上市险企2月保费点评:中国财险业绩稳健 继续推荐-上市险企2月保费点评

发布时间:   来源:中信建投证券股份有限公司

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上市险企于近日披露了2022 年2 月保费收入。

简评

1、产险:龙头增速提升,预计中国财险盈利改善1-2 月累计保费增速:太保财(yoy+15.7%)、中国财险(yoy+13.7%)、平安财(yoy+11.0%);2 月单月保费增速:太保财(yoy+22.5%)、平安财(yoy+17.6%)、中国财险(yoy+13.4%)。

中国财险披露了业务结构的变化:

1)车险:预计“量价齐升”。公司车险保费环比继续提升(2 月单月yoy+14.9%、前值14.5%)、叠加疫情对客户出行需求的影响,用车频率下降、预计综合成本率将继续改善。

2)非车险:预计盈利改善。公司非车增速有所放缓(2 月单月yoy+12.2%、前值13.2%),其中,企财险继续压缩(2 月单月yoy-16.1%、前值-1.8%),责任险增速有所放缓(2 月单月yoy+8.0%、前值16.9%)。受车险综改影响,中小公司加大对成熟非车险的竞争,企财险、责任险(尤其雇主责任险)预计综合成本率有压力,而公司该类险种增速下降、预计公司非车承保利润将持续改善。

复盘同类时期的公司业绩: 在本轮疫情首次冲击的2020Q1/2020H/2020Q3/2020 期间,公司车险综合成本率亦改善至94.8%/94.8%/96.4%/96.5%;而当时公司非车险综合成本率为99.8%/101.9%/101.2%/103.3%,核心压制因素为疫情冲击下的融资类信保业务质量的恶化,而该类业务经历2 年的持续压缩已基本出清,公司当前非车险业务结构的优化也将带增整体综合成本率的改善。

综上,中国财险基本面持续向好、预计公司全年综合成本率与保费增速将超预期。

2、寿险:2 月仍处高基数压力区,3 月料将迎来回暖1-2 月累计保费排序:人保寿(yoy+26.4%)>新华(yoy+5.2%) >太保寿(yoy+2.3%)>国寿(yoy-5.0%)>平安(yoy-1.8%);2 月保费排序:太保寿(yoy+14.9%)>新华(yoy+11.1%)>人保寿(yoy+5.4%)>国寿(yoy-3.1%)>平安(yoy-4.9%)。

去年同期受重疾重定义影响,行业2 月新单保费集中爆发、而后持续走低,预计3 月将趋势性回暖。分各家公司看:

1) 平安:渠道改革步调稳健、3 月居家养老项目问世。主打产品御享财富、御享金瑞,以及新的增额终身寿盛世金越(预计价值率40%左右)。公司当前渠道转型较去年更为稳健,预计3 月份亦将迎来新单及价值的回暖。公司新的居家养老项目问世,基于公司已有的医疗服务带动前端保险的销售,开辟新的增量NBV。居家养老项目与其他上市险企主推的重资产养老社区模式存在差异,有望持续发酵、奠定公司未来养老领域新的市场竞争力。

2) 太保:渠道转型最为彻底、专注高价值率保障产品。公司主打产品长相伴(庆典版)及金福(重疾险)。

公司自1 月1 日实施新的基本法,转型最为坚定且彻底,预计短期新单保费、NBV 压力较大, 3 月即将进入行业的增员季,如公司推出系列措施加大增员力度,预计短期边际变化更大。

3) 国寿:改革步调稳健。仍处开门红期间,主打产品为长储年金;受主力客群的影响,北交所周报:整体表现低迷 仅4家公司上涨北交所周报:整体表现低迷 仅4家公司上涨公司渠道改革相对稳健、预计人力下滑幅度低于主要同业。虽然2 月保费承压,预计3 月份新单保费将受基数效应的影响出现大幅回暖。

4) 新华:产品组合发力,价值率承压,渠道改革步调相对稳健。公司主打产品惠金享(年金)、健康新享(重疾险)及康健华尊保证续保(长期医疗险),3 月已推出月缴型养老年金,通过产品组合冲刺保费增速。且渠道改革步伐相对稳健,预计后续新业务价值增速亦将出现趋势性回暖5) 人保寿:规模效应显著但价值率有压力,关注渠道质态的边际变化。公司开门红产品“卓越金生”对应的万能账户的保底利率为3%,高于主要同业,规模效应显著但价值率有压力。当前公司总新单保费持续高增(1-2 月累计新单yoy+47.2%、2 月单月yoy+41.0%),其中长期险新单高增(2 月单月yoy+38.1%,前值50.6%)、但仍以趸交为主(2 月单月yoy+94.8%,前值136.6%),预计价值率承压。长期险新单期缴有所提升(2 月单月11.7%,前值-13.5%),续期保费有所下滑(2 月单月yoy-15.4%)。未来主要看人力质态的变化,代理人留存率、长险期缴新单的提升是主要的观察点。

3、投资:长端利率企稳抬升,权益市场承压,偿二代二期压实险企投资端稳健性截至3 月15 日,十年期国债收益率为2.8177%,自年初提升4.23bps,利好固收类资产收益率的提升;但最近国际局势有所承压,权益市场承压(沪深300 指数自年初以来下跌19.05%),权益类资产的投资收益受负面影响。

上市险企即将在Q1 披露偿二代二期下的资本充足率。偿二代二期强调穿透计量,不可穿透的非标资产所需最低资本提升;未上市公司的股权要求的最低资本大幅提升(尤其针对非保险相关的子公司,风险因子从过往0.1 提升至100%)。二期工程对投资端的谨慎要求,将长期影响并提升险企投资端的抗风险能力。

4、投资建议

3 月15 日,受外部宏观环境的影响、主要上市险企PEV 仅0.3-0.5 倍,位于历史估值底部。重点推荐已经迎来基本面改善、且将持续向好的:中国财险(H)。寿险推荐:友邦保险(H)、中国太保(A/H)、中国平安(A/H);建议关注:中国人寿(A/H)、新华保险(A/H)。

5、风险提示

新单增速大幅下滑、资本市场大幅下挫、政策持续收紧、利率超预期下行

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