前面曾对山西汾酒的基本情况做过描述，这里不做过多的赘述。今天主要通过讨论山西汾酒股价与大盘走势和业绩之间的关系，来探讨山西汾酒是否像贵州茅台一样具备长期持有的价值，为今后的投资作一个简单的参考。

山西汾酒上市时间比较早，于1994年上市，至今28年。那么，在这28年时间里，山西汾酒股价走势与大盘走势之间有没有很强的关联性呢？两者表现谁强谁弱呢？

下图是山西汾酒股价和大盘年度涨幅的对比图。通过观察可以发现，在山西汾酒上市的28年时间里，共有21年时间股价与大盘的涨跌是同步的，占比75%，有7年时间两者不同步，占比25%，属于强相关。从数据上来看，山西汾酒的股价与大盘走势的相关性程度，高于贵州茅台（71.4%），也高于五粮液（70.8%）。

在不同步的7年时间里，有5年时间大盘指数下跌，而山西汾酒股价上涨，占比71.4%，有2年时间是大盘指数上涨，而山西汾酒股价下跌，占比28.6%。

下面再来讨论山西汾酒与大盘孰强孰弱。共28年时间里，山西汾酒跑赢大盘16年，占比57.1%，跑输大盘12年，占比32.9%。山西汾酒跑赢大盘的概率远低于贵州茅台（81%），比五粮液（62.5%）还要低5个百分点。

在跑赢大盘的16年时间里，有14年跑赢幅度大于10%，有11年跑赢程度大于20%，有9年跑赢程度超过40%，有4年跑赢程度超过100%，其中，2006年跑赢大盘近300%，2009年跑赢大盘200%。

在跑输的12年时间里，有7年跑输10%左右，另外5年跑输程度均比较大，有4年跑输40%以上，差距最大的是2007年，跑输70%以上。

从上面的分析可以发现，山西汾酒是一支弹性比较大的股票，表现好的时候近乎疯狂，表现不好的时候可以让人着急上火。那么山西汾酒是否具备价值投资的意义呢？当然具备，一是因为山西汾酒大部分时间里都能跑赢大盘，二是山西汾酒平均涨幅远高于大盘。但是，论价值投资的成色，个人觉得贵州茅台>五粮液>山西汾酒，为什么这么说呢？因为价值投资应该确保大部分时间里能够跑赢大盘，而不是短时间内大幅跑赢大盘。只有大部分时间里面跑赢大盘，才有长期持有的动力和定力，否则，很可能在某次跑输大盘时就选择了放弃。基于这一点考虑，个人觉得山西汾酒就历史表现来看，稳定性比贵州茅台和五粮液都要差一些。

2、股价与业绩的关系

下图是山西汾酒股价涨幅与净利润涨幅的对比图，由于1994年未披露年报，这里仅讨论1995-2021年的数据。通过观察可以发现，共计27年时间里，共有18年时间股价的涨跌是与净利润的涨跌同步的，占比66.7%，有9年不同步，占比33.3%。山西汾酒股价与业绩的关联度和五粮液相同，比贵州茅台（81%）要低。

在不同步的9年时间里，有6年业绩上涨了，但股价下跌，占比66.7%，有3年业绩下滑，但股价上涨，占比33.3%。

从整体业绩来看，山西汾酒共有7年业绩出现了下滑，占比超过25%，比贵州茅台和五粮液都要差。但从2015年至今，山西汾酒业绩增速很快，明显强于贵州茅台和五粮液，这也是为什么近几年山西汾酒表现要强于贵州茅台和五粮液的原因。

3、总结

山西汾酒在稳定性方面要比贵州茅台和五粮液都要差一些，如果心理素质不好，贵州茅台是首选，如果不怕大起大落，山西汾酒更有可能带来更多收益。考虑到，山西汾酒近几年稳定的业绩表现，个人还是觉得山西汾酒比五粮液要更有投资的价值，但是和贵州茅台比，还是稍微逊色一点。