今日市场跌幅较大，其中上证指数收跌5.13%，创业板指收跌5.56%。行业层面全线大跌，成长类行业跌幅居前。华安证券称，货币紧缩预期下海外弱市传导、疫情形势严峻、经济前景持续性担忧、代表性标的业绩屡现黑天鹅、汇率持续快速贬值，共致市场大幅调整。短期宜均衡配置，超跌反弹信号出现后，稳增长和成长有望重回主线。西部证券认为，当前的市场估值的调整已经接近历史极限水平，权益资产的投资价值凸显。

货币紧缩预期下海外弱市传导、疫情形势严峻、经济前景持续性担忧、代表性标的业绩屡现黑天鹅、汇率持续快速贬值，共致市场大幅调整。

1、美联储议息会议在即，货币紧缩预期不断强化，美股大幅回调对A股形成外部风险偏好掣肘。鲍威尔在国际货币基金组织公开表示5月议息会议上讨论加息50基点。上周五美股三大指数大幅回调，跌幅均超2.5%，美股持续调整对A股形成抑制。2、市场对未来经济前景担忧加剧。在一季度经济数据疲弱且截至当前政策仍未有足够力度出来的当下，市场对全年经济增长目标是否继续坚持持怀疑和担忧心态。3、部分代表性个股负面消息增多，投资者对业绩预期下修。包括宁德时代推迟发布一季度业绩公告，恒瑞医药一季度营收、净利双双下滑，招商银行管理层面临调整等。这使得投资者对部分板块包括新能源、医药等板块业绩预期普遍下修和担忧，赛道股面临大幅调整。4、人民币汇率持续快速贬值，资金外流担忧升温。内外部货币政策错位、经济形势对比以及出口转弱的三重担忧下，近期人民币汇率持续贬值，从4月18日到4月22日一周内贬值了超过1300个基点，今日汇率继续大幅贬值近700个基点，资金外流的担忧逐渐升温。

内外部重要会议召开在即，弱势磨底或渐近尾声，等待超跌反弹信号

近期市场受到外部美联储货币紧缩预期不断强化，美债收益率持续飙升，和内部全年经济增长目标的不确定性调整担忧，未来经济前景悲观预期的核心制约，A股走势持续低迷，近日更是跌破3000点大关，市场出现情绪化杀跌的现象。关注近期即将召开的内外部重要会议基调，有望缓解市场的内外部核心担忧，可能成为带动市场迎来超跌反弹契机。

一是4月底中央政治局会议对经济的定调和政策安排。其中最重要的看点在于其对全年经济增长目标的表述：一种可能是继续坚守5.5%左右的增长目标，如此有望缓和市场对经济增长目标不确定性的担忧，有利于修复市场当前的极度悲观预期，同时也将对稳增长行情形成新的支撑；另外一种可能是暗示或者明示下调全年经济增长目标，如此则将会对市场形成更广泛的冲击，这种情况下配置则需更偏保守。我们认为第一种的可能性更大，坚守5.5%的增长目标对经济运行、社会稳定都有重要的实际意义。

二是5月5日即将召开的美联储议息会议。会议上加息50bp和实行缩表计划已成定局，市场对此也有充分预期和反应，最重要的看点在于会议声明对后续货币紧缩路径的表述态度：一种可能是缓和性表述，如此加息和缩表落地反而会致使10Y美债收益率出现阶段性见顶回落，同期美股也将止跌企稳甚至反弹，A股的外部风险偏好制约也将告一段落，同时成长也有望领先超跌反弹；另外一种可能是超预期鹰派强硬表述，如此则海外货币紧缩预期持续，美股和A股仍将受到持续的抑制

短期均衡配置，超跌反弹信号出现后，稳增长和成长有望重回主线

当前环境来看，各风格板块均有不同的制约，稳增长板块受制于全年经济增长目标的不确定性担忧、成长板块受制于海外10Y美债收益率的上行和纳斯达克跌幅较大的映射、消费板块受制于疫情形势的不断严峻和地区管控升级，金融板块尤其是银行性价比略优。因此短期仍宜均衡配置以对，若考虑到5月市场超跌反弹信号出现后，尤其是中央政治局会议继续强调坚守全年经济增长目标和美联储议息会议后美债利率下行，稳增长板块和成长板块有望重回主线。

行业配置建议围绕三条主线。

西部策略：市场已处深度价值区间，比反弹更重要的是风格

今日受到疫情扩散担忧，叠加联储5月议息会议临近，人民币汇率贬值压力加大，引发外资加速流出，导致股债商三杀。

另外一方面随着5月联储议息会议临近，非美货币承压，引发人民币汇率贬值，进而引发外资加速流出。4月22日凌晨，鲍威尔在参加IMF讨论时，肯定了5月议息会议讲讨论加息50基点，并指出加快加息步伐是合适的。欧央行官员Martins Kazaks表示，欧洲央行最早可能在7月加息。而仍然坚持宽松的日本央行面对的则是日元年内贬值11.6%。在这样的背景下，中外货币政策差异也引发了市场对于汇率的担忧。

估值调整已经接近极限，未来更重要的是盈利预期。整体来看，当前的市场估值的调整已经接近历史极限水平，从股债间的比价关系来看，当前A股隐含收益率与10年期国债收益率的差值也创下了2008年金融危机以来新高，显示权益资产的投资价值凸显。随着疫情政策的推进，以及5月联储加息靴子落地，未来市场有望迎来反弹窗口期。中期来看，投资者需要关注的是在盈利预期下修周期下，市场投资风格由基于PEG的行业轮动逐步转向基于PB-ROE的价值投资风格的变化。

国海策略：不应过度悲观，逐步进入价值区间

今日市场大幅下跌的原因主要有三方面。一是人民币汇率出现较快贬值，今日离岸人民币汇率一度贬值超1%，近5日贬值幅度超3%，加剧了市场投资者对经济基本面以及外资流出的担忧。二是周末部分地区疫情出现反复；三是美股大幅下跌，上周五美股三大指数跌幅均超2%，在美联储紧缩加剧的背景下，美股二次探底的风险加大。

不应过度悲观，逐步进入价值区间。市场今日迎来情绪宣泄式的大幅下挫，但随着市场的大幅度调整，各指数逐步进入价值区间，不应过度悲观。一是经过今日的下跌之后，各大指数的估值分位均已处于较为便宜的位置，其中上证指数、创业板指位于近10年的20%估值分位左右，万得全A位于近10年的30%估值分位左右。二是等有效控制住疫情之后，坚持经济建设为中心，稳增长依然是政策发力的重点，实施更大力度的宏观政策对冲疫情影响，使二季度经济回到5%以上，是实现全年5.5%目标的基础。三是从海外的扰动因素来看，美联储紧缩预期最强的时候在5-6月，5月加息50bp几成定局，市场倾向于提前定价，下半年美联储实际加息的幅度和频次大概率会低于目前最极端的预期。

逢低布局，结构性看好消费，重点关注三个细分领域。一是调整比较充分且受益于疫情边际好转的食品饮料、餐饮旅游、酒店、汽车、家电等行业；二是受益于产品涨价与通胀上行的农林牧渔；三是估值处于低位的医药生物等。