没有完全从金沙酒业撤出,安排湖北宜化的孙公司宜昌财源以二股东的身份继续留守金沙,持股比例为44.81%。

华润啤酒在公告中是这样解释定价标准的:收购金额是经过华润啤酒与湖北宜化、宜昌财源及宜昌投资公平磋商,按正常商业条款厘定的,并且考虑了多种因素,比如可比公司对比分析,白酒行业可对比的交易,金沙酒业近期业绩表现,以及收购后的协同效果等。

“经考虑上述这些因素,华润啤酒董事会认为这桩收购估值公平合理,符合本公司和股东的整体利益”。华润啤酒方面认为这个报价还是挺合理的,这个估值也是比较公平的。

对此,关注酒水食品的头部大号食悟(ID:food-gnosis)采访了湖北省酒文化专业委员会(社科联)专家组组长赵义祥,他向食悟分析称:“这个价格还算合理。未来十年中国白酒首先要看酱酒,至少会保持十年的较高增长”。

123亿换来了55.19%股权,相当于华润啤酒给金沙酒业的估值是223亿。

数据显示,2021年全年和2022年上半年金沙酒业的税后纯利分别为13.1亿元和6.7亿元。

如果按照2021年13.1亿的利润来评估的话,金沙酒业的市盈率在17倍左右。

尽管分属不同香型,同等体量的舍得酒业与金沙酒业还是可以去比一比的,尤其是酱酒热已经处于退烧过程中,并不能说酱酒金沙的成长性一定要比舍得好多少。

舍得目前的动态市盈率在26倍,相比而言,金沙的17倍PE还是比较“保守”的,这里要给保守加个双引号,为什么,请大家往下接着读。

金沙的“健康度”能经得起时间检验吗?

在微信朋友圈发照片的时候,相信很多人都会提前美图秀秀一番,总是想把最美的自己展现给大家。

一家企业在决定出售之前,至少会提前三年“美图秀秀”。

为的就是给潜在投资方一种高成长的印象,以便获得一个比较理想的估值,卖个好价钱。

P图的方法有很多:疯狂压货,虚拟客户,虚拟销售,对销售期间不恰当分割,调节收入,关联交易,等等。有些企业为了能够高位套现,没有他办不到,只有你想不到。

这样的案例在奶粉行业比比皆是,收购前制造虚假繁荣,收购后原形毕现,导致收购发起方不得不计提商誉减值。

当然,我们不希望这样的事情在金沙酒业身上发生。赵义祥2019年就开始重点关注金沙了,他说摘要系列此前还是拥有一定的量的,随着2020-2021年酱酒热起来,金沙的热度也会上来的,“业绩真实性还是比较大的”。

在百度输入“金沙酒业”,会有一个很大屏的广告展现在你面前:

被百度业务经理频繁骚扰过的企业老板应该都清楚,这样的一则广告投放对于大企业来说九牛一毛,但对于中小企业来说,也是预算有限情况下一咬牙一跺脚的决定。

如果细心的吃瓜群众认真去找一找,应该会梳理出金沙这两年广告投放的增加,只要是华润能够看到的地方,都有金沙刷存在的理由。

酱酒已经不再火热,华润此刻是在喧嚣过后进入金沙的,按理说应该是理性思考后的决定。华润为了减少风险,一方面留住宜昌财源做二股东,并没有急着全资收购;另一方面华润啤酒方面尽可能确保金沙团队稳定。

根据酒水食品头部大号食悟的专业研究:如果华润未来扶持金沙酒业独立上市,即便在华润入主金沙后发现实际情况跟此前尽调不一致,他们依然会默认皇帝的新装很漂亮,只有这样才能顺理成章创造上市条件;如果华润没有让金沙上市的计划,只是单纯的产业投资,他们会竭尽所能帮助金沙健康发展,这样他们才可以在终端市场赚取更多的投资回报。

华润啤酒在公告里说到:“酱香型白酒倾向于跨越消费周期并产生长期的盈利回报,特别是基于中国对酱香型白酒的需求不断增长和消费升级趋势”,“收购优质稀有的白酒资产的控股权,因其利润率高且经营现金流稳健,有助于提高华润啤酒的估值”。

华润啤酒执行董事兼首席执行官侯孝海

赵义祥在看好金沙的同时,也对华润整合金沙的能力存在一丝担心。他介绍,联想丰联、娃哈哈收购白酒都属于产业投资,但做得并不怎么成功。“啤酒跟白酒虽然都有一个‘酒’字,但其实隔行如隔山”。

在啤酒领域,华润是王者,但并不意味着华润啤酒在白酒领域同样能够顺风顺水,游刃有余。

最后再补充两句:如果业绩优秀,企业健康,谁会愿意卖掉自己呢?当然你也可以说金沙是为了引入资本,需要资本力量去做大做强。2021年在酱酒最热的时候,高瓴资本曾想战略投资金沙25.79%股权来着,如果是缺钱,金沙当时就是一个融资的好机会。为什么要等到酱酒退烧后的今天,还不是为了卖出更多的股权,尽可能地套现。

华润啤酒执行董事兼首席执行官侯孝海会不会成为“冤大头”,欢迎大家评论区留言,我们一起讨论。

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