一场起于中概股暴跌的狂潮，在踩踏狂潮下，向港股和A股蔓延，最终出现了全军尽墨的局面。

沪指失守3100点，暴跌4.95%创两年来最大单日跌幅；恒生科技指数继周一暴跌11%创历史最大单日跌幅后，周二继续大跌逾7%；腾讯控股盘中跌破300港币，距历史最高点跌超60%，市值自高点以来蒸发4.56万亿港币。

踩踏和暴跌，崩盘和恐慌，割肉和套牢，痛苦和麻木……各种动作和各种情绪在市场里涌动。

在外围股市尚未有大幅下跌，全球并未出现金融危机的情况下，以中概股为代表的中国科技股，为何出现如此暴跌？港股、A股又为何被传染？现在是否已经到了抄底的黄金时代？凤凰网《风暴眼》为您解读。

中概股“血腥三日”

从北京时间3月10日晚开始，中概股开启了连续三个交易日的大幅杀跌。

截至隔夜美股收盘，纳斯达克中国金龙指数报5181.3点，为2013年6月以来新低。一年跌幅达到70.73%，较2021年2月创下的历史高点20893.02点，累计跌幅达到75.2%。

港股和A股周二亦难以幸免，其中恒指跌5.73%，下破2万点大关，报18412.97点，刷新6年低位；恒生科技指数大跌8.19%，而就在昨天，该指数刚刚创下历史最大单日跌幅（11%）；A股沪指单日4.95%的跌幅则创出逾两年跌幅纪录。

在中概股连日的大跌中，类似阿里、腾讯这样的明星科技股可以拉出长长的一条跌幅名单：

腾讯跌10.19%，跌破300港元关口，市值自高点以来蒸发4.35万亿港币；

阿里巴巴跌10.32%，相比于最高点的8000亿美元，如今市值为2092亿美元，蒸发了5908亿美元；

百度跌8.37%，市值为379.28亿美元，相较最高点954.15亿美元，已蒸发574.87亿美元；

京东跌10.52%，市值为667.89亿美元，相较最高点近2000亿美元已蒸发1300多亿美元；

拼多多跌20.54%，市值为319.96亿美元，相较最高点近2600亿美元，蒸发近2300亿美元。

据《风暴眼》估算，短短三个交易日，在美上市中概股合计市值蒸发1007亿美元，折合人民币6400亿元。

如果将眼光拉长，从中概股市值高点计算，则市值蒸发的数额更为惊人。仅腾讯、阿里、百度、京东、拼多多5只明星股，自高点以来市值蒸发即已达到10万亿人民币。

股市，到底怎么了？

踩踏是如何出现的？

分析本次大跌的原因，不难发现，这是一场由美股市场中概股暴跌所引发的惨案。

而中概股大跌的直接原因则来自于3月10日晚间的一条消息。当天，美国证券交易委员会（简称SEC）依据其此前出台的《外国公司问责法》（简称HFCAA），将百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药列入了“预定摘牌”的暂定清单。

虽然仅隔几小时，在3月11日凌晨，中国证监会便罕见地在公众号上发布消息称，“美国证监会此举只是执行此前其出台的《外国公司问责法》的一个正常步骤”，但这项安抚市场的举措，却并没有阻止中概股当晚狂跌的脚步。

当晚，中概股迎来一场血雨腥风——阿里、京东、拼多多、b站、爱奇艺、贝壳、蔚来等公司股价纷纷暴跌。其中，贝壳跌近 24%，爱奇艺跌近 22%。京东则遭遇了在美上市以来最大跌幅，下跌将近16%。

自此，中概股的大跌便一发不可收拾，追踪中概股科技股走势的纳斯达克中国金龙指数截至目前已经连续大跌3个交易日，累计跌幅已经接近20%。

更为让投资者担忧的是，美股市场上的暴跌开始逐渐向港股市场传染。恒生科技指数在中概股暴跌次日亦大跌超4%，而在此后的两个交易日里，这一指数更是连续暴跌11.03%和8.19%。

港股市场的暴跌除了中概股的传染之外，市场上的一则传闻更是让投资者的恐慌情绪雪上加霜。

从3月14日（周一）起，一则关于“跟踪新兴市场指数的资金出现流动性缺口”的传言便在市场流传。

该传言观点称，由于俄乌冲突持续，俄罗斯股市暂停交易并遭反制裁，导致众多跟踪MSCI旗下新兴市场指数的国际资金出现2700亿的流动性缺口。因此，该指数中流动性最好的港股和A股遭外资赎回以满足流动性需求。

截至目前，针对该传闻并没有官方机构予以承认或否认，但俄乌局势趋紧，以及由此引发的地缘政治的担忧的确影响了投资者的信心。

实际上，抛开这则传闻不谈，市场本身对于流动性是否充足一直存有疑虑。

上周五，央行公布了2月金融统计数据报告，其中的信贷数据远不及市场预期，居民长期贷款更是出现了2007年有记录以来的首次负增长。而今天央行MLF（中期借贷便利）降息“爽约”，更是加重了市场对于流动性不足的担忧。

除此之外，外资减持中国利率债的行为，也让市场充满了顾虑。

中央结算公司数据显示，截至2022年2月末，境外机构在中央结算公司的债券托管面额环比减少近670亿元。据渣打统计，2月末，外资减持中国债券总计约803亿元（含同业存单），创有记录以来新高。

对于外资减持中国债券的消息，洪灏在其最新一份研报中写道：“这可能是由于俄罗斯央行需要出售其持有的部分中国国债以筹集现金，因美国冻结其外汇储备。但这也必定存在一部分资金减持、国外账户赎回的情况。毕竟，一些国际大行已经下调了中国国债评级，并建议客户减持。”

中概股、港股连续大跌，今天，A股市场也终于在重压之下“破防”了——沪指暴跌4.95%，创2020年2月3日以来最大单日跌幅。

据凤凰网《风暴眼》梳理wind数据，今天沪深两市总市值从88.09万亿元下降至84.02亿元，合计蒸发总市值达4万亿元，如果以2亿股民来算，今天一天人均亏损达到2万元。

从今天的盘面可以看出，随着午后汹涌的卖盘涌出，指数出现瀑布式大跌，引发机构减仓避险，股民纷纷割肉，从而导致股价进一步下跌，更多的机构减仓，更多的股民割肉……情况螺旋形变坏，最终形成了踩踏和崩盘。

历史低估值下的博弈：有人抄底，有人割肉

在经历过前期的大跌之后，从历史估值情况来看，无论是中概股、港股市场上的科技股，还是整个A股，均已落入低估值区间。

以恒生科技指数为例，当前滚动市盈率为36.54倍，分位点为32.94%，这也意味着当前恒生科技股比历史上接近67%的情况还要便宜。

（恒生科技指数历史PE/PB图）

而从A股的视角来看，当前wind全A的滚动市盈率为16.39倍，分位点为35.68%，这也意味着当前A股估值比历史上接近64%的情况下还要便宜。

（wind全A指数历史PE/PB图）

而从个股的角度来讲，无论是阿里巴巴还是腾讯，均已经处于历史估值的低位了，阿里巴巴当前估值分位点为15.96%，而腾讯当前估值的分位点为0，这也意味着，如果从市盈率的角度来看，腾讯当前已经比历史上任何时候都便宜了。

（阿里巴巴估值分析图，当前滚动市盈率20.53倍，分位点为15.96）

（腾讯估值分析图，当前滚动市盈率12.6倍，分位点为0）

不过，即便是落入了低估值的区间，但是在市场情绪作用下，资金的态度仍然出现了分歧。正所谓“有人星夜赴考场，有人辞官归故里”，面对同样的市场情况，不同的资金选择了截然相反的操作。

这一点在沪深港通的资金流向上显得尤为明显。

今日，A股大跌近5%，沪深港通北向资金今日亦再度单边净卖出160.24亿元，单日净卖出额位居历史第三。而3月以来，北向资金累计净卖出额已超645亿元，已经逼近了此前月度历史纪录，2020年3月，北向资金累计净卖出678.7亿元。

但与此同时，南下的资金却维持了持续净流入的状态。沪深港通南向资金今日净买入93.85亿港元。其中，腾讯控股和美团分别获净买入57.44亿港元、17.62亿港元。

对于中概股、港股，以及A股未来的走势，当前投行所给出的观点也出现分歧。

就在昨晚中概股暴跌期间，摩根大通大批量地给予中概股下调评级。

摩根大通分析师Alex Yao将阿里巴巴评级从增持下调至减持，目标价从180美元下调至65美元；该分析师表示，由于地缘政治和宏观风险上升，大量全球投资者正在减少对中国互联网行业的投资。此外，爱奇艺的评级同样被从增持下调至减持，目标价从8美元下调至2美元。

不过，摩根大通在研报中同时表示，“虽然我们认为中国互联网在6-12个月内没有吸引力，但我们认为，在我们的覆盖范围内，至少有10只股票在三年内的市值可能会翻一番以上，从长期来看基本面将超越人气和技术面的影响，成为股价的主要驱动因素。”

交银国际董事总经理洪灏在接受凤凰网《风暴眼》采访的时候认同了港股目前已经处于低估值区间的说法，不过，他同时提醒，“便宜并不意味着就是最低点，市场未来的波动性不是每一个人都能够承受的。有的人认为已经跌了80%了，估值很便宜，要去抄底。但是现在去抄底是逆势而行，我不建议普通投资者这样做。”洪灏说，“不要立于危墙之下。”

值得一提的是，在偏悲观预期之外，市场上也有重量级资金选择了提前入手。

在中概股整体表现弱势，导致市场整体低迷，资金避险情绪升温的同时，芒格在抄底阿里，“而中国巴菲特”段永平则在抄底腾讯，去年8月他就曾发文表示“今天买了点腾讯控股，再跌再多买些。”

3月8日，段永平再度发声：“我计划每掉 10% 加一次仓。”他还补充道：“腾讯目前占我比重还非常低，目前对我的吸引力还没到让我卖掉任何别的股票去换的地步，但再掉几次说不定我就要认真想想了。”

从昨天开始，段永平已经开始着手卖掉苹果、伯克希尔，来加仓腾讯了。3月14午间，段永平接连更新两条动态，称“这个礼拜五有一批145的苹果的put到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。”

今日早间，段永平再发动态称，“明天准备拿BRKB（伯克希尔）换点，不等了。”