随着7月来临，上市公司们又陆续迎来交“答卷”的时刻：Q2（半年报）业绩公布。

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诚如上学时的考试一样，有人考得好，有人考得差。如果平时有用功学习，只是偶尔因为一些“特殊原因”没考好的话，大部分人并不会对其过多指责。但相反，如果平时并不努力提升自我能力，而是想着一些“花样”来谋得一个好成绩的话，不免让人有些失望。

近日不少上市公司透露的“成绩”，也着实令人失望。比如在港上市的美图公司（01357.HK），甚至优等生特斯拉。7月3日，美图发布公告称，预计上半年录得净亏损2.75亿-3.5亿，净亏损同比增长99.6%-154.1%。而英国《每日电讯报》也报道，特斯拉面临约4.4亿美元（约合人民币30亿）的减值，这甚至相当于特斯拉去年全部利润的9%。

来源：美图公告

这两家几乎没有任何交集的公司，却因为相同的原因而出现亏损——买比特币。

事实上，不少上市公司都有“理财”的好习惯，但理财的成绩却并非都是好的，甚至拖累公司整体的业绩表现。上市公司为何热衷于“理财”？而对于我们投资者来说，又该如何分辨其中的潜在风险呢？

即便拥有几乎可以在币圈“呼风唤雨”的男人——马斯克的特斯拉，今年上半年恐也面临高达4.4亿美元的亏损减值。这和特斯拉的大手笔投入有直接关系，根据今年2月特斯拉提交给美国证券交易委员会的文件中显示，截至2021年年底，特斯拉持有价值近20亿美元的比特币。

美图公司虽然没有特斯拉般财大气粗，但去年累计也购入了1亿美元的加密货币，包括比特币和以太坊。虽然美图打着“布局区块链”的口号，称买入加密货币是作为长期发展区块链战略的价值储备，但刻在财报上的亏损却实打实地刺痛了投资者的心。根据测算，美图持有比特币的成本约在53000美元/枚左右，但比特币当前的价格仅2万美元左右，这笔“投资”亏损幅度超过了50%。

比特币走势 来源：英为财情

相比美图的“长期投资”，特斯拉买比特币则显得“灵活”一些。2021年2月，特斯拉开始买入了约15亿美元的比特币，随后在4月披露的一季报显示，特斯拉出售了所持有的10%的比特币，为公司带来了约2.72亿美元的收入。但由于比特币的大幅波动，特斯拉在2021年的年报中还是不得不计提了约1.01亿美元的比特币投资减值损失。

更糟糕的是，今年以来比特币价格再度大幅下挫，这或使得特斯拉在今年的半年报上再计提约4.4亿美元的减值。近期特斯拉的负面消息不少，今年Q2交付环比出现2年来首次下滑，且在德国又面临大规模召回事件，加上比特币投资“大减值”、股价距高位下跌接近40%，不知特斯拉的股东们该作何感想。

除了炒币，上市公司的其他理财方式还包括“炒股”。但事实上，上市公司的炒股水平和普通投资者差不多，甚至还要更“菜”。A股上市的知名企业云南白药（000538.SZ）在今年3月披露了2021年业绩，其中由于“公允价值变动”损失了高达19.29亿元，导致公司净利同比下降49.17%，也是公司近20年来的首次归母净利下滑。

云南白药近20年归母净利 来源：Wind

而所谓的“公允价值变动”，其实是由于云南白药所购买的股票出现大跌。从2021年年报中证券投资期初账面价值来看，小米集团是云南白药的第一重仓股，其次还包括腾讯控股、伊利股份、通威股份、恒瑞医药等行业龙头。

但大家都看到了，2021年市场表现并不好，特别是第一重仓股小米集团的股价在去年跌去了45%，到今年5月份，又跌去了41%。因此，如果云南白药没有割肉减仓，今年的业绩恐怕也并不好看。

来源：公司年报

当然，并不是所有公司理财都会出现巨额亏损，这与公司的投资风格有很大关系。许多公司也会选择风险比较低的保本理财产品，从而为公司股东赚取业务以外的其他收益。一度让股民炸锅的动力电池龙头——宁德时代，在前不久刚刚完成高达450亿元的天量定增，但根据公司公告，其中有230亿元将用来购买安全性高、流行性好的理财产品，包括但不限于保本型理财产品、结构性存款、定期存款或大额存单等。

A+H两地上市公司海螺水泥7月4日公告称，公司按期收回委托理财本金及收益，15亿理财本金在1年多的时间内，获得了6988.95万元的理财收益。可以看出，实际收益率不超过5%，但购买的是“固收增强”型低风险理财，因此获得了“稳稳的幸福”。

来源：公司公告

尽管“成绩”不尽相同，但上市公司热衷于理财却是不争的事实。从公司对于理财产品的选择，也可以看出其投资风格的不同。那么，上市公司理财的背后，究竟有哪些原因？上面提到的几家公司，可以说是非常具有代表意义。接下来，我们一起来梳理梳理。

①病急乱投医，渴望短期改善公司业绩型。

美图公司可以说是这类的典型代表。作为拥有美图秀秀、美颜相机等国民软件的美图公司，曾经也是中国互联网的明星企业。但随着竞争对手不断涌现，美图业务和盈利模式单一的问题逐步暴露，月活、市占率显著下滑。2021年，美图公司年度净亏损达到7743万元，同比扩大了28.8%。“日薄西山”的美图也被资本市场抛弃，与2017年如日中天时市值逼近1000亿港元相比，当前美图公司的股价已经跌破1港元，市值仅剩下40亿港元。

因此，一方面为了逆转业务上的颓势，美图将眼光瞄准了起步不久且概念新颖的区块链上，试图开创新业务。另一方面，由于彼时加密货币行情火爆，为了扭转公司净亏损扩大的窘境，于是美图选择了购买加密货币。但显然，产品上美图还没拿出创新性的区块链产品，而“理财”上也遭受了较大亏损，可谓屋漏偏逢连夜雨。

②高层变动，风格转变型。

云南白药则是这类的典型代表。2018年，云南白药年度显示公司未有证券投资，但到了2019年，公司则花了高达72亿元进行证券投资。而这种转变，主要来自云南白药的新联席董事长——陈发树。

2016年，云南白药开始混合所有制改革，引入民营资本。到2017年6月，作为民营资本的新华都（002264.SZ）已经持有云南白药高达45%的股份，而陈发树就是新华都的实控人。2019年，陈发树担任云南白药联席董事长，也正是这一年，云南白药花了72亿进行证券投资。

2022年2月股权结构 来源：华安证券

而陈发树，则是大名鼎鼎的“股神”、福建首富，2021年以710亿身价上榜胡润全球富豪榜。这位“股神”曾在紫金矿业（02899.HK）狂赚超过400倍，后又抄底中国中免（601888.SH）、隆基股份（601012.SH）等牛股，战绩赫赫。

因此，云南白药走上炒股之路，大概率是受到了陈发树的影响。但事与愿违的是，云南白药的炒股成绩，与陈发树自己相差甚远。

③资金闲置，确有理财需要型。

事实上，大部分公司在现金流充裕的情况下，闲置资金确实有理财的需求，这可以为股东获取更多的利益。这也是为什么宁德时代在天量定增后，毫不犹豫将230亿现金进行理财的原因。

从宁德时代对于理财质疑的回复可以看出，公司所募集的资金仍主要用于扩产和技术研发，但由于扩产项目建设需要一定的周期，通常超过一年。因募集的资金是一次性到位的，因此前期项目建设势必会剩下部分资金。而对于这部分剩下的闲置资金，公司进行有效的现金管理，可以提高资金的使用效率、为公司股东获取合理回报。

宁德时代募资用途 来源：公司公告

对于“赚钱”，不管是上市公司还是个人投资者，都是正常的追求。通常来说，上市公司还要承担着回报股东等任务，因此从某种程度上来说，理财是比个人更迫切的需求。

苏宁金融研究院宏观经济中心副主任陶金认为，在投资回报率下降的大背景下，上市公司购买理财，客观上有利于增加预期盈利。但过度购买理财产品，将增加投资风险，影响其经营稳定性及竞争力。中信证券首席经济学家明明也认为，上市公司大部分资金会优先投放至生产经营活动中，支持实体经济发展。闲置资金则可以购买理财，但需要注重安全性，不可进行投机活动。

来源：网络

因此，当个人投资者准备投资上市公司股票时，若发现上市公司有购买理财产品，则有必要关注其购买理财产品的规模变化以及短期异常的投资行为。对于理财产品的标的，投资者也有必要进行了解和分析。如果上市公司购买诸如加密货币、股票等相对高风险的产品，投资者则需要考虑未来公司业绩大幅减值的风险。

不过究其本质，投资者也不必因噎废食。中信证券首席经济学家明明表示，对投资者而言，不必过分担心上市公司购买理财产品，更需关注的是企业自身经营发展状况。

确实，企业自生的经营发展状况才是投资者决定是否投资其的最重要因素。诸如陷入业务瓶颈增长停滞的美图公司，即便短期在加密货币上获得不俗的盈利，恐也无法引发投资者的投资兴趣。而对于诸如特斯拉这样的高增长企业来说，即便去年就开始计提比特币损失，但投资者仍将其股价推至历史高位。

总而言之，上市公司购买相关理财产品，可能对业绩造成正面或负面的影响，但影响可能只是短期的。而是否要坚定投资一家公司，最重要的仍要看其自身业务的发展前景以及经营状况。