TPW杰伊:做长线游戏,对中国股票给出“超配”评级_每日信息

发布时间:   来源:红刊财经

红周刊 特约 | 杰伊·佩洛斯基

2023年的惊喜:中国增长、

日本告别通缩、印度持续发展……


(资料图片仅供参考)

树不可能长到天上去,可为什么投资者会期望在经历了有史以来最强劲的3个月后,股票市场还能继续飙升?特别是美国以外的发达市场和EAFE指数。

市场研究公司All Star Charts指出EAFE指数自10月以来的表现是SPY基金的两倍。1月份,美国市场实现了三级跳,股票涨幅是近一年来的最好成绩。

我们认为,美元为一个影响市场的关键因素。我最喜欢的一位技术分析师、MRA Advisors公司的约翰·科洛沃斯(John Kolovos)也持相同看法,他认为要盯紧美元走势。在他看来,美元指数具备反弹能力,长期能够回升到106点,但未来数月或调整至96点。我的老同事、前外汇策略师任永力(Stephen Jen)也持有这样的观点,他根据美元微笑理论,预计未来一年美元将走弱。

在TPW,我们预测,2023年的惊喜,不仅仅有新兴市场央行主导的降息周期,还有自亚洲辐射到全球的新增长周期的开启。

原因在于,中国迎来了增长趋势,日本也告别了几十年来的通货紧缩,印度持续发展,东南亚从中获益不少。随着形势的演变,数据正快速转变。例如,在东南亚,几乎所有国家1月份的制造业PMI都提高了。摩根大通报告称,全球超过80%的国家的服务业和制造业PMI在攀升,而4个月前这一比例仅20%。

严格地说,今年我们想从两个层面做一种长线游戏:一是我们想做多头风险(long risk),二是我们希望在交易的起起落落中保持稳定,如同跳着华尔街的老式两步舞。有些人比我们更机敏、更快速,他们买入、卖出,拥有更强的操纵能力。其他人则被困在一年前的经济衰退和熊市氛围中。而像我们这样的一些人正在这个全新世界中物色投资标的,在这个世界中,公有产业和私营产业建立了合作伙伴关系、实现了高水平的名义增长率,这个世界还专注于应对新冠疫情、气候变化、俄乌冲突这三大问题。

美国总统拜登在国情咨文演讲中提出的正是这样的观点。他明确指出,面对过去数年动荡所引发的挑战,各方需携手应对,这是美国发展其经济领导地位的一次机会。我们相信,随着宏观局势的稳定和金融市场波动的减弱,气候等宏观主题将重获十年来本应属于它们的最重要地位。值得一提的是,过去几年间,美国各州的财政稳定基金大幅增长,如今总额接近1400亿美元,达到20世纪80年代末以来的最高水平。

回调是正常的、健康的

我们对中国股票的评级是“超配”

在过去九个月左右的时间里,我们采用3个关键要素,来审视这个三极世界的运作:欧洲能源价格、美国通货膨胀以及中国的防疫政策优化。过去几周也出现了一些最新消息:在欧洲,由于这个冬天是暖冬,人们的节能意识增强,再加上积极寻找新能源的举措,欧洲的天然气库存水平远高于历史水平。这让人们对2023年和2024年的经济前景持更乐观的态度,而几个月前的预期并非如此。是的,欧洲股市终于应声上涨。

回调是正常的、健康的,表示有建仓的机会。在美国,投资者、或更确切地说是交易员正共同影响着交易市场,经济衰退时的操作、走出衰退时的操作、现在增长强于预期时的操作……目前一种新型的热门交易是把赌注押在6%的联邦基金利率(FFR)上。

我的意思是,选好自己要站在哪边,小伙子们,选堪萨斯城还是费城?作为一名老前锋,我认为费城队在争球线的两侧都占优势。我们预计通胀率将继续下降,包括下周的1月报告和未来几个月的报告,因为同比变化率非常有利,而通胀率的6个月趋势年化后约为2%。

基于我们对经济摆脱衰退的展望、美联储暂停加息等因素的关注,我们对包括新兴市场和发达市场在内的非美国股市给出了超配评级。

中国便是其中之一,在过去几个月里,中国股市出现显著的回暖迹象,目前正处于消化阶段——这与我们在欧洲观察到的一样——回调是正常、健康的,表示有机会。摩根大通的最新信息显示,中国已形成群体免疫力,对第二波新冠疫情的担忧有所消退,各种悲观预期只是虚惊一场。

我们一直在看好日本和中国市场,因为在这两个市场中,利好消息越来越多。日本的工资在大幅增长,年末奖金也同比去年增长超过7%,而12月工资同比去年增长1.9%,增幅达到1997年以来的最高水平。

我们预计日本的YCC(收益率曲线控制)政策将出现重大调整,尤其是如果春季工资季令工资加大增幅(日本央行预计约为3%,而一年前为2.2%),这将有助于日本摆脱通货紧缩,导致债券步入熊市,进而促使国内投资者把投资对象从债券转向股票。在全球多元资产(GMA)模型中,我们仍然对日本、中国这两个股票市场进行了双重加权。

谈到GMA,我们更新的组合模型有三个表现值得关注:首先,2022年我们的许多持股都低于200日均线,而目前我们的ETF持股有90%以上都高于200日均线,这是一个明显的转变。这的确是个好消息。就某些股票而言,1月份的强劲推力带动持有的股票一年多来首次突破200日均线。

其次,最近的回调减弱了此前因大涨而出现的超买现象,我们保持着沉稳的投资风格。最后,虽然ACWI、ACWX、SPY、EFA和EEM这些主要股票指数都位于200日均线之上,但AGG、TLT和IEF这几个主要债券指数却并非如此,它们仍然被上方的阻力压制,这进一步验证了我们的观点,债券和科技股的反弹是一种假象。正因为如此,我们还是倾向于做长线游戏。

(作者系TPW投资公司首席投资官。本文已刊发于2月25日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖推荐。)

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