红周刊 记者 | 齐永超
3月17日~18日，两市继续呈现止跌反弹，个股则出现普涨，两个交易日中两市均有超百股涨停。当地时间16日，美联储宣布加息25个基点，而此举也被市场解读为“靴子落地”。对于A股而言，在俄乌冲突、外资大幅流出等背景下，开年以来持续调整。即将到来的二季度，A股将会如何演绎？
3月17日上午，《红周刊》记者参加了景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭有关2022年第二季度的市场展望线上分享会。对于二季度的市场 ，赵耀庭是相对乐观的，他表示，因为“中国采取的扩张性的货币和财政政策有利于A股。” 对于市场担忧的外资流出，赵耀庭认为，因为中国的政策制定者给出了非常具体和直接的支持，显示出政府有意愿且会采取更强有力的措施来应对这些风险，所以外国投资者的这些担忧现在也逐渐消退。
考虑到地缘政治事件和风险
美联储或不会激进加息
赵耀庭表示，美联储将联邦基准利率上调25个基点，这基本和市场预期是一致的，美联储现在承认，未来一段时间通胀的上升确实会使得经济增长放缓，美联储已经把2022年的GDP增长率下调到2.8%，而几个月前这个数字是4%。另外，从中期来看，消费者物价指数会上升到4.1%，而之前的预测是2.7%。
而随着未来增长率放缓，通胀升高确实会使美联储的决策更加困难，因此到2022年底的时候联邦基准利率会到1.9%，而不是之前说的0.9%。所以从今天美联储宣布加息的情况以及对未来的预测，市场已经对预期进行了调整，现在市场预计在今年接下来的一段时间大概会有6-7次加息，而最高的利率可能是2.15%。其认为，美联储不会激进地加息，尤其是考虑到现在的地缘政治的事件和风险，以及未来可能发生的能源危机。
美国经济已经反弹到了新冠疫情之前的水平，失业率也下降到3.8%。美国的消费者物价指数还在继续上升，赵耀庭认为未来有可能还会高于目前的水平，考虑到现在整个形势的不确定，以及油价高企，对美联储来讲，最大的担忧还是通胀，其次是俄乌冲突。
中国经济的亮点是工业生产
“稳增长、促增长”政策有利于对股市形成支撑
对于中国经济的宏观数据，赵耀庭表示，中国在1、2月份的月度数据是非常强劲的，这让市场感到有一些意外，本周早些时候推出来的经济数据说明基本面还是非常强劲的。或许因为这个原因，央行并没有降低中期借贷便利的利率。但也并不是说这两个月的数据能够代表长期趋势，因为中国经济还是会面临一些因素的挑战，比如零售数据有可能会因为奥密克戎的蔓延而在一定程度上受到影响。对中国经济来讲亮点还是工业生产，工业生产是非常有韧性的，这主要因为全球对中国产品的需求非常强劲，随着其他地区奥密克戎逐渐得到控制，经济还会反弹，所以这对于中国的工业生产是可以提供助力的。另外，中国的固定资产投资，是在上升的，这一点是最重要的变量，因为固定资产投资是中国经济的重要支柱之一。
对于最近市场的波动，与美国证监会宣布了违反会计审查准则的公司有关，实际上这个警钟已经敲了一年。考虑到这些风险，其认为市场可能会比较具有波动性，所以相对来说比较谨慎，而对中国的A股相对比较乐观，因为中国采取的扩张性的货币和财政政策是有利于A股的。
这次的两会把中国的经济增长目标定在了5.5%左右，看到政策制定者的关注点是放在稳增长和促增长两个方面，所以这实际上形成了政策式的托底，可能会支撑股市的表现。
与之相对，赵耀庭更关注信贷的增长，从货币政策要传导到实体经济，需要信贷的增加，在货币政策方面，提高流动性，注入流动性或者是进行政策利率的下调，最终都要转换为信贷的增长，才能够真正地促进商业活动增加。
俄乌谈判还将继续但担忧难消除
防御型行业、安全资产还将会受益
赵耀庭对俄乌冲突的长期影响，尤其是对央行和投资者的影响方面有这样一些解读。对于美国把俄罗斯央行的海外储备冻结的举动来讲，可能很多央行会考虑未来是否需要把外汇储备更加多元化一些，包括增加一些人民币。另外，美国和西方对俄罗斯金融机构的制裁，比方说把其移出SWIFT系统，中国现在的支付系统就会变成SWIFT系统的一个另外选择，所以未来可能中国的支付系统的重要性会提升。
对于俄乌局势的发展，未来会有几个不同的情形。最有可能的情形是，双方的谈判还会继续，但是不能完全消除俄罗斯所有的担忧，所以未来可能战事还会时不时又升级。另外，西方对俄罗斯的制裁也可能继续加码，进一步让俄罗斯失去对金融市场以及对西方技术的获取。所以未来可能在能源出口方面，西方也会寻求一些多元化的来源。
投资者现在可能最关注的是两个问题，一个是俄乌的军事行动会持续多久？其估计会还会持续一段时间。第二个问题是油价会到什么水平？从现在来看，油价会继续保持波动，风险溢价也会随着俄乌局势的延续而延续，但是对能源和基础金属来讲，主要考量两个方面，一方面是需求，另一方面是供应。未来可能更多的是要从需求方来减少，从而使得油价、基础金属的价格下降。
对于地缘政治方面的风险。赵耀庭认为这次的冲突对美国经济的影响是有限的，因为美国和俄罗斯的贸易非常少，在能源方面也没有占那么大的比例。可能这次俄乌冲突对欧洲的影响会更大一些，所以其非常密切关注天然气市场的变化，因为俄罗斯对欧洲的天然气的出口占比非常大。从油价和天然气价格来看，目前虽然在高位，但是基本上还是稳定住了，而欧洲未来也会寻找替代的进口来源。
若从历史上的军事冲突对股市的影响，以及对亚洲经济的影响来看，赵耀庭并非过于担心能源价格上涨对亚洲国家的通胀所带来的影响，因为大多数国家的通胀基本上都处在可控的状态，但是其表示，比较担心的是印度和菲律宾，因为这两个国家非常依赖石油进口，而且经常项目和财政的盈余这两方面现在都有挑战。
在这样的冲突下，赵耀庭认为，除了能源、大宗商品之外就是防御型的行业和一些比较安全的资产，比如像黄金、美元、美国国债，这些应该还是会受益的。
外资对中国股市波动担忧在减弱
预计资金难大规模回流美国
对于俄乌冲突是否会导致全球经济复苏放缓以及滞胀风险也成为市场的重要关注点。对此，赵耀庭认为，从目前俄乌局势的演变来看，确实未来会对世界经济的增长需要进行下调，对于出现滞胀的风险也是有可能的，因为未来一方面是经济增长受到下行的压力，另一方面通胀会继续上升，能源价格也有上升的趋势，所以滞胀的风险是真实存在的。
俄乌冲突下大宗商品价格上涨，那么，如何看中国工业品价格下一步的走势和对股票的影响？中国预计采取哪些措施缓解工业品价格上涨对经济带来的压力？赵耀庭表示，对于工业品的价格，其实它会反映到欧美的通胀上，因为欧美的家庭需要购买很多中国的产品。另外，在中国很有意思的一个现象是，中国的工业品价格指数并没有传导到消费者价格指数，对此，其表示还会持续关注。
市场的波动导致外资近期出现了大幅流出。数据显示，北上资金上周单周净流出量创2020年3月以来新高，对此，赵耀庭认为“无需担忧”。因为中国的政策制定者给出了非常具体和直接的支持，显示出政府有意愿且会采取更强有力的措施来应对这些风险，所以外国投资者的这些担忧现在也逐渐消退。
另外，赵耀庭表示，美联储这次决定加息25个基点，主要是因为考虑到地缘政治以及能源方面的影响，所以这个做法相对还是比较鸽派的，这种鸽派的政策对新兴市场和中国来说比较有利，这样不会使得太多的资金回到美国市场。
（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
