资金面：维持宽松。本周DR007 运行在2.06-2.13%的范围，R001 运行在2.03-2.12%的范围，基本围绕2.1%的政策利率中枢波动。周二的MLF 操作央行并未降息，操作量为2000 亿，MLF 净投放1000 亿。逆回购方面，周一至周三央行每日开展100 亿逆回购操作，受税期影响周四和周五分别开展800 亿和300 亿，全周逆回购累计净投放900 亿。整体而言，央行对降息按兵不动低于市场预期，但仍然维持了稳健偏松的货币政策基调。

一级市场：需求转弱。本周一级市场需求和二级市场表现高度相关，周二受二级市场调整影响利率债招标需求较差，当天国开债和农发债全场倍数明显回落。其他几个交易日招标情绪尚可，但是短端和长端需求出现明显分化，即短端需求回落明显，而长端倍数却出现抬升。周三的2 年和5 年期附息国债招标需求一般，其中2 年需求显著弱于5 年。

二级市场：宽松预期过山车，债市一波三折。本周影响债市的因素多空交织，疫情、降息、经济数据、金稳会是几个关键词。具体而言，周一受疫情在国内多地扩散影响，基本面预期转弱并且货币宽松预期升温，债市情绪积极，浦发银行(600000)：不良继续双降 业务转型推进浦发银行(600000)：不良继续双降 业务转型推进当天210017 下行2bp。周二，MLF 并未降息叠加2 月经济数据大超预期打压债市情绪，当天210017 大幅上行5.5bp。周三，“金稳会”强调货币政策要主动应对再度提振货币宽松预期，当天210017 下行2bp。周四，隔夜美联储如期加息并且点阵图给出年内再加息6 次的指引，对国内债市情绪构成一定冲击，但国内货币宽松预期仍在，当天210017下行0.5bp。周五，消息面平静，债市走势纠结，当天210017 收平。本周十年国债活跃券210017 累计上行1bp，十年国开活跃券220205 累计上行1bp。

期限利差：曲线熊平。本周国债10-1 利差收窄2bp 至68bp，国开10-1 利差收窄8bp 至73bp，短端利率上行幅度大于长端导致曲线熊平。本周MLF并未降息导致1 年期国债和国开大幅上行，收益率曲线其他部位表现相对平稳。需要注意的是，上周降息预期升温时，短端也并未出现显著下行，而本周降息预期落空，短端反而出现大幅上行，可能意味着市场认为即使后续有降息，降息的空间也较为有限。

风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期