乐华娱乐（01880）于2022年8月24日-8月31日招股，公司拟发行约1.3256亿股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有最多15%超额配售权。

乐华娱乐每股发售价为6.80港元-8.50港元，每手400股，入场费为3434.27港元，预计9月7日正式登陆港交所。乐华娱乐火热招股中，点击申购>>

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作为国内第一家冲击港股市场的艺人管理公司，自带流量“光环”的乐华娱乐是否值得申购？又有哪些投资亮点值得关注？

乐华娱乐成立于2009年，旗下包括艺人管理、音乐IP及泛娱乐业务三大业务在内的文化娱乐平台。业务包括艺人培训、运营、宣传、管理等贯穿艺人管理全生命周期。

据沙利文资料，以2021年艺人管理收入计算，公司于中国艺人管理公司之中排名第一。作为国内最大的艺人管理公司，在该行业中也创造了多个“第一”头衔，如中国认知度最高的娱乐品牌之一；首批提供系统化训练生计划的艺人管理公司；首批实现业务向海外拓展的艺人管理公司等。

据招股书披露，公司2019年-2021年共收到近6万份训练生申请，训练生整体录取率每年不高于0.3%。

目前公司旗下王一博、孟美岐、韩庚等66名签约艺人，其中绝大多数（55名）为公司训练生计划的毕业生，目前储备训练生有71名，此外，公司于2020年合作推出包含五名成员的虚拟艺人女团A-SOUL。据招股书数据，目前旗下艺人微博粉丝总数约2亿人。

招股书显示，乐华娱乐营收及净利润呈高速增长之势。2019-2021年营收分别为6.31亿元、9.22亿元和12.90亿元，复合年增长率为43.0%；净利润则分别为1.19亿元、2.91亿元和3.35亿元，复合年增长率为67.6%。

艺人管理为公司主要收入来源，2019年至2021年，公司艺人管理业务产生的收入分别约为5.30亿元、8.08亿元及11.75亿元，分别占同年的总收入约84.0%、87.7%及91%，构成公司营收基石。

此外，公司的毛利率也保持着行业内领先水平，近三年分别为44.3%、53.5%、46.6%，处于行业领先水平；泛娱乐业务毛利率逐年提升于2021年达到77%，主要原因是虚拟艺人收入提高且成本较低。

得益于专业艺人管理系统的发展、争夺受众的数字渠道的激增以及多样化的变现渠道。沙利文预测中国艺人管理市场规模将由2021年的612亿元，按12.6%的年复合增长至2026年的1117亿元，行业整体仍存在近似翻倍的发展空间。

国泰君安研报也指出，从2018年以来国内我国艺人管理行业净利整顿洗牌后，行业发展趋于规范，后续有望保持稳定增长。行业主要驱动力包括：中国娱乐业行业的繁荣 ；艺人对专业艺人管理公司的需求日益增加 ；市场参与者的多元化等因素。

国内艺人管理市场目前处于高度分散、强者恒强阶段，2021年市场参与者超过1200家，乐华娱乐作为同年国内第一大艺人管理公司，市占率1.9%，行业前五大公司市占率仅有5.5%。

在娱乐业规范化发展的大背景下，新人更倾向于签约已建立良好声誉、并获得受众广泛认可的艺人管理公司；与此同时，训练体系完善、善于整合资源的公司拥有更大几率培育出具有影响力的新星。国泰君安观点认为，乐华娱乐等拥有此类优势的公司或在未来提升市场份额。

但值得留意的是，公司未来经营同样面临部分风险，包括：未能维持与艺人及训练生的关系或扩大公司签约的艺人及训练生的数目；公众对乐华娱乐品牌的认知；观众偏好及市场趋势；中国娱乐行业的整体发展及经济状况等。

乐华娱乐上市之前，阿里影业持股14.25%，为最大机构股东。字节跳动旗下量子跃动持股4.74%，华人文化持股14.25%。

同时此次IPO公司引入3名基石投资者，合共认购2.759亿港元的发售股份，包括嘉实资本、蓝色光标、猫眼娱乐(01896.HK)。上述每位股东在娱乐行业所能为公司带来的资源都不可小觑。

重头戏在公司的估值评估，从乐华娱乐业务模式看，国内二级市场暂时没有公司能作为完美估值锚。但HYBE、YG、JYP等韩国艺人娱乐公司和同行业影视股，可作为判断估值的参考坐标。

按照乐华娱乐招股价6.80-8.50港元计算，市盈率仅有15.73-19.67倍，远低于HYBE等韩国艺人娱乐公司，也低于刚上市的影视公司“柠萌影视”、博纳影业的市盈率，若此次IPO顶端定价，估值也仅接近港股影视娱乐行业平均的19.2倍PE。

而乐华娱乐作为国内艺人管理赛道中的龙头，同时业绩保持高速增长，市场对其期待或远不止行业均值。总体而言，公司此次赴港上市招股价格可谓是诚意满满。