虽然腾讯音乐股价的波动与中概股集体面临的退市风险脱不开关系，但腾讯音乐甚至整个在线音乐市场的萎靡才是核心的因素。

编者按：本文系创业邦专栏作者新熵原创作品，作者沙拉酱，创业邦经授权发布。

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9月20日，腾讯音乐在港交所公告，称公司将不迟于9月21日（星期三）上午8:30于香港联交所网站及公司网站刊发进一步公告，披露代表A类普通股的美国存托股份届时在上一个交易日于纽交所的收市价。预期A类普通股将于2022年9月21日（星期三）开始在香港联交所买卖。

对于此次腾讯音乐选择回港上市，深度科技研究院院长张孝荣表示，回港上市的理由主要源于在中美两国就中概股监管方面监管冲突的背景下，中概股面临集体摘牌下市的风险。虽然中美双方经过谈判达成合作，令市场担忧有了一定的缓和，但中概股的未来依然存在较大不确定性，腾讯音乐为缓解融资风险，选择回港上市。

曾经，在美股上市的腾讯音乐一度风光无两。2018年12月12日，腾讯音乐纽交所上市首日开盘报价为每股14美元，较发行价涨7.69%，以开盘价计算，腾讯音乐市值约为229亿美元。但是截止发稿前的9月20日晚，腾讯音乐最新市值仅为77亿美元，是上市当日的33.6%。

虽然腾讯音乐股价的波动与中概股集体面临的退市风险脱不开关系，但腾讯音乐甚至整个在线音乐市场的萎靡才是核心的因素。

根据腾讯音乐2022年第二季度的财务数据，腾讯音乐实现营收69.1亿元（人民币），同比下降13.8%。其中，音乐服务收入为28.8亿元，同比降低2.4%。社交娱乐收入为40.3亿元，同比下降20.4%。

而追溯财报数据则不难发现，腾讯音乐收入的拐点发生在2021年的第四季度。当季腾讯音乐总营收为76.07亿元，同比下降8.7%，这也是2020年第一季度以来腾讯音乐首次出现营收的同比下滑。

无不巧合的是，2021年7月，国家市场监督管理总局对腾讯音乐下发了《行政处罚决定书》责令其30日之内解除独家版权。由此不难推理出，失去独家版权优势的腾讯音乐，在迅速地萎缩。

对于这样的现象，资深投资总监林申表示，版权竞争是在线音乐平台最“容易”的竞争手段。毕竟，只要“财大气粗”肯砸钱，再把版权价位抬高就可以挤走很多对手。诚然，独家版权是吸引用户以及增加用户粘性的利器，但是长期陷于版权之争一方面影响整个在线音乐行业的发展，另一方面也会对没有那么出名的独立音乐人不够友好，长期来看是对整个音乐内容行业有伤害性的。因此，在线音乐的版权之争是必须停止的。

失去独家版权优势的腾讯音乐即刻迎来了营收的拐点，于是腾讯音乐开始了新的策略——长音频内容+社区运营。比如，上线助眠电台，用直播、歌单等方式播放助眠白噪音。还有上线大流量IP的有声读物，比如《武动乾坤》和《且试天下》，截止发稿前，这两个IP的有声小说在QQ音乐上的播放量分别达到1383.5万次和82.8万次。

对此，林申表示，腾讯音乐拥有腾讯集团的流量，以及IP资源，并且能够与腾讯旗下的长视频以及游戏内容产生协同效应。比如通过热播剧和热门游戏的主题曲宣传、热播剧的有声书等进行联合营销。

然而，从数据来看，腾讯音乐的新战略似乎效果一般。

从用户数据来看，2022年第二季度，腾讯音乐移动在线音乐MAU为5.39亿人，同比下降4.8%，环比下降1.82%，这也是腾讯音乐自2018年以来在线音乐MAU首次跌破6亿。

事实上，2020第四季度腾讯音乐的在线音乐MAU就已经跌落回了2018年的水平。而长音频内容带来的社交娱乐服务收入在2022年第二季度同比跌幅更是超过20%。张孝荣对此分析称，社交娱乐的收入跌幅更为严重主要原因有三：1.从宏观经济来看，消费低迷，整个文娱市场走向疲软，用户付费意愿降低；2. 从行业来看，在线音乐已经成为夕阳产业，用户流失严重；3.从市场环境来看，监管压力巨大且IP成本居高不下，令企业经营困难，日益下滑。

而这些影响因素在短时间内实际是很难完全消解的，因此腾讯音乐的长音频战略在短期内带来增长曲线的可能性并不高。

另一边，后来者在在线音乐市场上“虎视眈眈”。抖音旗下的汽水音乐强势上市，通过内容推荐和与抖音的联动迅速抢占用户。网易云则通过主打用户社群，制造“网抑云”等爆梗以及打造高品质的定位来进行热点营销。

一边是看不到增长的营收，另一边是强劲的对手。腾讯音乐的“病”似乎不是再次上市能“治”的。

（文中林申为化名。）

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